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近期，中央广播电视总台经济之声《基金观察》记者深度专访汇丰晋信科技先锋基金经理 陈平，为大家带来解读苹果产业链投资机会的系列报道。下文为第一期实录，主题：5G换机周期有望带来苹果产业链投资机会。
汇丰晋信科技先锋基金经理
—— 陈 平
主持人
在迟到了数周之后，苹果公司发布了iPhone 12系列产品。此前，在市场一致的预期下，苹果产业链龙头股在过去数月表现一直很亮眼。新一代iPhone将给市场带来哪些想象空间？苹果产业链的投资机会该如何把握？
从短期和四季度来看，苹果产业链有哪些确定的投资机会？
陈平：当前苹果产业链投资最基础的逻辑是，我们预期苹果手机销量会迎来向上的周期。在过去四年左右的时间里，苹果销量增速基本是0，如果我们把苹果手机销量增速理解为β，这种β在过去四年里几乎是零。在A股寻找投资机会的时候，其实我们主要是在寻找α，也就是在苹果手机销量增速为零的情况下，找到仍然能够取得新的零部件或者取得更大市场份额的公司，这样的公司会构成很好投资的机会。
从现在开始到未来一年的周期里，我们有望看到β开始变成正的，而且可能是百分之十几的正增长，A股公司仍然在不断取得新的零部件和新的市场份额，仍然在不断替代日韩及中国台湾地区的市场份额，也就是仍然有α，同时我们在总量上获得想象的β，所以我们会面临α+β的机会，因此我们确实看好未来一年多时间里苹果产业链的投资机会。
（注：通俗来说，α是除了普遍性、行业性的特征或者机会之外，某些公司独有的机会和特征；β是普遍性的、行业性的机会。）
主持人
也就是说依然有把握超额收益的机会，但是这个前提是苹果手机销量会出现正增长，这个预判是基于什么做出的？
陈平：为什么β会变成正的，为什么苹果手机销量会出现正的增长，有几个原因。
第一，最基础的原因是因为5G周期的到来，比如从2015年到2020年，如果不换手机基本上没有显著差异，因为都在用4G网络。2015年iPhone 6一直用到现在，一直不换也没什么影响，但是从近年开始时代发生了变化，你用4G手机到了5G时代慢慢发现变得比较不合适，这种体验的差别就像我们在某些没有4G网络地区用3G的时候，很多应用体验会非常差。原因很简单，因为当大多数手机都变成5G的时候，所有的应用开发者会把基准假设网速定成是5G标准，会把阈值提得很高，如果不换手机，在4G的体验会比较不好，所以说我们有可能迎来比较集中的换5G手机的时间。整个换机周期开始，5G手机产量会出现显著上升。
第二，是份额的问题，各大手机厂商本来是想今年年初发布安卓5G手机，抢一些市场份额，但是由于疫情导致大家要不然没有钱，要不然社交需求下降等等，让换机需求延后了，这种延后导致大家慢慢等来苹果手机。如果说现在还没有换安卓5G的话，那么可能很多人就能换苹果5G，所以从这点上来说，对苹果的份额是有利的。另一方面，还有竞争对手受到限制的原因，也会利好苹果。叠加总量向上，同时市场份额向上的影响，苹果总销量可能会迎来实际的正增长。所以从产业链的反馈也可以看到，就四季度来看，去年四季度整个手机预期销量会有7000到7500万部左右，现在苹果产业链反馈四季度手机预期数量大概是8000到8500万部左右，一季度也比去年可能多了大概小1000万部的数量级，所以我们预期苹果会出现正的β，同时由于α仍然存在，所以它会是α+β的机会。
主持人
这样的话，如何解释苹果新品发布会一开，苹果产业链就遭遇市场“当头一棒”，表现低迷呢？依然是利好出尽变利空的逻辑吗？
陈平：那是因为当前存在惯性交易，大家习惯在苹果发布会之前买入，所以苹果发布会之前，苹果或者苹果产业链股价通常都是上涨的，发布会之后会跌，这是交易惯性。但是今年比较不一样，以此前A股来看，苹果发布时A股公司已经有业绩了。但是今年还没有出业绩，而且今年恰恰三季度业绩是不理想的，整个产业链业绩都差不多。一方面是因为高峰延后，另一方面汇率对这些公司是不利的，因为人民币升值，美元收入比美元成本多，所以三季报比较差，反而是四季度会迎来旺季，基本面业绩预期会很好，人民币目前来看还是小幅上升的情况，但总的来说，四季度预计是业绩高峰。
因此，惯性交易可能不会再像以前那样重复了，因为大家会发现这些东西后面机会也很好，而且这种业绩好很有可能会一直持续到明年三季度。因为今年三季度是淡季，如果疫情得到正常控制的话，那么明年三季度还是正常的旺季，所以一直到明年三季度，苹果或者苹果产业链业绩可能都会有不错的表现。
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