流动性和估值提升 港股配置价值凸显

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原标题：流动性和估值提升 港股配置价值凸显

今年以来，港股与A股的表现可谓“一半是海水，一半是火焰”。截至11月30日，受海外因素影响港股下跌6.6%，而沪深300指数上涨21.1%，这让不少机构再度关注港股这块全球范围内的“价值洼地”，南向资金今年以来净流入已逼近6000亿元，为沪港通、深港通开通以来历年之最。

当前，港股配置价值吸引力进一步提升。随着中概股陆续赴港上市，以及新经济板块在港股市场占比逐渐提升，港股通当中的一些优质公司已具备“戴维斯双击”的潜在特点，值得中长期配置。

估值是硬道理

港股的市场表现，对经济基本面有更大的依从性。2018年，恒指从33484点一路向下，海外资金的流出带来港股的估值折价。2019年，多重因素严重压抑港股市场表现。2020年初，疫情爆发使全球经济持续下行，港股一度出现接近历史低点的极端估值。

目前AH溢价逐步扩大，创下近5年来新高，多个板块处于“非理性”的估值状态，进一步显示香港市场投资的性价比。比如金融板块中，当前券商、保险、银行的溢价率分别达到110%、113%、37%，相比6月初分别提升了20%-30%，直接导致AH溢价的快速扩大。另外，港口海运、钢铁、有色金属、高速以及航空等板块整体AH溢价处于较高水平。这些低估值板块中的很多公司，未来存在“经济复苏”带来的业绩弹性回升和估值重估的双重机会，估值仍有抬升空间。

明年伴随基本面向好，从相对估值、资金流入、盈利修复等角度来看，AH溢价指数收敛已是大概率事件。对于投资者来说，从“价值洼地”入手是最好的选择。这样既可以避免在高位“摔跤”，还可以分享企业成长红利。

完成起跳前准备

2020年对于香港市场来说是“再出发”的一年。过去三年，港股生态的变迁悄然开启，市场结构有了大的蜕变和跃升，曾经压制港股低估值的因素已全面反转，港股似乎已完成起跳前的所有准备动作。

首先，三年蜕变，香港加强资本市场建设成效显著。

从港交所的动作来看，为了营造出更便利的投资环境和引入国际化机制进行了历史性的改革。包括MSCI亚洲系列指数产品落户香港、港交所深化改革迎接中概股二次上市、香港证监会加大监管力度完善制度基础、恒生指数大变革纳入同股不同权公司及第二上市公司选股范畴等一系列标志性事件，不仅为香港市场注入了更多活力和多元化投资渠道，也为香港作为国际金融中心的实力和潜力增加了砝码。

其次，曾经压制港股低估值的因素，已全面反转。新经济企业带来“活水”，流动性与估值双提升；港股企业盈利持续修复，2021年港股企业盈利增速或达23%，而2020年仅8%；中国经济复苏强劲。

最后，从资产配置角度来看，港股具有明显的配置价值。无论从全球估值，还是AH比价角度，我们再次强调当前港股的高性价比。而且对内地投资者来说，港股相对A股互补性强，相关性低，能够有效分散风险。此外，当前配置风口正转向顺周期，而港股周期板块安全边际更高，弹性空间更大。 （德邦基金海外与组合投资部总经理 股票研究部联席总经理 郭成东 ）