中融基金：以稳为主是大方向 继续寻找结构性机会

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来源：中融微视点

市场回顾

本周（11月23日至11月27日）A股各宽基指数表现继续分化，其中上证综指全周上涨0.91%，沪深300指数上涨0.76%，中小板指数下跌1.17%，创业板指数下跌1.80%。

行业方面，本周银行、非银金融、采掘、国防军工表现较好。经济持续回暖，银行负债端资产质量改善，估值修复，股价上行。券商股估值处于历史低位，改革政策红利助其上涨，带动了非银金融行业指数。煤炭、焦炭等大宗商品顺周期属性较强，在经济向好的情况下，所属采掘行业也受到关注。在自主可控、军队现代化的十四五规划预期下，军工企业订单充足，业绩展望向好，股价也有所反映。

宏观经济继续修复的趋势没有改变，2021年企业盈利继续改善，但对于经济大幅好转的情况下流动性是否会收紧，市场存在一定疑问。本周央行发布了《2020年第三季度中国货币政策执行报告》，对未来的货币政策走向进行了指引。

首先，以稳为主是大方向。《报告》中既提到了“把好货币供应总闸门”，又提出“不让市场缺钱”，表明维持宏观杠杆率稳定是政策重点。上述文字表述并不超出市场预期。

其次，在稳杠杆的前提下，明年可能会出现货币、信用略紧的状态。2020年三季度加权平均贷款利率较二季度上升6BP，既与货币略紧有关，又与贷款结构向中长期倾斜有关。在经济修复、稳杠杆的情况下，货币略收、信用压降的状态可能持续。但要注意，政策并非要大幅转向，只是在逐步消化抗疫政策带来的负面影响。国务院总理李克强日前也在《人民日报》撰文表示，“国际经济政治格局复杂多变，对于我们这么大的经济体量而言，一定意义上讲稳就是进”。

综合来看，我们认为在货币政策稳定，疫苗问世促动国内外复工推进、需求向好、企业盈利回升的情况下，股票市场具有较大机会。年末市场正在经历调整，投资者可以继续寻找结构性机会。

风险提示：文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。基金投资有风险，投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。