用时间熨平波动——高手都是长期主义者

渠道业务部高级经理熊俊

同样的3300点，不一样的情绪。

最近市场先生老是在3300点左右摇摆，投资者的情绪也随着市场先生的波动而开始回落；时间回到2个月前，也就是7月初，市场一路上行，强势突破3300点，彼时，投资者入市意愿强烈，爆款基金频发；同样的市场点位，投资者的情绪却是天差地别，7月初的3300点，投资者信心满满，跑步入场；9月初的3300点，纠结再三，犹豫是否离场。短短两个月的时间，宏观经济基本面、政策面、外部环境等并没有发生本质上的变化，变的只是短期趋势，7月初预期上涨，9月初预期下跌。

数据来源：Wind，统计区间2020年6月13日至2020年9月13日。

为什么同样的市场点位，情绪却有如此大的差别？

因为大部分个人投资者都是趋势投资，抱着短期赚快钱的心态来参与市场，希望能够准确的抓住每一次市场趋势，赚尽市场上的每一分钱，我们总是想去预测市场涨跌，并以此作为我们投资决策的依据，但市场短期的涨跌往往体现的是投资者的情绪波动，情绪诱导着我们不断追逐趋势，并且在市场涨跌的过程中，备受煎熬，最后还很容易让自己成为反向指标，“一卖就涨，一买就跌”。归根结底，依据市场短期涨跌也就是短期情绪的变化做投资背后的逻辑其实是想通过择时战胜市场、熨平波动，但短期的择时对于大部分个人投资者而言真的有效吗？

前一段时间，上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉、清华大学五道口金融学院副院长张晓燕等人联合撰写了一篇论文，揭示了中国不同类型投资者的交易行为特征。

其中一组数据展示了不同类型投资者的账户收益情况，如下表，从中可以看出结论：

数据来源：上海证券交易所。

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投资者无论散户还是机构，在择时收益这一项都是负的。也就是依据短期的涨跌去做频繁的交易，本身是想去战胜市场，获取较高的收益，但最后带来的反而是负贡献，越想通过择时赚到短期的快钱，反而失去的更多，所以投资时不要带着短期就可以赚到20%-30%的收益预期去参与资本市场，尤其是在牛市的时候，习惯倒金字塔式加仓，大部分投资者都认为自己能够克服人性，在市场高位时卖出，低位时买入，但大部分投资者却是反向操作，高位时买入，低位时卖出，身处于洪流之中，又有几人能够成功上岸。在投资的领域是公平的，凭什么市场下跌时候你不在，而市场上涨的时候你一定在呢？

投资其实就像人生一样，需要做对的事、做需要时间积累的事。

1）管理好预期；如前文所述，带着什么样的预期进入股市，最后就会收获预期“相对应”的结果。在贪婪和恐惧的支配下，追求短期收益的心态只会让我们去追逐短期趋势、追涨杀跌。一旦市场波动放大，我们情绪波动也会变大，操作越频繁，对投资收益往往是负贡献，投资前应该放平心态，不要总希望依据短期的涨跌趋势去赚快钱；从2005-2019年这15年间各类资产的年化收益率表现可以看出，偏股混合型基金指数表现非常出色，在众多资产中回报率仅次于M2的增速，但平均年化也就15%左右，没有什么投资会立竿见影，即便是真的存在，也往往是靠运气所得，很难维持长久，靠运气挣来的钱，最后会凭实力亏回去。

数据来源：证监会、Wind，三年定存利率采用期间月度平均值。

2）控制风险；巴菲特曾经说过投资的第一条原则是保住本金，第二条原则是保住本金，第三条原则是记住前两条，在情绪主导的交易中，我们的风险也随之放大；试想一下，如果投资了某个产品第一个周期上涨100%，第二个周期下跌50%，两个周期下来投资者的收益却是零；如果风险不可控，之前积累了再多的收益，也会因为一次不可控的风险，而全被亏损掉。

数据来源：笔者整理计算所得。

3）长期投资；投资要允许自己慢慢的变富，因为财富的获取需要时间的复利慢慢积累，从巴菲特的财富增长曲线可以看出，巴菲特在21岁时只有1万，25岁14万，34岁400万，43岁个人财富为3400万，52岁个人资产为3.76亿美元，58岁飙升到38亿，66岁178亿，84岁637亿美元，从这个数据统计可以看出，他90%以上多数财富都是60岁以后才获得的。个人投资者相比于专业的机构投资者而言，最大的优势就是没有业绩、排名等短期考核压力，我们只需要精选好的标的并长期持有，通过时间的复利让自己慢慢变富。

图片来源：巴菲特致股东的信和伯克希尔哈撒韦年报等公开信息。

4）忍受波动，感受周期；市场短期的波动是常态，也是我们获得高收益的重要条件，我们关注短期波动的同时，更应该关注市场背后的运行逻辑，以及市场所处的周期，一旦我们把视角放的更长，就会发现市场有周期。我们只需要忍受中间短期的波动，放弃择时，做点简单的大波段，就如同2800买了基金，3400卖了基金，我们的投资会有更好的赚钱效应。