中信保诚基金月评:风险偏好有望触底回升，市场或将出现反弹行情

海外环境方面，短期全球经济修复和货币政策宽松延续。美联储9月议息会议继续保持货币政策宽松不变，货币政策框架更偏重就业和平均通胀目标，点阵图显示2023年之前将维持0利率政策不变。美国大选进入关键阶段，后续随着大选形势逐步明朗化以及科技制裁落地，中美摩擦对情绪的冲击短期有望边际缓和。

国内经济及政策方面，8月经济环比有所加速，出口、工业生产回升超预期，投资、消费及物价数据均符合预期。金融数据中社融受政府债券带动明显超预期，但M2继续回落低于预期。国内经济仍处于正常修复通道并逐步接近于正常水平，后续宏观政策将回归正常化，马骏（央行货政委员）表示，GDP在20Q4恢复到6%左右是大概率事件，经济复苏任务将在21Q1基本完成。

宏观流动性方面，从货币市场利率上看，流动性整体维持平稳。由于政府债券发行放量等因素，债市利率延续震荡上行； 信用宽松仍在延续并将逐步见顶，流动性大趋势上将边际趋紧。由于9-10月政府债券规模仍大，预计社融仍有望进一步提升，但之后将逐步回落。考虑到利率拐点滞后于社融拐点，利率仍有上行空间。

市场资金面，市场风险偏好回落下，个人、机构、外资、两融等增量资金有所放缓，同时融资和减持压力也有所减小。后续风险偏好有望触底回升并带动增量资金，市场资金面格局存在改善可能。

盈利估值方面，上期市场整体维持震荡，符合中性情景。中报盈利略好于预期并将延续回升至21Q1，外部扰动缓解以及国内改革预期短期有望支撑风险偏好回升。

综上所述，在经济基本面和流动性环境尚未发生明显边际变化的情况下，随着后续中美科技摩擦落地以及美国大选逐步明朗，以及国内改革信号预期（五中全会、资本市场改革）再度增强，短期市场风险偏好有望触底回升。

配置上，短期建议把握风险偏好回升的时间窗口，A股建议重点关注电子、计算机、传媒、电气设备和券商等行业，港股仍建议重点关注新经济板块。但往年底和明年1季度看，中性情景下伴随基本面修复正常水平，流动性存在收紧可能，从而对高估值板块形成一定压力。

风险提示：1）中美关系再度加剧恶化；2）宏观政策或监管政策明显收紧；3）美股大幅调整；4）国内外经济复苏低预期

风险提示：本材料仅供参考，非基金宣传推介材料。上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。投资有风险，选择需谨慎。