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作者 | 宁蒲
自2017年大参林上市以来，时隔三年，连锁药房行业将再度迎来上市新玩家。今年以来，已经有三家连锁药企提交IPO申请，其中最大的一家、也是已经过会、已于12月1日正式登陆上交所主板的一家，是起步于云南的健之佳（605266.SH）。近期，健之佳已公告披露IPO申购价及中签结果，发行价为72.89元/股，网上发行的中签率为0.012%，距离其正式上市近在咫尺。
借助此次上市募得的资金，健之佳将继续深耕西南区域，向下渗透，扩展门店，加强核心竞争力。在当下医药分开的行业浪潮里，健之佳借助自身的区域布局及专业服务优势，有望继续保持稳健成长性，坐稳地区领先者地位。
处方外流带来千亿行业增量
健之佳加速起跑
连锁药店无疑是一门还在扩张中的大生意。近年来，医药分开、两票制、带量采购、医保支付方式改革等医改新政逐步落地，流出院外的处方量将持续增加，医院端有望逐渐将药品市场份额让给零售药店，使得药店终端在整个药品流通市场占比持续提高。2019年，公立医院终端、零售药店终端、公立基层医疗终端在药品销售的市场份额分别为66.6%、23.4%、10.0%，这预示着零售药店终端收入占比的上升空间非常可观。根据多家券商测算，行业将迎来千亿规模的潜在增量市场。
这其中，拥有终端资源的大型医药零售连锁企业将是最大受益者，但当下我国前十大医药零售企业的市场占有率约22%，远低于日本的62.7%，而在美国，2017年，前三大药品零售连锁集团市场份额集中度就高达85%，可见我国药店集中度仍有很大的提升空间。
这是连锁零售药店增长的底层逻辑。因此，过去几年以来，各家连锁药企均通过新建、并购等方式不断扩大经营规模，行业格局变化较大，但仍未形成绝对龙头。
作为第五家上市的民营连锁药企，过往几年，健之佳跑得稳健有力，且正在加速。2017年、2018年、2019年，公司分别实现营业收入23.47亿元、27.66亿元、35.29亿元，年复合增长率为22.62%；实现归属于母公司所有者净利润分别为0.95亿元、1.34亿元、1.68亿元，年复合增长率为32.98%，利润增速显著高于营收增速，可见公司经营能力的提升。值得注意的是，2017-2019年，公司ROE（加权）均超过30%，显著高于同业。到今年上半年，营业收入同比增长29.23%、归属于母公司所有者净利润同比增长57.03%，增速更是进一步加快，护城河正在不断拓宽。
西南地区将新开1050家门店
打造健康综合服务专业化优势
由于我国线下医保的壁垒，医保属地化限制较难打通，故连锁药企往往具有较强区域性。起家于云南的健之佳，已成长为区域领先的连锁药企。截至2020年6月30日，健之佳共拥有1607家直营社区专业便利药房、4家直营中医诊所、2家直营社区诊所、1家直营体检中心、211家直营便利店和24家加盟便利店，就门店数量而言，在《中国药店》杂志公布的“2019-2020年度中国药店直营连锁100强”中，公司排名第9位。这其中，在云南拥有1534家直营门店，占总数的84.05%，而此次募集资金，公司计划未来三年在云南、重庆、四川、广西等地建设标准连锁药店共1050家，可见公司仍将主要精力投入到优势区域，扎根西南。
另外，为顺应当下老龄化、慢性病规模化与年轻化的趋势，健之佳以“专业化”为核心竞争策略，从单一的药品销售向专业化的健康综合服务拓展。目前，健之佳已经建立起专业的慢性病管理系统，提供专业药事服务、皮肤护理咨询、健康营养咨询等综合健康服务，未来，市场潜力较大的慢病市场或将为公司带来更大增量。此外，健之佳打造的多业态生态圈中，在营商品品类达到3万种左右，囊括药物、保健品、个人护理品等九大品类，并在店型、商品和服务方面打造出差异化竞争优势。
专业化和多元化提升了健之佳的消费者粘性，目前，公司拥有超过1100万会员，2020年1-6月，会员消费金额占销售额的比例超过69%。而此次上市之后，公司表示，还将进一步加大在社区健康服务生态圈、顾客专业服务方面的优势。另外，公司将加码B2C网上交易和手机端购物的销售模式，推进店型升级和全渠道营销，扩大销售规模和市场占有率，为“在未来5至10年内，成为中国一流的连锁药店企业”的愿景而不断前进。立足区域优势、打造专业服务能力，健之佳的加速奔跑值得期待。
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