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在上一篇文章中，我们分析了北向资金偏好配置具备“中国优势”的行业，近年来这些“优质赛道”的景气度一直很高，也给北向资金带来了持续的投资回报。具体而言，北向资金长期超配的中国优势行业，包括了基于中国庞大消费市场的食品饮料、医药生物、家用电器等，以及与中国大基建相关的建筑建材和机械设备等。
值得注意的是，北向资金布局优势行业只是一个方面，因为在这些行业里有着大量上市公司，北向资金并没有无差别地打包买入，其持股呈现出高集中度的特征，前100重仓股标的持股市值占到持股总市值的八成以上。简而言之，北向资金通过超配行业里的优质公司，获得了超出行业平均的收益。
从过往来看，北向资金对于看好的优质股票，会不断加大持股比例。那么，北向资金是如何选择好公司的？
我们在长期投资策略跟踪和大量研究统计工作的基础上，有了以下发现：
第一，北向资金在持股公司市值方面，明显偏好市值较大的标的，所持大中市值公司股票的比重明显高于A股市场整体分布水平。这是因为，大市值企业往往是行业龙头，有盈利与估值优势；当前多个行业的集中度不断提升，盈利向头部集中，行业龙头体现出“强者恒强”的优势。同时其股票具备较好的流动性，方便交易。
第二，北向资金更注重业绩情况，倾向于选择业绩较好的公司。其重仓股中ROE在10%-20%区间的股票比例为40.4%，ROE超过20%的股票比例为18.4%，明显高于市场27.9%、6.5%的平均水平。
第三，股息回报是长期投资收益的重要来源，长期分红的企业通常有稳定的经营现金流支撑，更容易受长线资金青睐。具体来看，北向资金所持股票中，近12个月股息率超过1%的股票比重分别为55%、45%，而市场分布水平仅为37%。
外资集中持有优势行业的龙头公司的情况，在海外市场同样表现比较明显。比如在韩国市场，外资对技术硬件行业的持股最多，主要集中在头部企业，持股占比超过30%的只有11家，其中在三星的持股占比最高，从2000年的53%提高到2018年的92.18%。在日本市场，外资偏好高端制造、医药、消费等行业。在汽车行业，外资对日产汽车持股占比达到 63%；在生物医药行业，外资对中外制药持股占比为 78%。
总体来看，北向资金作为A股市场重要的长线资金，投资风格偏稳健，与其在其他新兴市场的持股方式类似，均偏好大市值、好业绩、高股息的股票标的。这是海外比较主流的长期价值投资理念，在过往也给他们带来了持续的回报。
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