海外市场扰动加剧，国内中长期趋势不变 | 市场周评

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020-10-30

上周焦点

1、A股三季报披露完毕

单季盈利同比增速大幅转正。A股剔除金融三季报收入增速-1.18%（中报收入增速-5.08%）、利润增速-5.92%（中报收入增速-25.04%）。A股剔除金融三季报的单季利润同比增速转正：从中报的-1.5%显著改善到三季报的31.9%。单季盈利环比增速创历史新高。A股总体三季度单季净利润环比增速24.70%，A股剔除金融三季度单季净利润环比增速25.78%，均创下03年以来的新高。利润率驱动ROE持续修复，周转率回落幅度显著收敛。A股剔除金融20年三季报ROE（TTM）为6.75%，相对于20年中报的6.20%上行0.55pct。这主要得益于销售利润显著回升0.38pct。在杜邦三因素中，周转率和杠杆率是仍是ROE（TTM）的拖累项，但周转率的回落幅度明显收窄：A股剔除金融20年三季报的资产周转率为57.23%，相对于20年中报的57.53%继续回落0.3pct，降幅较中报的1.17pct显著收敛。中小、创业板的收入和利润增速均已转正。中小板三季报收入增速3.24%（中报收入增速-1.28%）；中小板三季报利润增速14.96%（中报利润增速6.87%）。创业板三季报收入增速3.37%（中报收入增速-0.44%）；创业板三季报利润增速18.66%（中报利润增速12.97%）。

2、 公募基金三季报披露完毕

公募基金持有 A 股市值在全部 A 股市场的占比延续了 2016 年以来的持续提升趋势，目前占自由流通市值的比例已经上升至 13.5%，为近 5 年来的最高水平。创业板重仓仓位结束了此前 5 个季度连升势头，由二季度的 23%下降至 20%；主板和中小板的仓位有所回升；科创板自去年开板以来重仓仓位持续上升，至 3%。主动偏股型基金的整体股票仓位从二季度的 86%下降至 84%，但主因是受到三季度期间大规模新发基金的影响。剔除新基金的可比口径下，主动偏股型基金的仓位不降反升，至 88%，为 2005 年以来的最高仓位水平。

3、 10月PMI数据出炉

10月份，中国制造业采购经理指数为51.4%，与上月基本持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数为56.2%和55.3%，分别高于上月0.3和0.2个百分点，连续保持回升势头。制造业PMI虽略低于上月0.1个百分点，但自7月份以来始终位于51.0%及以上，已连续8个月处于扩张区间，制造业总体持续回暖。从具体指标来看，生产指数为53.9%，比上月微落0.1个百分点，新订单指数为52.8%，与上月持平，均持续位于临界点以上，表明制造业生产继续回升，需求稳步改善。本月新出口订单指数和进口指数为51.0%和50.8%，分别高于上月0.2和0.4个百分点，均连续两个月位于扩张区间，主要是稳外贸稳外资政策效应持续显现，叠加近期世界主要经济体制造业恢复性改善，我国进出口进一步回暖。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为58.8%和53.2%，分别高于上月0.3和0.7个百分点，均为近期高点。企业生产经营活动预期指数升至59.3%，高于上月0.6个百分点，企业对行业发展信心加快恢复。大、中型企业PMI分别为52.6%和50.6%，均与上月基本持平，运行总体稳定。小型企业PMI为49.4%，低于上月0.7个百分点，降至荣枯线以下；同时，小型企业新订单指数有所回落，明显低于制造业总体水平，显示出小型企业市场需求尤显不足。非制造业商务活动指数为56.2%，比上月上升0.3个百分点，为年内高点，非制造业复苏步伐有所加快，服务业商务活动指数继续回升至55.5%，高于上月0.3个百分点，服务业保持稳中有升的复苏势头。

4、9月工业企业利润出炉

工业企业营业收入增速加快，反映需求继续回升。9月份规模以上工业企业营业收入同比增长6.9%，比8月增速5.2%加快。工业企业需求继续回升，一方面出口保持强劲增长，另一方面消费需求回升带动相关行业收入增速加快。多数行业营业收入增速比8月加快。但计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入同比增速从8月份12.3%回落至9月份8%，受当月手机销售和出口增速下滑拖累，和部分品牌手机新品发布推迟有关。工业企业利润增速回落，但仍保持两位数增长。9月份工业企业利润同比增长10.1%，增速比8月回落9个百分点。3季度利润同比增长15.9%，增速比2季度加快11.1个百分点。年初至今，工业企业利润累计同比下降2.4%，跌幅继续收窄。电子、汽车等行业受原材料成本上升、销售和研发等费用增加及高基数等因素影响。9月份，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比下降25%，较8月增速13.5%大幅下滑，可能受当月销售增速下滑拖累。汽车制造业利润增速从8月份55.4%的同比增速回落至9月份12.8%，可能有股市下跌拖累投资收益的影响。两个行业共拉低工业企业利润增速7.2个百分点。工业品价格变动挤压盈利空间。9月份工业品出厂价格和购进价格变动对利润增长的拉动作用比8月份明显减弱。近期石油行业价格下跌，给石油行业利润带来负面影响。

好买观点

1、 股票型基金投资策略

本周市场走势分化，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为-1.63%，1.71%，2.12%。从行业指数来看，本周汽车，电气设备，医药生物，家用电器、休闲服务等行业表现较好，非银金融，房地产，银行，纺织服装，通信等行业表现靠后。海外方面，欧美疫情快速恶化，引发欧美股市下跌，世卫组织表示欧洲处于疫情“震中”，10月28日，法德两国几乎同时宣布即将再次“封城”。10月31日，英国宣布将实施全国性封锁，封城政策的再度出现，引发了欧美股市的恐慌，本周出现大幅下跌。从风险偏好的传导影响来说，对A股市场肯定是有一定的波及影响，但整体可控，首先国内A股驱动逻辑仍然以基本面复苏为主，整体3季度GDP增速略低于投资者预期，但只是斜率放缓，方向未变，A股三季报也体现出整体国内龙头经济的复苏趋势未变，为接下来的走势提供了基本面支撑。同时政策端，本周召开的中共十九届五中全会提出了“十四五”时期经济社会发展主要目标，包括了科技创新的重要性进一步突显，同时提高了对实体经济发展的关注程度，相关制造业板块的景气度有望获得长期提升。货币政策层面，日前央行行长易纲称，需要根据经济金融形势变化，科学把握货币政策力度，既保持流动性合理充裕，促进货币供应量和社会融资规模合理增长，又坚决不搞“大水漫灌”，整体还是稳健中性的基调，也并未出现收紧货币的信号，但短期场内资金成本的升高可以认为本月市场还是受到一定程度的资金扰动。总的来说，我们认为无论是欧美疫情还是美国大选，都不是扭转A股中期趋势的核心逻辑，我们认为虽然面临欧美疫情挑战，但海外市场对A股的影响正在逐步钝化，A股公司基本面复苏趋势不变，且未来一个阶段的流动性环境依然处于中性。受外部环境影响，短期A股市场可能面临震荡反复，投资者可考虑逢低布局，中长期对A股市场依旧保持乐观。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于195.5604，较前周上涨0.17%；中债国债总财富指数收于192.9787较前周上涨0.16%,中债金融债总财富指数收于199.5487,较前周上涨0.18%；中债企业债总财富指数收于196.7655，较前周上涨0.08%；中债短融总财富指数收于181.2862，较前周上涨0.05%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.73%,上行4.52个基点，十年期国债收益率为3.18%，下行1.47个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行7.01个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行1.56个基点，5年期AAA级企业债收益率上行0.98个基点，分别为3.23%、3.65%和3.98%,一年期AA级企业债收益率上行3.01个基点，三年期AA级企业债收益率下行1.44个基点，5年期AA级企业债收益率上行0.98个基点，分别为3.49%、4.00%和4.53%。（数据来源：Wind）

资金面：Wind数据显示，本周（10月24日至30日）央行公开市场有3200亿元逆回购到期，本周央行累计进行了5100亿元逆回购操作，此外周一还进行了500亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场宽口径净投放2400亿元。下周央行公开市场有5100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1000亿元、1200亿元、1400亿元、1000亿元；此外下周四（11月5日）还有4000亿元MLF到期。关于11月资金面，天风固收称，11月央行仍会通过超额公开市场（OMO+MLF）投放进行配合，整体流动性处于紧平衡状态。预计DR仍然会贴近政策利率波动，重点需要关注CD利率的走势，央行精准引导之下，预计CD不会进一步显著走高，但是也同时制约了短端。货币市场方面，10月30日，R001加权平均利率为2.9179%，较上周涨69.97个基点；R007加权平均利率为3.3693%，较上周涨101.06个基点；R014加权平均利率为3.2141%，较上周涨41.27个基点；R1M加权平均利率为3.1308%，较上周涨31.03个基点。10月30日，shibor隔夜为2.236%，较上周涨7.5个基点；shibor1周为2.418%，较上周涨21.3个基点；shibor2周为3.025%，较上周涨40.5个基点；shibor3月为2.972%，较上周涨7.7个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为30817.24亿元；较上周减少4643.07亿元。本期内银行间质押式回购利率为3.0419%,较上周涨77.87个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：10月份，中国制造业采购经理指数为51.4%，与上月基本持平；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数为56.2%和55.3%，分别高于上月0.3和0.2个百分点，连续保持回升势头。制造业PMI虽略低于上月0.1个百分点，但自7月份以来始终位于51.0%及以上，已连续8个月处于扩张区间，制造业总体持续回暖。从具体指标来看，生产指数为53.9%，比上月微落0.1个百分点，新订单指数为52.8%，与上月持平，均持续位于临界点以上，表明制造业生产继续回升，需求稳步改善。本月新出口订单指数和进口指数为51.0%和50.8%，分别高于上月0.2和0.4个百分点，均连续两个月位于扩张区间，主要是稳外贸稳外资政策效应持续显现，叠加近期世界主要经济体制造业恢复性改善，我国进出口进一步回暖。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为58.8%和53.2%，分别高于上月0.3和0.7个百分点，均为近期高点。企业生产经营活动预期指数升至59.3%，高于上月0.6个百分点，企业对行业发展信心加快恢复。大、中型企业PMI分别为52.6%和50.6%，均与上月基本持平，运行总体稳定。小型企业PMI为49.4%，低于上月0.7个百分点，降至荣枯线以下；同时，小型企业新订单指数有所回落，明显低于制造业总体水平，显示出小型企业市场需求尤显不足。非制造业商务活动指数为56.2%，比上月上升0.3个百分点，为年内高点，非制造业复苏步伐有所加快，服务业商务活动指数继续回升至55.5%，高于上月0.3个百分点，服务业保持稳中有升的复苏势头。（数据来源：Wind）

债市观点：本周央行公开市场累计净投放资金2400亿，但由于缴准缴税及月末时点因素的影响，市场流动性需求上升，资金利率出现较明显上行。下周将到期逆回购和MLF规模较大，央行大概率将再次通过超额公开市场投放进行配合，预计整体流动性将处于紧平衡状态。最新公布的10月份制造业PMI录得51.4%，与上月基本持平，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数则分别为56.2%和55.3%，连续保持回升势头。在经济持续修复下，供需恢复速度较块，制造业连续8个月处于扩张区间，总体保持回暖态势。进出口指数连续两个月位于荣枯线以上，而需求的持续回暖也带动原材料和工业品价格的回升。但10月小企业订单指数下滑较明显，并跌破荣枯线，或表明小企业经营稳定性仍偏弱。虽然从当前的经济基本面和货币政策看，债市难有趋势性行情，但进入11月之后，随着政府债券供给压力的减轻，加之财政资金投放，债市或有一定的交易性机会。而近期信用风险事件多发，信用下沉方面则需更加谨慎。

3、QDII基金投资策略

过去一周，海外市场的抛售明显加剧，基本回吐了9月底以来的所有反弹。除美元和VIX等少数资产外，避险风险资产尽数下跌，呈现出非常典型的riskoff，同时欧美市场的资金流出也明显扩大。相比之下，美元走高、10年美债利率继续抬升。欧美的疫情继续发酵、进而促使欧洲主要国家如法国、德国、及英国等宣布采取新一轮“封城”，这也是拖累上周全球市场表现的主要原因。不过，目前欧美的死亡率依然明显低于此前，美国还不到8月份高点，因此也不至于像3月份那样完全逆转。往前看，市场在短期内仍将收到疫情的不断升级和大选不确定性困扰而震荡。

*风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。

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