海外养老金管理对我们的投资启示

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加拿大退休金计划投资委员会（简称CPPIB）是一家专业的投资管理机构，在过去10年里获得了10.7%的年化投资回报，被认为是全球最会投资的养老金管理人之一。

自1997年以来为了满足超过2000万名加拿大退休金计划的供款人和受益人的最大利益，CPPIB建立了多元化的全球资产投资组合，其中包括股票，私募股权，房地产，基础设施和固定收益的投资。

CPPIB的总部位于多伦多，在香港，伦敦，卢森堡，孟买，纽约，旧金山，圣保罗和悉尼设有办事处。CPPIB的管理独立于加拿大退休金计划，并与政府保持一定距离。截至2020年6月30日，CPPIB管理规模达到4,344亿加币，约3250亿美元，是目前加拿大最大的投资基金，也是全球前十大退休基金。加拿大总人口约3650万，按照人口结构把还没有到缴费年龄的人去掉后计算，其覆盖率非常高。

CPPIB的目标非常简单：最大化回报的同时避免不必要的风险损失。

CPPIB的业绩如何？

根据2020年1季度的报告显示CPPIB过去10年的总收入为2598亿加币，过去10年年化收益率达到了惊人的10.7%，在全球众多养老金中名列前茅，更加难能可贵的是他的收益稳定性惊人。2020年报中显示自2009年以来每一年都实现了正增长。

数据来源：CPPIB2020年财政年度年报。

预测资产结合了基础和补充CPP账户，

基于第30版精算报告统计得出。

CPPIB在2010年时的管理规模约1200亿加币，到2020年就已经达到了惊人的4344亿加币，十年里翻了3.6倍。这里面投资收益占了绝大部分，剩余来自于养老金缴费贡献。经测算，CPPIB的管理规模（缴费贡献+投资收益）在2040年会超过1.6万亿加币。

CPPIB的首席精算师每三年会报告一次财务状况并测算未来75年的资产增长率。最近的2019年12月发布的报告再次确认了按照法定规定的缴费率，增长是可持续的（假定3.95%的真实增长率）。虽然这份报告是在新冠疫情发生之前制作的，但也考虑了人口结构，经济和投资环境的变化，包括重大的突发性事件。

数据来源：CPPIB2020年财政年度年报

CPPIB必须为许多代加拿大人服务，所以有比大多数投资者更长的时间、更宽广的投资视野。他可以评估未来几十年来的战略和机遇前景，并不只是几个季度。由于未来的现金流入（缴费贡献）总体上是稳定的，CPPIB的投资收益和缴费贡献将超过今后许多年的福利支出，保证了基金的长期可偿付性。

CPPIB是如何做到如此稳定的业绩？

CPPIB之所以可以做到如此稳定的业绩主要有两个原因：长期权益主动管理，多元化资产配置。

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原因1：长期主动管理

为了更好地捕捉不同各类资产的投机会，CPPIB设立了六个投资部门，以内外部投资相结合的方式管理4,344亿加币的投资组合。CPPIB的自营和委托投资各占一半。这跟其能力，规模以及人员配置有关。但无论是自营还是委托管理都会严格执行主动管理的方式。

数据来源：CPPIB2021年财政年度1季报结果-亮点

CPPIB的专业能力和声誉使基金能够在一、二级市场上找到全球最好的投资机会和合作伙伴。CPPIB的市场化体制和受人尊敬的品牌吸引了来自世界各地的高素质投资专家担任自营投资。与此同时，通过规模和影响力CPPIB能够利用全球许多顶级外部合作伙伴的专业资源和知识。优秀的外部合作伙伴提供持续的特定资产和本土化投研优势。内、外部团队联动的管理方式最大程度保证了基金的管理半径和获得长期超额收益的能力。

自2006年以来CPPIB采用的主动管理的方式管理资产。主动管理策略额外创造了940亿加币的超额收益，充分说明了主动管理的价值。长年累月的超额收益也是安全垫。即使未来策略无效化或因可抗拒因素而影响福利支出（例如生育率，人均寿命、工资和死亡率和其他不可预测的变化），那么都会有一层厚厚的安全垫作为缓冲。事实证明新冠爆发期间，今年一季度CPPIB的回撤（-3.7%）远低于同期全球指数（-13.9%）。

从长期来看CPPIB，基金没有被迫出售资产来支付福利支出的压力，因此基金可以按照最优策略来建立投资组合。与此同时，庞大的资产和稳定的现金流增强了CPPIB在重大交易中充当长期可信赖的金融合作伙伴的能力。

对于个人投资者的启示：长期主动投资>被动投资，专业的事情交给专业的人。

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原因2：多元化资产配置

CPPIB的多元化资产配置体现在多元化资产和全球资产配置：

多元化资产

在CPPIB刚成立的时候，他的投资范围仅限于加拿大国债，但这也导致收益率较低，随着无风险收益率的下行（加拿大十年期国债1999年6月为5.461%，2020年6月为0.527%，数据来源：英为财经），这也倒逼了加拿大养老金逐渐开展了多元化的资产配置组合。

到了2020年，CPPIB有84.4%的资产配置在海外。在资产配置方面权益类资产占52.9%，固定收益占23.3%，实物类资产（例如房地产）占23.8%。

数据来源：CPPIB2021年财政年度1季报结果-亮点

截止2020年二季度，CPPIB的权益投资（一、二级市场）占比将近1/2,，实物投资（房地产，基建投资）占比1/4，固定收益（国债和信用债）占比1/2。这给予了基金较为均衡的风险收益比，追求权益波动的同时通过固定收益和实物投资平滑增长曲线。

数据来源：CPPIB2021年财政年度1季报结果-亮点

全球资产配置

从地域配置来看，CPPIB基本上做到了全球配置，前五的地域为美国34.2%，亚洲25.8%，加拿大16.0%，欧洲（除英国）11.3%和英国4.3%。这样的分散程度也与各个国家的GDP和市场化程度相关。CPPIB在全球8个地点办公并与通常与最具有竞争力的资产管理公司合作，充分发挥内外部团队联动管理。

数据来源：CPPIB2021年财政年度1季报结果-亮点

对于个人投资者的启示：不要把鸡蛋放在一个篮子里。分散化投资有助于防范极端风险。

疫情期间的表现

在新冠疫情导致的全球不确定性持续期间，CPPIB通过长期主动管理和多元化资产配置获得了小于市场的回撤并在今年以来取得了绝对回报。

CPPIB今年1季度投资收益率为-3.7%，同期的加拿大DC养老金计划下跌了-7.1%，加拿大股票下跌了-21.5%，加拿大债券增长0.1%，全球股市下跌了-13.9%，超额收益显著。

数据来源：CPPIB2021年财政年度报告

根据CPPIB的2020年财报（CPPIB财政年为每年4月1日至次年3月31日）显示，虽然受到2020年1季度新馆疫情的影响但财政年度仍然保持了正增长。2020年财政年度规模增长率176亿加币，其中121亿来自于投资收益，55亿来自于缴费。如果仅考虑投资收益率的话2020年财政年费后收益率为3.1%。同期S&P全球中大盘指数收益率为-4.8%，CPPIB的目标组合收益率（基准）为-3.1%，全年CPPIB的超收益率显著。

CPPIB在今年2季度规模增长了248亿加币，其中229亿来自于投资收益，19亿来自于缴费。如果仅考虑投资收益率的话2季度的费后收益率达到了5.6%。今年以来的投资回报率达到了1.69%，同期在市场剧烈动荡之时做到了守正出奇。

在今年前所未有的挑战下，CPPIB积极主动的投资管理策略以及由此产生的多元化投资组合继续显示出韧性。今年以来基金已经获得绝对收益（1.69%），并且基金的长期累计的收益仍然很高，确保了加拿大人退休福利的安全。

无论是长期还是短期收益，CPPIB为我们展示了专业养老金管理人的能力和韧性。对CPPIB来说，正确的投资逻辑远比短期的观点重要。暂时的事件性冲击不影响长期投资逻辑。对于个人投资者来说，尽管我们可能无法拥有专业的投资能力，但是可以去了解其长期坚定主动管理投资并做到一定程度分散配置的大逻辑，为我们自己创造退休后福祉获得参考。