市场回顾
1. 基本面：8月经济数据显示，地产、制造业投资较好，基建力度不及预期，投资整体仍然修复；限额以下零售增速转弱，限额以上有支撑，消费整体也在缓慢修复；出口增速维持高位；生产力度没有明显下降。展望9月，由于地产融资、行业政策收紧，地产投资高点可能已经过去，但是财政支撑下，基建仍可能高增，制造业投资有望反弹，投资修复有望延续。消费方面，餐饮、服务业仍有恢复潜力，竣工有望带动家具、家电、装饰材料等地产后周期行业修复，整体看消费预计也会继续修复。出口方面，近期高频数据没有转弱的迹象，随着海外经济的恢复，预计年底之前仍能维持高位。8月猪肉价格带动CPI 同比增速下行，下半年CPI基数较高，预计下行趋势不改；消费需求缓慢恢复，但原油、有色等大宗商品步入震荡行情，预计PPI环比有所上行，但上行力度放缓。
2. 货币政策：货币政策基调维持稳健，操作上灵活适度，以精准对接实体经济需求，未来总量政策难有，结构性政策延续。流动性方面，央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架，OMO成为市场短期资金的边际供给，预计DR007在2.2%附近波动，R007的波动性可能加大。
3. 资金面：公开市场操作方面，本周逆回购到期6200亿元、MLF到期2000亿元，央行逆回购投放4800亿元、MLF投放6000亿元，合计净投放资金2600亿元。虽然央行维持净投放，但银行间杠杆水平上升，叠加缴税缴准对资金面有扰动，资金成本有所上行，截至本周四收市R001 为1.89%,R007 为2.39%。
4. 收益率：本周中短端利率普遍下行，长端维持稳定，期限利差走阔，信用利差上行。其中，10年国债下行1BP，10年国开持平；3年国债下行6BP,3年国开下行6BP。3年AAA中短票信用利差84BP,上行3BP（截至2020.09.17）。
债券券种
（截至9月18日收盘）
收益率
（%）
变化
（bp）
3年期国债
2.8371
-6
3年期国开债
3.2421
-6
10年期国债
3.1245
-1
10年期国开债
3.6698
0
3年中短期票据（AAA）
3.5627
4
数据来源：Wind；截至2020年9月18日
市场展望
中长期看，经济持续修复的背景下，债市难有趋势性行情，但政策并未强刺激，基本面大幅反弹可能性很小，货币政策尚未到收紧时刻，因此债市仍会有交易性机会。短期来看，临近跨季，资金面仍面临一定扰动。若央行保持净投放，资金成本仍能稳定在较低水平，则可把握交易机会。
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