新鲜出炉的三季报，解答了近期投资者关心的3大疑问！

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如果拉长区间看，今年前三季度的市场是——有一波明显上涨行情（见下图）

数据来源：wind，统计区间：2015/9/30-2020/9/30

如果细看三季度区间的话，是这样的——上证3300点上下震荡。。。

（数据来源wind，上证指数，统计区间：2020/7/1-2020/9/30）

今年的市场环境比较特殊，受疫情影响，A股也展现出更高频的波荡起伏，三季度开端市场快速站上3400点后便持续在3300点上下震荡至今。不少小伙伴有跟小欧一样的投资疑惑——估值算高吗？四季度市场不确定影响怎么看？？接下来还能布局科技消费医药吗？？？

今天中欧基金旗下各产品的三季报相继披露完毕，小欧从中挖到了不少精华内容，供大家参考探讨。

现在的估值算高吗？

小欧知道很多投资者是上证过3000点买基金就开始慌，怕估值太高买在高位。这里搬运了两位老将对当前市场估值的看法。

周蔚文认为，从股市估值看来，整个市场估值比历史均值不高多少，除了科技、医药、消费等行业外，大多数行业股票估值都不算高。

另一位老将基金经理王健的观点是，三季度以来各行业逐步从疫情冲击环境中不同程度恢复经营秩序，资本市场上估值分化也有所收敛。“前期涨幅较大的各个板块估值溢价短期出现回落，一方面和疫情对经济的短期冲击趋于缓和、阶段性宽松的流动性环境有所收紧有关，另一方面也是一个比较正常的估值消化的过程。我们预计未来随着上市公司业绩的增长，估值回落和消化的速度有可能会比预期的更快一些。”

对于四季度最不确定的事件怎么看？

四季度最大的不确定估计是疫情可能的二次复发和美国大选，对这两个不确定事件，基金经理曹名长谈及最多。

就疫情而言，他认为对国内来讲风险与机遇并存，如果发展中国家疫情严重，其产品生产受到影响，中国作为世界工厂将会受益，但若疫情超预期严重，影响到总需求，中国在有些领域同样会受到影响；此外，美国大选，未来是否新总统上任，会带来不同治国理念，与中国竞争策略可能会发生改变。这会带来股票资产风险偏好发生较大变化，不同结构的投资组合带来不同影响。

同时，周蔚文认为尽管未来经济增长会受疫情、中美关系等因素影响，但以年度单位来看，相信未来一年半到两年全球传统产业大概率会恢复到疫情之前状态。

科技､消费､医药三大黄金赛道还能买吗?

中欧电子信息基金经理刘金辉：从中长期角度看，云计算、大数据、集成电路、5G应用等是未来最主要的方向。

中欧消费主题基金经理郭睿：消费复苏是一个缓慢且震荡过程，在疫情大环境下会衍生出新的投资机会，关注企业是否能将疫情带来的“危”转化成长期发展的“机”。

中欧医疗健康基金经理葛兰：长期看好创新药产业链不动摇。

接下来，要重点说说广大投资者特别关心的几位明星基金经理们三季报都重点说了什么，最新的投资策略分析部分↓↓↓

周蔚文

看好传统行业，逐步增加配置比例

长期更看好受益经济转型与社会发展趋势的结构性投资机会，未来一段时间会继续增加传统产业比例配置。细心的老粉应该会发现，“增加传统行业配置”周蔚文在半年报时就说过。

王培

科技依然是特别需要重视的领域

以王培的代表基金“中欧创新成长”为例，考虑到疫情对市场的影响，三季度整体配置有所均衡，如今看来是在震荡环境下降低了波动风险。

他特别强调了，科技仍是需要特别重视的领域，以及消费公司也逐步开始利用线上和更多科技形态来发展，未来或是重点关注对象。

周应波

树立“好生意+好团队+好价格”投资理念

回顾4年多基金管理，特别是2019年管理规模困扰历程，周应波逐步建立起对“好生意”的认知，看到不同商业模式在经济波动中的变化，也看到在行业配置上对商业模式分层判断的重要性；其次是“好团队”，跟此前季报里谈及的企业优秀管理团队的逻辑不谋而合；再次是“好的价格”，坚持在合适的价格进行股票投资。

很多粉丝都是中欧时代先锋的持有人，关心波波是否会再受规模困扰，以及出于对业绩的担心。

这次三季报，波波也做了一定回应。一是对基金管理团队做了扩充，应对新发基金带来的数量、规模扩大等问题；

二是总结过去数个季度的规模扩大持续挑战后，将投资更加聚焦到选股层面。“我们认为投资的本质还是要聚焦到选股层面，一方面，在所投资的主要领域、主要行业上自二季度以来做了持续的聚焦；另一方面，在持股集中度上，三季度开始我们也做了较大幅度提升。总结来说，我们希望多做减法，聚焦经过研究后重点看好的投资机会。”

曹名长

看好金融､传统周期性､可选消费品的投资机会

在投资策略仍旧坚持自下而上选股，风格上坚持看好价值成长蓝筹和低估值蓝筹。未来看好经济持续复苏下的金融行业、传统周期性行业和可选消费品的投资机会。

王健

重点关注下半年有边际改善的行业

展望后市，认为权益市场仍具备机构性机会，未来重点关注在下半年出现边际改善的部分行业，包括可选消费中的汽车、家电以及建材、化工行业，持续关注科技和消费领域中具备成长空间的个股。

刘金辉

兼顾行业景气度、公司竞争力和估值

从中长期看，刘金辉看好未来科技领域的云计算、大数据、集成电路、5G应用等方向，但考虑到估值分化比较明显，选股难度或更大，未来，他将在这些重点行业中，兼顾公司整体竞争力和估值的情况下做好择股。

郭睿

适度调整仓位，整体前十大变化不大

考虑未来收益率以及风险性，对个别标的仓位进行了适度调整，同时建仓了部分处于底部，未来业绩有望持续反转的优质公司。

葛兰

仍旧持续看好创新药产业链

回顾三季度的投资运作分析，葛兰总体维持高仓位运作（中欧医疗健康股票占基金资产比例93.99%，来源中欧医疗健康A2020年3季报）。在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。（来源：中欧医疗健康A2020年3季报）

今天的季报解读就到这里啦，欢迎留言处交流讨论~

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