财经朝闻道 | 首个“回归”教育科技中概股，新东方增长前景亮眼多（2020-10-26）

当前，新东方主要业务由K12课外培训业务、留学考试和中介业务、在线教育、其他教育、书籍出版等构成。其中，针对从幼儿园到高中毕业学龄区间的K12课外培训业务，是其营收增长的主要来源，包括“优能中学”、“泡泡少儿”两大业务品牌。2018财年，K12业务收入占比已达到59%，2019财年，约有750万人参与新东方K12课外辅导课程，占总生源数近90%。

凭借品牌影响力、师资壁垒、资金优势，新东方增长前景看好，亮点主要体现在以下三方面：

1. 行业刚需属性和下沉市场渗透率增加，K12培训市场长期增速稳定。据知名咨询机构Frost & Sullivan数据，2015年至2019年中国K12课外培训市场规模从3775亿人民币增长至6191亿，复合年增长率为13.2%，而预计到2024年将增长至11731亿，复合年增长率达到13.6%。未来增长来源于国内学生对优质教育服务的持续和长期需求，以及向底线城市和农村地区下沉市场的渗透率增加。K12业务分为线下和线上两种模式。据洪运瑞恒研究显示，新东方K12线下课外培训市场占有率稳居第一梯队，2019年新东方市占率3.8%，好未来3.2%，第3-7名合计占比仅2.4%。而在线教育进入门槛低、投资需求大、盈利周期长，新东方布局较晚但仍有望后来居上。

2. 行业规范、疫情冲击加剧竞争洗牌，龙头企业受益于市场集中度提升。2018年8月国务院发布《关于规范校外培训机构发展的意见》对 K12课外培训行业做了全面规范，严格的经营规范增加合规成本，行业整体扩张速度下滑，而新东方作为全国性龙头快速适应经营环境变化，其在2020年一季度线下网点扩张速率已止跌回升。而今年疫情进一步冲击线下培训机构，融资能力差的中小机构面临被洗牌出清风险，新东方通过加速线上布局，实现核心客户的维护与留存，随着行业在疫情后逐步恢复，有望继续受益于市场集中度提升。

3. 科技创新赋能，OMO战略优化商业模式，打造增长新引擎。近年来新东方专注于采用新科技为客户提供创新和高效的学习体验，并于2014年作为行业先行者推出OMO（Online Merge Offline线上线下融合）标准化数字教室教学系统。采用AI和大数据技术，OMO系统能优化教学模式、开发新的教学服务。可通过收集和分析来自教学过程中学生的学习行为、过程和表现大数据，为学生生成高度定制化的教学内容和服务，并有助于将课程内容标准化及结构化。同时，OMO系统重塑业务流程，有助于大幅降低线上获客成本。获客成本是制约在线教育盈利能力的主要因素，安信证券报告显示，参照2019年暑期营销，在线教育行业正价课获客成本平均2000元-3000元。而新东方在线获客成本具有相当优势，其2019财年在线整体平均获客成本仅为117元。借助OMO系统，新东方在线上扩张、下沉市场扩张过程中不必通过烧钱获得流量，有望凭借低成本优势快速提升市场份额。

新东方OMO战略重塑业务流程

（注：本文讯息、观点仅供研究与信息分享，不代表个股推荐、不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

全球隔夜动态

道琼斯

28335.57

-0.10%

纳斯达克

11548.28

0.37%

标普500

3465.39

0.34%

恒生指数

24918.78

0.54%

美元指数

92.7367

-0.22%

美元离岸人民币

6.6668

-0.06%

COMEX黄金

1903.40

-0.06%

NYMEX原油

39.78

-2.12%

❖ 上周五美国三大股指涨跌不一

英特尔跌超10%，领跌道指。科技股多数收涨，Facebook涨超2%，谷歌涨1.6%，苹果跌0.6%，特斯拉跌超1%；Snap涨超10%续创收盘新高。中概股涨跌不一，阿里巴巴涨1.19%，蔚来汽车跌0.77%，好未来涨5.94%。上周，道指跌0.95%，纳指跌1.06%，标普500指数跌0.53%。

美国财政刺激谈判仍然深陷僵局，美众院议长佩洛西与财长姆努钦互相推卸责任。美国参议院拨款委员会主席谢尔比上周五表示，双方达成刺激协议的可能性很小。

❖ 美国10月综合PMI录得2019年2月以来新高

美国10月Markit制造业PMI初值为53.3，预期为53.4，前值为53.2；Markit服务业PMI初值为56，预期为54.6，前值为54.6；Markit综合PMI初值录得55.5，刷新2019年2月以来新高。

❖ 欧洲国家已开始实施冬令时，欧洲金融市场的交易时间将延后1个小时

国内市场观察

上证指数

3278.00

-1.04%

深证指数

13128.46

-2.00%

创业板指

2600.84

-2.72%

❖两市股指震荡下行，题材股再现闪崩

行业板块方面，题材概念萎靡，机构抱团热门股闪崩，疫苗、光刻胶领跌，概念指数均跌超5%，长春高新接近跌停，智飞生物、容大感光出现闪崩；涪陵榨菜跌停压制食品板块，伊利、双汇等齐跌；保险、银行、中字头基建股逆市护盘，平安银行一度再创新高，券商板尾盘出现杀跌。

周五两市成交6763亿元，较上日小幅增加。上周，上证指数、创业板指、科创50分别累跌1.75%、4.54%、7.09%，疫苗指数跌超9%。

财经要闻速读

❖宏观

1、发改委、工信部、科技部等六部委发文支持民营企业加快改革发展与转型升级，要求继续推进减税降费，加大对民营企业信贷支持力度；进一步放宽民营企业市场准入，放开石油、化工、电力、天然气等领域节能环保竞争性业务；依法支持社会资本进入银行、证券、资产管理、债券市场等金融服务业；鼓励有条件的股份制民营企业上市和挂牌交易。

2、民政部指出，“十四五”期间全国老年人口将突破3亿，将从轻度老龄化迈入中度老龄化。民政部已于去年上半年启动“十四五”养老服务规划编制工作，目前已完成前期专题研究，正会同相关部门深入论证有关规划内容。

3、据21世纪经济报道，目前已有22个省份公布三季度经济运行情况。其中，19个省份GDP累计同比增速反弹至正区间，18个省份超过全国平均水平（0.7%）。湖南、宁夏、安徽、江西等11个省份三季度GDP增速都超过2%。

❖ 金融

4、外汇局：推动统一QFII/RQFII资格要求，并将降低准入门槛同时扩大投资范围；统一银行间债券市场和交易所债券市场开放政策，简化准入管理，引入多级托管，优化资金汇出；启动新一轮QDII额度发放。

5、资金炒作热情不减，可转债行情波动加大。近30只转债盘中因涨幅过大临停，14只转债临停两次。证监会就可转债管理办法公开征求意见，明确发行条件和程序，完善交易制度及投资者适当性制度，要求证券交易场所根据可转债风险和特点制定交易规则，防范和抑制过度投机。交易所监管动态显示，上周将可转债交易情况纳入重点监控。深交所下一步还将研究完善包括临时停牌在内的可转债交易制度，有效防范市场风险。

6、理财新规后1523款理财产品提前终止。自2018年初至2020年10月22日，银行理财市场共有1618款产品提前终止运作。这部分产品有1523款是在理财新规发布之后终止的，占比高达94.13%；今年以来提前终止运作的产品有785款，占比为48.52%。

❖ 地产

7、深圳294亿“史诗级”推地，居住用地为主打。10月23日，深圳市规划和自然资源局披露，以294亿起拍价挂牌8宗居住用地，总出让面积逾73.22万平米，将于11月23日公开出让。其中，光明4宗地块、坪山1宗地块为纯居住用地，宝安、龙华的3宗地块为综合用地，包含居住用地，地块均采用“双限双竞”的办法以挂牌方式出让。

❖ 产业与公司

8、工信部强调以融合创新为重点推动新能源车产业发展。工信部：将以《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》发展为契机，坚持电动化、网联化、智能化发展方向，深入实施发展新能源汽车国家战略，以融合创新为重点，突破关键核心技术，提升产业技术能力，构建新兴产业生态，完善基础设施体系，优化产业发展环境，推动我国新能源汽车产业高质量发展。

9、蚂蚁集团新股申购。根据蚂蚁集团的招股说明书，本次发行的初步询价时间为10月23日，申购时间为10月29日，缴款日期为11月2日，本次股票发行结束后公司将尽快申请在科创板上市，股票代码为688688。全国社保基金理事会副理事长陈文辉称，社保基金积极参与IPO，正等待配售份额公布。