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最近，泰达宏利基金的投研团队都在认真研读《文明、现代、价值投资与中国》，这本书是喜马拉雅资本创始人、查理·芒格家族资产管理人、价值投资思想第三代代表人物李录的文集，内容包括价值投资的观念、方法与实践，人类与人性、时代与未来等问题的思考。
（图片来自网络）接下来，泰达宏利基金将推出系列读书笔记，看看投研学霸们从中获得的感悟。今天要给大家带来的是泰达宏利成长基金经理周琦凯的读书笔记。
《文明、现代化、价值投资与中国》这本书是根据李录先生日常的讨论、讲座、演讲稿等整理出来的，内容虽碎片化，但却非常全面的体现了其对人类文明的理解智慧、对投资的真知灼见、对学问知识的不懈追求，对很多大家困惑的问题，如工业革命为什么发生在西方而不是东方？中国的现代化及未来之路等，都给出了独到的见解，开卷有益，莫过于此。
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对价值投资的界定？
并非简单买入高ROE的公司就是价值投资。价值投资在西方投资大师眼里有着明确的定义，即所有权、安全边际、长期复利。其中安全边际是最难也是最容易被忽视的部分，因为它会受到“市场先生"和"能力圈"的干扰。对抗这两者都需要投资人经过长时间的积累，需要投资人在长期反复的投资实践中对市场规律和企业价值都要有相对准确的判断。价值投资并不区分风格、并不区分公司的大小。大公司人云亦云的投资并不能算价值投资，同样的，小公司足够安全同时理解深入也是很好的价值投资。
作者还提到，价值投资需要投资人具备独立客观的品性。在我看来，光具备独立客观的品性还不够，在A股的实践中还需要有坚持判断的勇气和稳定负债的条件。
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什么是能力圈？
作者反复强调需要通过兴趣引导，举例投资两间加油站通过不同的服务获取不同回报的案例。“你投资的东西必须是你真知道的东西”。其实这和我们的投资实践中强调要去理解不同行业的know-how是共通的。这种“真知道”、“know-how”不能只是书本上报告上的东西，更需要我们实地的感知和反复的顿悟。就像作者总结的加油站的案例中，“油也一样”“价格也一样”，可是一家的客流量就是另一家的三倍，这背后是服务的差异和员工家庭的差异。
书中没有论及但我自己理解比较重要的是，如何建立能力圈的过程。兴趣引导具备偶然性，不能适用于专业的投资人和投资机构。我自己理解对于专业投资机构而言，建立能力圈最有效的路径就是学习所有行业中的已有的优秀公司或者说白马公司。这方面我个人在这两年的反思比较多，过去可能走了一些弯路，花了不少时间研究小公司，其实更多的精力应该放在对龙头白马公司的反复学习上。对于投资机构而言也是如此，兴全基金的成功已经很好的证明了这一点——长期稳定的收益率最可复制的来源就是对优秀白马公司的深入理解。而靠“博风格”、“赌板块”、“抓黑马”都不能实现收益率的长期稳定输出.
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如何在2013年发现比亚迪？
2013年的比亚迪怎么看都不像是一笔好的投资，没有当下新能源车的风口、没有李书福的雄才大略、估值还贵。当时巴菲特投资后市场不以为然。这些大师们究竟看到了什么？2013年到现在7年时间，比亚迪股价翻了近10倍。
“比亚迪的创始人创办这家公司只用了30万美元的贷款，一直到公司上市都没有其他外部投资人。他就这样创建起一家年收入80亿美元、拥有17万员工和数万名工程师的企业。在此过程中，他克服了各种艰难险阻。就是这家曾经不起眼的汽车公司，用少得可怜的资本和不到10年的时间，做到了年销售50万台汽车的成绩，在市场中赢得了一席之地。”
我想这就是好的研究和投资，通过历史数据获取对企业竞争力的深入理解。这种能力是跨越景气度、跨越政策内幕、甚至跨越国界或时空的，正是我们作为专业投资者需要进行反思和学习的。
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