市场弱平衡有望被打破 公私募攻守兼备布局四季度

上海证券报

国庆假期，外围市场普遍在震荡中上涨，业内人士认为，节后A股市场有望迎来“开门红”，低估值的顺周期板块存在投资机会。此外，医药、消费、科技等板块中的个股短期估值过高，仍是摆在基金经理面前的一道难题，但多数基金经理认为，上述赛道的中长期投资价值犹在。

节前减仓避险

节前公私募基金减仓明显。国金证券数据显示，截至9月27日，股票型基金、偏股混合型基金仓位分别为91.15%、72.56%，较之前一周环比分别降低了0.19个百分点、0.35个百分点。

仓位连续微降的还有百亿级私募。私募排排网数据显示，截至9月21日，百亿级私募仓位已经连续5周下降，且连续两周低于80%。

“目前用来描述市场的最合适词语就是‘不确定’。”凯丰投资表示，10月是美国大选最胶着的一个月，不确定性仍在加剧，后续随着新冠疫苗的研发推进及美国大选的尘埃落定，市场将逐渐回暖，方向也将更为明确。

沪上一位私募基金经理也直言，美国大选前不确定性因素加大，对市场资金情绪的打击或更为频繁，因此近期在操作上选择了控制仓位、回避风险，目前来看，很多个股还没有跌到最佳加仓区间，仍需耐心等待。

不过，榕树投资研究部主管李仕鲜认为，节前市场已经出现了一定程度的下跌，多数个股的短期下跌也已经充分反映了悲观预期，相当于已经释放了一定风险，在这个时间点再降低仓位不是明智之举。

相对看好节后市场

对于节后市场预判，机构相对乐观。

针对节后A股走势和后市投资机会等问题，私募排排网对100家私募发起了问卷调查，从收到的53家私募回复结果来看，66.04%的私募认为节后A股大概率会维持宽幅修整走势，科技、医药和消费等人气股依旧被60.38%的私募看好。

志开投资首席策略师刘威判断，今年四季度有望打破当前弱平衡的状态，未来3到6个月，指数触底反弹的概率在增加。节后会继续沿着复工链去寻找结构性投资机会，主要考虑布局的行业和板块包括光伏、苹果产业链以及部分低估值周期股。

翼虎投资投研总监曾雨表示，国内资产配置向权益转移的趋势没有变，国内稳中向好的趋势也在延续，比较看好节后市场的表现。

投资布局攻守兼备

站在当前时点，四季度如何投资布局？多位基金经理给出的答案是，四季度可配置低估值板块，但长期仍可需关注科技、医药和消费三大主赛道。

曾雨认为，顺周期的低预期低估值、产业趋势明确、竞争格局更优的龙头企业会是更合适的选择，而高预期高涨幅板块及个股则需继续警惕尾部加速赶底的风险。

施罗德投资管理（上海）有限公司多元资产基金经理周匀坦言，目前A股静态市盈率已处于偏高水平，但考虑到企业盈利未来将逐步改善，A股的动态市盈率仍处于偏中性水平，相较于一些受益于流动性的板块，四季度低估值板块有望获得更好的收益。“因此我对于A股的配置将相对均衡，不会过于集中在较热门的板块上。”

在悟空投资投研副总裁江敬文看来，三、四季度非金融上市公司的整体业绩大概率将实现趋势性修复，长期成长空间、业绩成长持续性应该是当前进行个股选择的评估重点因素，因此，选择顺周期这类低估值行业时，不仅要关注行业的业绩修复，更要细化到具体细分赛道及公司经营层面进行考量，四季度新能源板块值得逢低积极布局。