“固收+打新”，为什么这么香？

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上周，我们的直播间请来了太平基金固定收益投资部总监陈晓，带投资者深度解读当下市场，帮助投资者把握当下市场投资机会。

阿平为没有及时收看直播的小伙伴们，整理了一份文字版内容，干货满满~

Q：您如何看待“宝宝类”理财产品收益不断下滑？

A：确实，宝宝类的货币基金和低风险偏好的理财产品的收益水平，从2017年以来一路震荡下行，尤其是今年从2月份以来收益率加速走低，这里面的原因有短期因素也有长期因素。

短期的因素，肯定是受到今年突如其来的新冠疫情影响，对于全球经济造成严重损伤，宽松的货币政策将长期持续。

长期因素来讲，疫情之前全球就处于经济下行周期的低利率环境；国内来看，在央行推进利率并轨的系列举措下，尤其是LPR的推行让贷款市场利率整体下行，为了和资产收益相匹配，银行需要降低负债成本来缓解息差压力，这也意味着，银行存款和理财产品的收益只会越来越低， “闭眼”买理财时代将成为过去式。

Q：今年的公共卫生事件对全球经济都有巨大打击，能不能请您谈谈对于债券市场有何影响呢？

A：今年以来国内债市收益率呈现V型走势，前4个月受疫情爆发，经济快速下行，货币政策持续宽松影响，债券收益率快速下行，呈现牛市特征；5月至今，国内疫情好转，经济生产逐渐恢复，货币政策边际收敛，市场风险偏好明显提升，股市表现亮眼，债市出现调整，收益率震荡上行，收益率水平已经接近疫情前水平。

Q：经过前期的调整，债券市场是否已经迎来投资机会？

A：我们认为债券市场在这个位置已经具备比较好的配置价值。

一是长期来看，人口、资本和技术等生产要素共同决定了经济的潜在增速，因此从周期角度，未来几年全球经济还是有比较大的下行压力，无风险利率仍然维持在低位；

二是短期来看，中国经济正在恢复过程中，但是距离恢复到疫情前的正常或者合理状态仍有很大的距离，市场利率需要保持相对较低水平，带动社会融资成本下行和企业利润表修复。不过今年3季度债券市场受到基本面、政策面边际变化预期以及权益市场热度高涨等情绪影响，债券市场可能处于震荡期，因此我们认为今年年底或者明年年初债券市场收益率将再次出现下行可能性，会出现一些交易性机会。

Q：这里的交易性机会具体是指？

A：我们知道债券的收益来源主要有三个：利息收益、资本利得以及债券利息的再投资收益；其中资本利得指向的债券的买卖差价就是所谓的交易性机会。

Q：那我们普通投资者如何能参与分享这些交易性机会带来的红利呢？

A：综合比较下，公募基金是对于普通投资者来说相对友好且省心的获取债券的资本利得的方式，特别是在债券市场具备一定配置价值，而股票市场又风云变幻的当下，持续关注并配置一些“固收+”的产品，是眼下时点不错的选择。

Q：能否请您简单介绍一下睿安混合这款产品？

A：太平睿安是继去年成立的太平睿盈以后，太平基金第二支混合偏债类产品。睿安股票上限是基金净值的40%，整个产品是由固收，权益底仓和打新三部分构成。睿安这支基金的投资风格以追求绝对收益为目标，稳中求进，通过严格的仓位控制，力争在可承受的风险范围内获取超越业绩比较基准的投资收益。

Q：看来我们是“稳中求进”，“稳”在严格控制回撤，不断累积组合收益；“进”在采用多层策略组合，在可投子资产中灵活切换，以获取超越市场和指数的投资回报。我们的这个策略拥有什么优势呢？

A：第一，专注长期价值挖掘，坚持自上而下的宏观判断与资产配置，根据产品性质，制定合理平衡股债配比和业绩比较基准，围绕业绩基准，实施股债再平衡策略，攻守结合，力争为持有人实现1+1>2的投资效果；

第二，重视短期波动控制，一是组合配置选择负相关资产进行对冲，烫平组合波动率；二是分散持仓，降低持股持券集中度，发挥概率作用，提高胜率；三是坚持严格的事前，事中，事后全流程风险管理体系，杜绝组合出现不可修复的回撤风险；

第三，坚持投研一体化管理，研究驱动投资， 从资产配置、宏观利率、信用管理、现金管理和权益研究五个方面精细化分工分组管理，形成完善的研究投资决策流程；

第四，团队具备丰富的打新经验，对于2011年、2013年、2015年、2017年和最近几轮的IPO发行改革都有比较密切的跟踪。一是对于新股报价的入围率高，二是IPO注册制新规下，投研加强对个股基本面的筛选力度，能够有效杜绝一部分个股市场风险。

Q：能否介绍一下部门日常的内部运作与分工？

A：太平基金已经成立专门的打新小组，成员由行业研究员和基金经理/投资经理构成，在材料前期准备，包括前期新股筛选，招股材料准备，到新股合理估值和定价，再到上市合理价值交易等方面，研究和投资形成完善打新流程，力争提高组合中签率和新股投资回报率。从公开数据也可看到，我们太平基金一直以来打新入围率和贡献率是位于市场前列水平。

Q：为什么选择固收+打新呢？

A：一直以来打新策略在政策红利的驱动下，收益确定性相对较大，是固收+产品比较偏好的参与策略，是产品非常好的固收类产品增强收益的来源。

今年无论从发行数量还是发行速度来看都是一个IPO大年。从政策创新上来看，目前包括科创板，创业板，主板和中小板在内的排队的A股IPO企业有800多家，我们相信今年打新策略是固收+产品比较好的收益增强来源。

Q：“固收+”产品比较适合什么样的目标客户呢？

A：从固收+产品的风险收益来看，固收+是在获取固定收益证券的收益情况下，通过股票来创造更高的超额收益并控制回撤风险。故我们认为，固收+的产品主要适合两类客户。一类是风险偏好比较稳健的。之前可能更多的是通过货基、理财等产品来“赚生活费”，近些年物价上涨但货基收益下滑，已经不能满足每天“加鸡腿”的需求了。这个时候可以考虑固收+的产品，收益平稳，波动较小。另一类是需要进行资产配置的投资者。“固收+”的产品可以作为资产配置的重要组成部分，与股票、债券相结合，平滑账户波动。

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