经济持续复苏，市场震荡上行 | 市场周评

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020-10-9

2、 基金市场

上两周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大为4.24%，其次是混合型和指数型，涨幅分别为2.61%和2.30%。

 上周各类基金平均净值涨跌幅  

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020-10-9

上两周，权益类基金表现较好的华夏港股通精选和前海开源沪港深非周期A等；混合型基金表现较好的是华夏新趋势C和红土创新新兴产业等；封闭式基金表现较好的是工银瑞信中证新能源B，申万菱信深成指B等；QDII式基金表现较好的是广发全球精选人民币和华安香港精选等；指数型表现较好的是工银瑞信中证新能源和汇添富中证新能源汽车产业A等；债券型表现较好的是南方希元可转债和南方昌元可转债A等；货币型表现较好的是博时月月盈A和建信月盈安心理财A等。

上两周，好买牛基宝全股型组合业绩为4.35%，2020年该产品创立以来收益为54.39%。

数据来源：好买基金研究中心，数据时间2020-9-28至2020-10-9

上周焦点

1、9月官方制造业PMI51.5

9月官方制造业PMI51.5，较上月上升0.5。制造业复苏再提速。构成制造业PMI的五大分类指标中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。大型企业52.5%，较上月上升0.5个百分点。中型企业为50.7%，下降0.9个百分点。小型企业为50.1%，上升2.4个百分点，重回临界点之上。

2、 人民币汇率迎来大升值

10月9日长假后的首个交易日，人民币汇率迎来大升值。中国外汇交易中心数据显示，10月9日，人民币对美元中间价报6.7796，较节前最后一个交易日上调305个基点。同日，在岸和离岸人民币对美元汇率均创下2019年4月以来新高。在岸人民币对美元汇率盘中最高飙升逾1000点。

3、 十九届五中全会将于10月在北京召开

中央政治局9月28日召开会议，决定十九届五中全会于10月26日至29日在北京召开。五中全会的主要议程是，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议回顾2015年召开的十八届五中全会，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，对“十三五”规划的建议中提出了全面建成小康社会新的目标要求、新能源汽车推广计划等政策。全会提出了全面建成小康社会新的目标要求：经济保持中高速增长，在提高发展平衡性、包容性、可持续性的基础上，到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番，产业迈向中高端水平，消费对经济增长贡献明显加大，户籍人口城镇化率加快提高。

4、美国大选：拜登民调胜率扩大

拜登民调胜率扩大，大规模财政刺激计划的预期抬升，有助于对冲“新冠”疫情反复对全球经济增长的不利影响。拜登民调支持率继续领先——根据Real Clear Politics汇总的数据显示，特朗普10月2日确诊“新冠”之后，与拜登的民调支持率差距进一步拉大，截至11日下午，拜登的全国民调支持率领先特朗普约9.2pct。

好买观点

1、 股票型基金投资策略

宏观面：国内经济继续保持稳定复苏态势，积极变化增多。9月份，中国采购经理指数均明显回升，其中制造业、非制造业和综合PMI产出指数为51.5%、55.9%和55.1%，分别比上月上升0.5、0.7和0.6个百分点，自3月份以来三大指数持续位于临界点以上。从分项指标来看，受益供需持续恢复，企业采购意愿增强，市场活跃度有所提升，生产指数和新订单指数为54.0%和52.8%，分别较上月升0.5和0.8个百分点，食品及酒饮料精制茶、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等制造业生产指数和新订单指数均位于55.0%以上，且均高于上月。随着一系列稳外贸政策不断落地生效，加之国际市场需求局部回暖，制造业进出口进一步改善，本月新出口订单指数和进口指数为50.8%和50.4%，分别较上月升1.7和1.4个百分点，重返荣枯线以上。工业品出厂价格和原材料购进价格指数分别录得52.5%和58.5%，分别较上月降0.7和升0.2个百分点。高技术制造业和装备制造业PMI为54.5%和53.0%，分别高于上月1.7和0.3个百分点，产业升级步伐加快，新动能带动作用有所增强。另外，随着国庆、中秋双节临近，假日消费效应有所显现，消费品行业PMI升至52.1%，高于上月1.7个百分点，其中新订单指数为53.7%，比上月上升2.9个百分点，表明相关企业产品订货量增长加快。大、中、小型企业PMI分别为52.5%，50.7%和50.1%，其中小型企业6月份以来首次升至荣枯线以上，景气回升既有制造业传统生产旺季到来的利好，也得益于一系列针对小微企业的纾困帮扶政策。（数据来源：Wind）

政策面：中央政治局9月28日召开会议，决定十九届五中全会于10月26日至29日在北京召开。五中全会的主要议程是，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议回顾2015年召开的十八届五中全会，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，对“十三五”规划的建议中提出了全面建成小康社会新的目标要求、新能源汽车推广计划等政策。全会提出了全面建成小康社会新的目标要求：经济保持中高速增长，在提高发展平衡性、包容性、可持续性的基础上，到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番，产业迈向中高端水平，消费对经济增长贡献明显加大，户籍人口城镇化率加快提高。

资金面：国庆及中秋长假（10月1日至8日）央行公开市场累计有4700亿元逆回购到期，10月9日有900亿元逆回购到期，因此节后首个交易日央行公开市场有5600亿元逆回购到期，因此单日净回笼5600亿元。如果按正常时间到期，本周央行公开市场逆回购到期共有5000亿。央行货币政策委员会三季度例会指出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。有效发挥结构性货币政策工具精准滴灌作用，提高政策“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。央行要求，着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。货币市场方面：10月9日，R001加权平均利率为2.0433%，较上周跌48.23个基点；R007加权平均利率为2.2973%，较上周跌25.41个基点；R014加权平均利率为2.4896%，较上周跌66.67个基点；R1M加权平均利率为2.722%，较上周涨49.69个基点。10月9日，shibor隔夜为2.038%，较上周跌32.3个基点；shibor1周为2.174%，较上周跌15.7个基点；shibor2周为2.478%，较上周跌52.9个基点；shibor3月为2.708%，较上周涨1.7个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为34523.33亿元；较上周增加6371.83亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.1711%，较上周跌75.71个基点。（数据来源：Wind）

9月市场整体走势低迷，但长假期间，海外市场主要指数均在波动中上涨，整体走势有惊无险。国内市场方面，市场风险偏好也有明显回升，沪深300节后首个交易日收涨2.04%，中证500收涨2.67%，创业板指收涨3.81%。风格上，中小市值企业表现好于整体市场。两市日成交额也从节前的5400亿元左右回升至7000亿元以上。估值层面，市场估值整体处于相对较高位置，但绝对估值不高。以沪深300为例，当前估值约在14.6X，自07年以来处于67%分位。展望下一阶段，首先，从宏观层面看，9月制造业PMI数据51.5%，非制造业 PMI为55.9%，新出口订单指数年内首次站上50%，达50.8%。除此之外，根据文旅部8日公布的数字，长假期间，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79.0%；实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9%。相关数据显示了国内在外需、制造业及服务业增长复苏仍在持续进行中。其次，政策上，十九届五中全会将在10月26日至29日举行。“十四五”规划也将呼之欲出，国内政策预期升温，这将进一步提升市场风险偏好，并带动市场热点和结构性机会。再者，资金面上，尽管整体货币环境有所收敛，处于整体维持稳健，结构性宽松的状态，但随着资本市场改革不断深化、人民币持续升值的逻辑不断强化，居民对于权益类资产的配置、北向资金也将持续流入，股市的流动性依然有一定支撑。综合以上，我们认为在经济修复、人民币升值、政策预期强化的背景下，A股投资性价比将进一步凸显。而此前抑制情绪面的贸易战、美国大选等海外不确定因素也将逐步明朗。权益投资中长期仍大有可为。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于194.6346，较前周下跌0.17%；中债国债总财富指数收于192.2156较前周下跌0.34%,中债金融债总财富指数收于198.4567,较前周下跌0.01%；中债企业债总财富指数收于196.0657，较前周上涨0.16%；中债短融总财富指数收于180.9715，较前周上涨0.14%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.70%,上行9.01个基点，十年期国债收益率为3.19%，上行5.78个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行2.09个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行5.05个基点，5年期AAA级企业债收益率上行2.79个基点，分别为3.19%、3.74%和3.99%,一年期AA级企业债收益率上行3.09个基点，三年期AA级企业债收益率上行1.05个基点，5年期AA级企业债收益率下行0.21个基点，分别为3.50%、4.06%和4.58%。（数据来源：Wind）

资金面：国庆及中秋长假（10月1日至8日）央行公开市场累计有4700亿元逆回购到期，10月9日有900亿元逆回购到期，因此节后首个交易日央行公开市场有5600亿元逆回购到期，因此单日净回笼5600亿元。如果按正常时间到期，本周央行公开市场逆回购到期共有5000亿。央行货币政策委员会三季度例会指出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。有效发挥结构性货币政策工具精准滴灌作用，提高政策“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。央行要求，着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。货币市场方面：10月9日，R001加权平均利率为2.0433%，较上周跌48.23个基点；R007加权平均利率为2.2973%，较上周跌25.41个基点；R014加权平均利率为2.4896%，较上周跌66.67个基点；R1M加权平均利率为2.722%，较上周涨49.69个基点。10月9日，shibor隔夜为2.038%，较上周跌32.3个基点；shibor1周为2.174%，较上周跌15.7个基点；shibor2周为2.478%，较上周跌52.9个基点；shibor3月为2.708%，较上周涨1.7个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为34523.33亿元；较上周增加6371.83亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.1711%，较上周跌75.71个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：国内经济继续保持稳定复苏态势，积极变化增多。9月份，中国采购经理指数均明显回升，其中制造业、非制造业和综合PMI产出指数为51.5%、55.9%和55.1%，分别比上月上升0.5、0.7和0.6个百分点，自3月份以来三大指数持续位于临界点以上。从分项指标来看，受益供需持续恢复，企业采购意愿增强，市场活跃度有所提升，生产指数和新订单指数为54.0%和52.8%，分别较上月升0.5和0.8个百分点，食品及酒饮料精制茶、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等制造业生产指数和新订单指数均位于55.0%以上，且均高于上月。随着一系列稳外贸政策不断落地生效，加之国际市场需求局部回暖，制造业进出口进一步改善，本月新出口订单指数和进口指数为50.8%和50.4%，分别较上月升1.7和1.4个百分点，重返荣枯线以上。工业品出厂价格和原材料购进价格指数分别录得52.5%和58.5%，分别较上月降0.7和升0.2个百分点。高技术制造业和装备制造业PMI为54.5%和53.0%，分别高于上月1.7和0.3个百分点，产业升级步伐加快，新动能带动作用有所增强。另外，随着国庆、中秋双节临近，假日消费效应有所显现，消费品行业PMI升至52.1%，高于上月1.7个百分点，其中新订单指数为53.7%，比上月上升2.9个百分点，表明相关企业产品订货量增长加快。大、中、小型企业PMI分别为52.5%，50.7%和50.1%，其中小型企业6月份以来首次升至荣枯线以上，景气回升既有制造业传统生产旺季到来的利好，也得益于一系列针对小微企业的纾困帮扶政策。（数据来源：Wind）

债市观点：国庆、中秋节假日前一周，央行通过大额资金投放以保障市场流动性充裕，资金利率一度大幅下行，跨季之后央行明显减少公开市场操作，前期逆回购投放资金逐步回笼，资金利率也重返正常区间。在经济持续恢复，供需同步回暖下，9月份制造业PMI和非制造业PMI分别录得51.5%和55.9%，分别较上月回升0.5和0.7个百分点，且连续7个月处于扩张区间。从分项指标来看，受益供需持续恢复，生产指数和新订单指数均同步上升，新出口订单指数和进口指数也双双重返荣枯线以上，创下近2年多来新高。同时，大、中、小型企业PMI指数也重新回升至扩张区间，表明经济活动恢复情况良好。节前央行货币政策委员会三季度例会强调，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；要有效发挥结构性货币政策工具精准滴灌作用，提高政策“直达性” ，表明央行货币政策仍将维持稳健，注重结构性信用宽松。在经济基本面持续修复背景下，货币政策放松的可能性较低，短期看债市依然难有趋势性机会。

3、QDII基金投资策略

自海外市场三月大跌以来，由于以美联储为主的各国央行快速实施了危机时期的货币政策，且舆论普遍认同“不要和央行作对”，因此风险资产也出现了“V”字形反弹，部分股票指数和高收益债指数都创出了新高。在传统意义上，企业盈利和预期违约率被认为是股票和高收益债的“定价之锚”。目前来看，各指数的市盈率都出现了一定程度的上涨。而市场预期美国高收益债的在短期未来的违约率在13%-15%之间，为2009年以来最高，但世界主要经济体高收益债的期权调整后利差。基于以上风险资产的“锚定”，可以被认为介入了过量的长期超级宽松货币政策，这可能是难以实现的，风险资产的波动有可能随着美国大选的结束而开始。目前风险资产性价比相对有限，以标普500为例PE(TTM)在32.25倍，处近十年98%分位。（截止2020/9/28）。考虑到风险资产的锚定不足和美国年底大选带来的衍生风险，标的选择方面应保持谨慎，适当配置避险资产，建议关注能够带来稳健收益的对冲基金。

*风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。

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