【债市周观察】国内经济逐步恢复 债券市场延续震荡偏弱走势

上周市场回顾

上周（9月21日至25日），央行公开市场操作净投放4800亿，同时开展国库现金定存800亿。临近季末，资金利率波动较大，跨月资金较贵，在3.5%-4.0%附近。现券方面，受资金面、欧洲疫情再次爆发以及权益市场走势影响，全周债券市场收益率呈现震荡走势。具体来看，利率方面除个别期限外，多数收益率小幅上行，10年国开200210上行3.75BP收于3.72%附近，10年国债200006上行1.75BP收于约3.13%；信用品种收益率走势窄幅波动，幅度均在5BP以内。

市场信息

宏观经济：农业农村部公布数据，8月份能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37%；生猪存栏环比增长4.7%，同比增长31.3%，随着生猪加快恢复、猪肉供求关系逐步改善，价格趋稳；从22个省市猪肉平均价数据来看，9月份价格已有回落迹象，叠加基数因素，预计后期猪价或将拉低CPI读数。

政策：9月LPR报价公布：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上月持平，连续5个月未作调整；MLF操作在9月维持利率不变，加之商业银行的1年期同业存单利率已破3%，在负债缺口未发生实质性改善之前，银行持续下调LPR报价动力不强。央行数据显示，8月结构性存款下降至9.42万亿，已低于19年末的9.60万亿，但距离目标还有约3万亿的压降规模。

后市展望

当前国内经济处于恢复过程当中，尤其消费领域和制造业投资均有回暖迹象，预计短期内复苏动能仍将持续。货币政策在防风险、调地产的目标限制下，难有超预期作为，财政政策继续唱主角，需要关注前期投放较慢的财政资金后续发力对基建投资等领域的带动。当前银行负债问题尚未有效解决，结构性存款压降仍会持续，市场依然缺乏核心稳定力量，时至季末在超储率较低的情况下资金面或有波动，债券市场震荡偏弱走势短期内难以打破。

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