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新冠候选疫苗中期分析保护率超90%，全球疫情持续时间将可控。辉瑞Pfizer和BioNTech宣布针对 COVID-19的候选疫苗在三期临床试验的第一次中期分析中取得成功，候选疫苗的保护率达90%以上。该保护率水平显著高于流感疫苗，新冠疫情较长时间季节性反复风险有望大幅降低。若获批上市，该疫苗年内可生产5000万剂，2021年产能达13亿剂。同时，全球仍有多支候选疫苗在三期临床试验中，将在未来半年陆续公布安全性与保护率试验结果，有望更好满足全球疫苗需求。若未来一年全球可以克服产能、冷链运输等挑战，顺利大面积接种形成群体免疫屏障，且新冠病毒不发生明显变异导致疫苗保护率显著下降，预计全球新冠疫情或将在2022年内得到有效控制。
中国航司2022年盈利恢复的确定性提升。国际市场消化中国民航三成运力，国际停摆导致过剩运力转投国内，持续压制票价恢复。国际复苏，是航司盈利恢复的关键。海外疫情得到有效控制，是国际航线管制放松的前提条件，也是旅客出行意愿恢复的重要基础。高保护率疫苗的上市应用，将使中国航司2022年盈利恢复的确定性提升。
疫苗应用仍需时间，短期基本面预期仍应谨慎。候选疫苗保护率大幅高于FDA最低50%的要求，有望年底获批紧急上市应用。受产能制约，初期大概率优先供应特定人群，2021下半年有望大规模应用。这意味着，2021上半年国际市场恢复仍将极为有限。新航季航司提升机队周转意愿较强，国内客班计划量同比增长近20%。预计航司将继续低价刺激引流因私客源，“有量无价”特征持续。
图：全球疫情蔓延反复，疫苗大规模应用仍需时间
数据来源：WHO
航空股估值修复开启。我们10月报告提示航空股筹码分散，且市场预期已下修，股价下行风险相对有限，建议逆向布局航空反弹机会。当下，我们仍然建议积极把握航空股布局良机。我们对中国民航业前景乐观，优质时刻盈利能力长期上行，疫情并未改变中国上市航司长期价值。高保护率疫苗陆续上市，将催化市场对国际市场复苏预期与航司盈利恢复预期，进而催化航空股估值修复。
风险提示。疫情大范围反复、疫苗安全性、融资摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
报告名称：《航空复苏确定性大幅提升》
发布时间：2020年11月10日
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