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一年一度的购物节正在火热进行，不知道买啥的小伙伴们是不是在等着抄学霸的购物车呀。别着急，小编特意向泰达宏利基金的学霸们请教，借来了投研团队的四季度作业思路，供大家参考噢~
01
市场回顾
整体而言，2020年的A股市场无疑是牛市，但更准确的描述，应是结构性牛市。截止2020年10月13日的数据来看，囊括全市场的万德全A年初以来涨跌幅为22.87%，而上证综指的涨跌幅仅为10.15%，再看创业板综指则实现了53.21%的超高收益。显而易见的，单就沪深两市而言的市场表现差异就极其明显。可以看出，过去三个季度基本上是创业板表现显著跑赢大盘。这样的结果在过去的9月数据中也如出一辙。9月万德全A单月涨跌幅-5.97%，上证综指为-5.23%，而创业板综为-4.8%。即便是市场大幅回调的9月，创业板的表现也较为强劲。
再来看行业板块层面，板块分化是关键词。同样的截止2020年10月13日，年初以来涨跌幅而言，电力设备及新能源、食品饮料、军工和医药都显著跑赢了创业板综指，分别录得60.91%、59.12%、56.44%和55.16%，而录得负收益的几个行业则是银行、石油石化、钢铁、房地产和保险，分别是-6.81%、-6.01%、-2.12%、-1.11%和-0.04%。
所以过去三个季度，行业层面的焦点无疑集中在新能源、消费和军工科技领域，而周期行业的表现则处于垫底。
02
下阶段市场展望
对于投资者而言，站在目前时间点看后市，是强者恒强，还是周期不灭或许是未来3个月的重要课题。对此，我们提供的是回归宏观经济基本面的角度以及配置策略的思路以供参考。
疫情的冲击下，上半年经历了较为特殊和宽松的政策环境，随着复工复产带来经济的逐渐恢复，下半年的政策环境已经逐渐从“双宽”演变为“宽财政、稳货币”，市场也逐渐从狂欢开始陷入担心流动性紧张的氛围之中。对此，我们倾向于认为，货币政策的边际收敛确实会影响短期边际流动性，但就短期层面而言并不会改变本轮经济修复趋势。
举个例子，就社融数据来说，十月份大概率是社融余额增速的高点，后续会有所放缓趋稳，但相比经济修复和融资需求的扩张而言，重要性会次之。再说利率，随着经济的修复的融资需求的再扩张确会带来利率的上升和流动性偏紧。但需要注意的是，从近年特征看，地产销售季度和年度销量大致稳定，考虑2020年下半年包含上半年需求的后置，阶段性的需求脉冲会偏高，所以，2021年上半年会有一个回归常态的效应，对于利率走高也会形成一定抑制。也就是说利率会有一定回升，但会稳定在相对可接受的范围，不至于重伤市场估值。
因此，10月开始的投资思路，我们主要是两个。主要是围绕经济和利率展开。
其一，经济的修复和利率的回升，对于低估值中的顺周期板块将会有直接驱动，前者会带来绝对收益，后者将会带来相对收益。尤其是金融板块的配置价值将会明显提高。
其二，从配置策略的角度出发，在利率上升阶段，行情的驱动因素将从估值转向盈利，也将从行业配置进一步精准聚焦到个股。因此我们的思路是，重视三季报显示出较为稳定的业绩增长的消费和科技个股，利率上升带来的适度回调以及季报带来的业绩信心，将会为优质个股提供难得的长期配置价值。
03
风险讨论
l 上行风险
国内经济恢复超预期，低估值的上行风险在加剧。
l 下行风险
中美关系出现新的恶化；信用环境紧缩超预期；创业板改革落地后，部分个股波动水平可能会加大。
风险提示：本文章仅供参考，在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断投资标的是否和投资人的风险承受能力相适应。
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