为什么我建议，散户们投基不炒股

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来源：雪球

我的基本观点：就个人的投资理财而言，你是不是价投，其实不太重要。

我认为投资最重要的一个原则，是stay in the game——出轨出家都可以，但就是别出局。这个原则又可以进一步拆成两个分原则，第一个是长期，第二个是分散。能做到这两点，作为一颗韭菜，在镰刀环伺的资本市场里生还的几率就会大增，就不容易出局。

美国投资界有句俗话叫，你要么是在餐桌上，要么是在菜单上，这句话说明市场对韭菜非常不友好，因为就是被吃的命运。但是韭菜并不知自己韭，往往头铁，喜欢做T，喜欢做空，喜欢加杠杆，喜欢上期权，喜欢一切可以将自己爆炸得更早更快更彻底的赌具。

赌具很丰富，且对手又都是妖怪。你看一眼餐桌上，坐着高盛、美林这些大镰刀，各路对冲基金、量化、算法、自动交易这些小镰刀，各大做市商这些渔利者，各大券商这些剥皮者。有一个问题韭菜非常应该问自己，你要能赌赢，凭什么。

于是许多散户往往出现在在菜单上，被做成韭菜沙拉。

所以不要赌，要坚持长期而分散的投资。这通过投资基金就可以实现。有这个几个好处。

1. 分散

许多人对分散嗤之以鼻。他们说，the more you know, the less you persify 。

但问题是大多数人都会有知识的僭妄，也就是不知道自己不知道。越懂的人，其实越知道自己懂得少，而股市里亏的最惨的往往是张自信和李胆大。

巴菲特说分散是对无知的保护，善莫大焉。勇于承认自己对黑天鹅或灰犀牛的无知，是一种投资的美德。

张磊说弱水三千，只取一瓢，以此来反对过度分散。但大多数人却并没有高瓴的智囊与资源，也根本没办法做到确切的“知道”。真正做过项目尽调的人，都会感慨对投资标的的风控有多难——事无巨细，嘘寒问暖，人财两察，到最后也经常百密一疏，结果被坑个鼻孔朝天。

况且，高瓴真的集中吗？有人算过，高瓴前后投过800多家公司。只是高瓴在赛道上的选择比较集中（大医疗、消费、TMT），所以你错觉以为他持仓很集中。

我以为，如果你要学习高瓴做一个赛道型选手，可以“弱水三千而我独跑一个赛道”，押注行业而不要押注公司。比如你看好芯片，那你就买个芯片基金就ok了。因为跑一个赛道，能大大分散掉单个公司带来的风险（company specific risk)；我认为，从个人投资者角度而言，风控一个行业要比风控一家公司轻松不少。

小心翼翼、强调分散，是我在美国金融业从业多年留下的习惯。

大家知道美国人养老全靠自己， 没有布尔什维克给你终生兜底，你要么自己存钱养老，要么就干到死。而美国雇主给你开的养老金401k账户，是强制你分散的。因为401K基本上不会给你投资个股的机会，一眼望去全是基金，而且还是债基、房基与股基深度搭配。401k不会给你一把亏死的机会。

比如今年三月的市场大劫，当股市里的众多散户为账户净值腰斩而无比悲恸之时，我有一个美国小伙伴也非常悲痛，他带着哭腔对我说：好惨啊，我的401K账户居然亏了8%。

我相信，当时有许多亏废了的旁友，会很羡慕他的8%。这就是分散的基金组合所带来的防御力。

2. 长期慢慢变富，做时间的老铁

这阵子随着《价值》大卖洛阳纸贵，大家都像是发现新大陆一样，发现了投资里一个最最基本的原则——长期主义。

就像当年俯仰皆有《原则》，在陆家嘴通勤的人群，已经张嘴离不开“长期主义”。

然后又出现了《要警惕过度长期主义的不正之风》（大概意思）之类的文章，想蹭热度或者给这波洛阳纸贵浇冷水。然而我想说，长期主义这不是常识吗，将不长期的买卖交易行为叫成投资，就像把约炮叫成金婚银婚一般荒谬。

比起持有个股，持有基金更容易实现长期主义。

炒股与炒基，为什么炒股要听着顺耳许多？因为没人炒基金。至少没人炒公募基金（mutual fund）—— 一天出一个净值，你没法做T。研究显示，基民的换手率要远远低于股民。

所以投基金天生是反短期投机的。当然有些人说我可以交易ETF（也是基金的一种），也能做T。但是ETF往往波动不大（因为有分散相助），你搞来搞去T到手续费都够付你娃大学学费了，也搞不出几个点，这也就食之无味、性质索然。

另外要实现长期持股，可以通过定投基金的方式。固然你也可以定投股票，但道理是一样的，股票波动太大，你定投股票不容易长期坚持，追高怕被套，买跌怕陷阱，心都慌。但定投基金，容易客服短期波动带来的心理问题。我知道有很多优秀的基金经理，他们的习惯是把收入与奖金定投进自己管理的基金中。

这样比较容易做时间的老铁。

3. 专业素养

专业素养，就是说基金一般都会有称职的基金经理，先不说人家名校毕业、人中龙凤、摸爬滚打、夜夜敖肝、壮年秃顶，积攒了三高动脉硬化一身毛病的同时也积攒了宝贵的行业经验；作为离市场最近的群体，人家至少信息上是有优势。虽然基金经理也不能预知未来，虽然也有基金经理因为跑不赢大盘而被人骂，但我认为一个市场——特别是像A股这样比较无效的市场——机构要吊打散户，还是太轻松了。这点也已经被大数据所证明。

有个比方我经常打。假设我盗了个墓，然后就地将赃物和各种高仿、赝品混在一起，开了个墓葬文物展销会。已知：已经有一万个业内最顶尖的古董专家学者先进去淘了一轮宝，然后有一波牛逼的业内收藏人士又扫荡了第二轮。

问题来了，作为一个业余到不行的业余古董爱好者，你还愿意去扫荡第三轮吗？我猜你大概会说不去了吧，被这些人啃过的骨头上还会有什么肉。有句话叫做，别拿你的爱好来挑战我的专业。

股市其实也并无太大的区别，但大多散户却做出了完全相反的选择。

4. 不择时

要做到不择时很难，人就是手欠，就是会幻想自己能够做到高抛低吸神操作。

但择时本质上是一个零和游戏，如果考虑进去佣金与其他交易费用，这就又是一个负和游戏，择时多了，几乎注定会降低你的收益。

作为散户，要用择时来带来长期的超额收益，难如登天。

张磊的恩师——耶鲁大学的大卫·斯文森在《不落俗套的成功》这本书里罗列了大量的研究，来证明美国散户资产组合的时间加权回报（time-weighted return，不考虑现金流时机的回报计算方式）要系统性地、显著地高于价值加权回报（（money-weighted return，IRR，考虑现金流时机的回报计算方式），以此来证明个人投资者总是追涨杀跌、择时失败，其抓时机的结果往往是错失时机。

当然并不是说你择时就一定不能赢，或许你天赋异禀，择时百发百中。但从整体系统上而言，整个市场的择时行为一定就是要交智商税的。追涨杀跌、高买低卖是人的天性，所以市场才会有牛市和熊市。因此对于散户而言，为了克服你人性的弱点，你还不如不要去碰“择时”这个猪队友。长期持有基金，持有那些不以择时为策略特点的基金，做到不择时，不错过市场的任何一次暴涨。

你的钱就像肥皂，触碰得越多，剩得就越少。

小结

总之，我认为投资不是一个强者生存的游戏，而是一个无为者比较容易生存下来的游戏。所谓无为，是指分散持仓加上守你到天荒地老。在这种路线方针下，投资基金比自己选股并选择持有策略，要靠谱，要更加顺合人性。所以，我建议散户们投基而不要炒股。A股市场迟早也会是一个机构的市场，通过基金分享股市的回报与上市公司的红利，将也会成为一种A股的常态。

【温馨提示】本文内容不代表象树资产观点。文中涉及的内容与信息不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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