投资者信任 不能承受之重

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原标题：投资者信任 不能承受之重来源：上海证券报

11月2日，中欧恒利三年定期开放混合基金封闭到期，3年总回报只有11.27%。从该基金的场内净值走势来看，大部分时间都在1元以下，直到今年7月以后，净值才稳定在1元以上。对于3年前该基金募集时买入的投资者来说，如果此前选择在场内卖出，大概率都是亏钱的。

2017年四季度，在“漂亮50”的带动下，市场表现强势，上证指数逼近3500点，投资者入市热情高涨，基金公司借势发行新基金。借助明星基金经理曹名长的号召力，中欧恒利基金受到众多投资者申购，该基金没有比例配售，成立规模高达74亿元，是当年新成立基金中的明星。

投资者对中欧恒利基金3年来的业绩表现自然不满意。在该基金的股吧里，众多投资者表达了不满情绪。过去3年上证指数略有下跌，该基金跑赢了业绩基准。但是，同期创业板指数涨幅高达50%，并且过去2年是公募基金的大年，2019年偏股基金平均回报率超过40%，2020年以来偏股基金平均回报率也超过30%，不少基金过去2年来净值实现翻倍。比中欧恒利成立时间晚半个月的东方红睿玺三年定开混合基金，最新净值超过了1.7元。

不管是同公募基金的整体业绩表现相比，还是与同期成立的定开基金相比，中欧恒利的业绩表现均相形见绌，让很多投资者感到失望。

从中欧恒利过去3年来的运作表现看，业绩落后的原因主要是基金经理的投资策略偏离了市场主线。过去几年来，核心资产受到追捧，白马龙头股享受到了业绩增长和估值提升的“戴维斯双击”。一流公司可以享受越来越高的估值溢价，而二流公司只能卖出三流甚至四流的价格，一味追求低估值策略，非常容易陷入低估值陷阱。

在中欧恒利过去3年的定期报告中，在阐述投资策略时，曹名长每次都强调估值：“市场处于历史估值的低位，一些子行业的估值处在历史的底部，我们倾向于认为这是适合长期投资者逐步买入的位置区间。”但是3年过去了，不少低估值股依然没有表现。我们不能否认，拉长看低估值策略依然有效。但是，对于基金投资者来说，持有3年时间已经不算太短，基金经理长时间偏离市场主线，必然会辜负投资者信任。

对于投资者来说，买入的基金出现亏损，通常需要得到解释和心理抚慰，基金定期报告是和投资者交流的重要渠道。在中欧恒利的季报、半年报和年报中，每次都是千篇一律的“展望后市，我们认为机遇大于挑战。随着市场的下跌，我们认为将有越来越多的获得超额收益的投资机会”。面对持续疲软的净值表现，基金经理理应及时回应投资者的关切。

如何赢得投资者的信任，同样是中欧基金的周应波做出了表率。今年一季度，周应波管理的中欧时代先锋基金表现相对平淡。周应波通过基金定期报告、中欧基金公众号等渠道，积极和投资者沟通交流，解释2月份以来业绩回撤的原因，坦陈当前遇到的挑战，阐述了接下来的应对策略，还对未来看好的行业及逻辑进行了详细说明，基本涵盖了基金持有人在净值波动后关心的全部内容，这让投资者看到了基金经理恪尽职守的心。

对于基金公司来说，基金发行只是第一步，让投资者赚钱才是最重要的；对于基金经理来说，也需要持续学习，与时俱进。在投资风格偏离市场时，需要和投资者及时沟通，这样才能赢得投资者的信任。

毕竟，信任才是资产管理行业的基石。

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