蚂蚁再次挑战银行

本文来自微信公众号“资管风铃”

蚂蚁集团巨额IPO来临之际，华夏、易方达、鹏华、汇添富、中欧五家头部公募9月25日同时发行了单只120亿、合计600亿的5只“创新未来18个月封闭运作混合型证券投资基金（下称创新未来基金）”。

从5只新基的特点来看，不如将它们称为“蚂蚁未来基金”

据蚂蚁招股书，5只创新未来基金将作为战略投资者，参与蚂蚁集团的新股配售；而按照销售安排，这5只基金只能由蚂蚁旗下的基金销售机构蚂蚁基金进行独家代销。

一方面依靠蚂蚁独家代销募资，另一方面又要战略认购蚂蚁的股票，恍惚间5家公募仿佛干起了通道业务的买卖。

这对被排挤出代销行列的银行来说，无异于一种挑衅。

这同样是互联网销售渠道对传统银行渠道的一次重度挑战，独享600亿销售尾佣的蚂蚁，不但让银行分外眼红；更加优惠的申购成本、乃至用户投资习惯的变迁还会让银行倍感焦虑。

如果说，余额宝和花呗是蚂蚁针对银行存款及信用卡领域的竞品，那么由蚂蚁掀起的这场代销风波，无疑是在对银行的基金销售蛋糕进行虎口夺食。

当然，蚂蚁自身也在面临挑战。截至9月25日收盘，除易方达外，其余四只创新未来基金均未出现和其他爆款产品一样的“日光”盛况。

对公募机构来说，背叛银行渠道的代价也是极其高昂的，蚂蚁和5只新基会受到怎样的反制，势必将成为接下来的市场焦点。

1·代销阳谋

估值或达1.4万亿，A+H募资额有望达千亿级的蚂蚁集团IPO，注定会成为买卖双方共享的一场投融资盛宴。

这场IPO，不但为蚂蚁自身上市融资及股东财务变现提供了窗口，同时也在基金销售端上演了一出联合公募机构反叛银行渠道的奇观。

从王宗合、周应波等权益名将的上场挂帅，足见中欧、鹏华、华夏、易方达、汇添富5家机构对此次合计600亿封闭式产品的重视程度。

5只创新未来基金所对应的红利是，可以参与蚂蚁集团新股的战略配售，当然享受同样待遇的还有2018年为迎接CDR回归而设立，目前最新总规模达1151亿元并带有官方认证光环的6只独角兽基金。

按单只股票持仓10%的仓位上限推算，在5只新基全部满募的情况下，共计11只入围蚂蚁战投名单的公募合计投向蚂蚁的最大金额将达175亿元。

这或许是监管层乃至蚂蚁所乐见其成的——如此大规模的战略配售，不但将拉长新股投资的锁定期，也将对蚂蚁千亿IPO给市场带来的吸血影响形成一定的缓冲作用。

从5只创新未来基金短短12天就拿到批文的闪电般审核速度来看，如此猜测不无道理。

值得一提的是，5只创新未来基金的代销渠道也被蚂蚁基金所独家包揽。这意味着，蚂蚁的身影将在5只基金的投资标的和销售渠道两端同时出现。

因此在一些市场人士看来，这更像是一场蚂蚁“自己卖自己”的表演，而公募基金只充当了通道工具的角色。

同时，这更像是一场条件交易——5只公募之所以能拿到蚂蚁的战略配售额度，必须以5只基金由蚂蚁基金独家代销为代价。

这种关联性固然不会体现在招股书或募集书中，可这场交换对双方利益价值却是有目共睹的。

一方面，在市场给予蚂蚁IPO的热情下，机构投资者很难拿到新股的配售额度，打新的中签率更是低之又低，5只基金可以进入蚂蚁的战配行列，这种优惠显然不是白给的。

另一方面，蚂蚁基金背靠支付宝等平台的流量优势开展独家代销，也会很轻松的将新基销售费用以及后续的尾随佣金蛋糕持续收入囊中。

假设600亿新基规模维持不变，并按照1.%的管理费和50%的尾佣比例估算，蚂蚁基金每年将至少在这5只产品上躺赚4.5亿元。

对于日赚1.2亿元的蚂蚁来说，这些管理费分成可能只是九牛一毛，向全市场秀肌肉的展示蚂蚁在基金销售货源上的强大实力，或许才是蚂蚁此番独家代销的更大目的。

人们可以发现，支付宝已经为此次五只创新未来基金的宣传开足了马力，甚至这则广告已经出现在超大城市的地铁月台前。

毫无疑问，这正是蚂蚁进一步对外营造自身基金代销业务品牌优势的一个巨大阳谋。

在资管新规打破刚性兑付、传统理财产品日渐式微的当下，基金代销和投顾势必成为财富管理行业重兵争夺之地。

如此巨大的市场蛋糕，注定会被蚂蚁视为未来最重要的业务增长点之一。

今年4月2日，蚂蚁与全球最大的指数基金管理人先锋集团打造“帮你投”的上线，标志着蚂蚁对基金投顾的圈地战正式打响；而4个月后的，蚂蚁再次以独家货源的方式占据了基金代销市场的C位。

2·剑拔弩张

蚂蚁带领着五家公募的此番动作，显然是对银行为代表的传统代销渠道的一次巨大挑衅。

一直以来，银行都是基金代销市场中最大的既得利益者。

国内任何一家公募机构想要发行新产品，几乎都要向银行拜码头，并普遍乖乖交出首发6-8成、存续3-5成比例的尾随佣金来换取银行渠道对新基发行及后续规模维续的支持。

银行之所以强势，得益于其强大的募集能力背后的大量的实体网点和海量的高信任度客户。

依赖银行渠道发行新基也成为公募机构的一种运营习惯，基民习惯在银行买基金，基金公司也习惯于依靠银行发基金，这优势也让银行在新基代销中躺赚了多年的高额的认购费和尾佣。

如今，5只市场瞩目权益基金全部绕开银行这座靠山，全部转由蚂蚁基金独家代销，这在往日是不可能发生且不可想象的。

原有利益链一旦被打破，银行在基金代销的甲方地位必将受到严重威胁，毕竟投资者们发现互联网渠道的申购费可以打折甚至免除，投资基金的体验更加方便快捷后，更多的用脚投票也就会随之发生。

甚至那些中老年基民也会发现，和银行理财经理献来的情绪价值和每月送来的小礼品相比，互联网平台更低的认购费才是一个更加实惠的选择。

银行更加应该担心的是，蚂蚁之后会有更多的效仿者加入这场战局，无论是如日中天的东方财富，还是背靠鹅厂的理财通与腾安，亦或是已提交了IPO辅导的京东数科。

试想一下，京东数科也在上市前夕将蚂蚁的打法效仿一番，要求战投基金必须只能由京东肯特瑞独家代销，银行们又将陷入一个怎样尴尬的局面。

更可怕的还有蚂蚁平台用户自身的成长性，伴随着支付宝和蚂蚁财富用户年龄的增长和收入水平的上升，客单价的逐年提高，高净值客户的增加，必会将银行的最后一块优势夺走。

不过，和盘踞基金代销领域多年的银行相比，蚂蚁的此番挑战并不会太过顺利。

9月25日当天，在蚂蚁渠道代销的5只创新未来基金仅有易方达一家实现了满募，而在此之前市场对于此轮基金销售的预期是日内售罄。

这不仅是因为蚂蚁集团的户均净值可能仍然弱于银行，而且许多投资者或许也是抱着试试看的态度，在进行着千元以内的小额申购。

至少从结果来看，蚂蚁的代销效率仍然无法与资源强大的银行分庭抗礼。

不但如此，虎口夺食的蚂蚁联合五家公募的此番举动，恐怕也将迎来银行的反制措施。

例如，一些银行可能会在蚂蚁代销创新未来基金的同时加大力度代销，与蚂蚁争抢这一时段的高净值客户；甚至还有一些渠道大行，有可能暗自封杀相关公募机构的其他产品来杀鸡儆猴。

如此对立局面的发生并不难以预期，就像互联网与实体渠道的类似矛盾，年初已在电影行业上演。

当疫情干掉了春节档全部电影后，唯有徐峥的《囧妈》在头条系的一次性买断下，成为了首部通过互联网免费放映的贺岁大片。

然而这场合作却被影视行业视为了一次制片方对院线集团的严重背叛，而国内多地从业者纷纷发布联合声明怒指其破坏行规，并将联合抵制对欢喜传媒后续影片。

与蚂蚁签订独家代销合作的公募机构，肯定也会掂量一下得罪银行渠道所要付出成本。

首先是大量的委外业务。无论是银行的自有资金，还是理财资金，大多是公募固收产品及定制基金的重要客户。

除非公募的投管能力货真价实的稀缺，否则触怒银行渠道的代价极有可能是大量委外规模的外流。

其次是公募产品的发行支持。对于头部公募来说，一些优秀基金经理挂帅的拳头产品，也许会被各类渠道争相强食，但也有一些培养新人产品或创新基金，想要顺利发行必须要依赖银行的强势支持。

当新发基金背弃银行渠道后，这些不易发行的创新产品还能否得到渠道能力较强银行的鼎力相助，也将画上一个问号。

对于公募机构来说，更核心的拷问还有很多。例如：

互联网基金的代销渠道是否已经羽翼丰满到了可以完整舍弃银行的地步？

当下公募行业是否已足够强大，并且能够凭借产品创新力和业绩实力摆脱对传统渠道的严重依赖？

基金客户是否足够成熟，能够真正有效的建立自己的选基方法论并寻找优秀产品而不是在银行经理苦口安利下追涨杀跌？

更加可悲的宿命在于，公募机构直销体系的扩张仍然不尽人意，已经为银行打工了20年的公募行业，是否未来20年又要为互联网平台打工？

但不可否认的是，蚂蚁带货五只公募共同摆脱银行渠道的依赖，注定会对整个基金代销市场带来深刻且长远的影响。

如果说，7年前余额宝的出现，是支付宝在现金管理领域掀起的一场存款搬家浪潮；5年前花呗的问世，是蚂蚁对国内渗透率远远不足的信用卡市场的明争暗夺。

那么今天5大创新未来基金全部甩开银行渠道由蚂蚁来独家代销，显然是对银行体系的又一次挑战，并成为权益基金代销领域，蚂蚁正面刚向银行的第一枪。

这一枪，已经打响。

中行原油宝丨波音危机丨公募之机

洪磊和基金业丨尾佣管制丨科创ETF50

理财子公司丨嘉实变阵丨长信之讽

《资管风铃》现已入驻

头条、百家、新浪、凤凰、雪球、蚂蚁、Zaker等10+平台

扫二维码 3分钟开户 稳抓股市回调良机！