投资有言（2020.11.30~12.06）

市场赚钱效应升温，风格却不断切换，抓住低吸潜伏的好时机！立即开户，踏准节奏，不错过下一波大行情

来源：国融基金

市场观察

股票市场：本周市场分化较大，截止12月4日收盘，上证综指收于3444.58点，周涨1.06%，中小板指周涨2.72%，创业板指周涨4.27%。板块方面，上证50周涨1.23%，沪深300周涨1.71%，中证500周涨1.78%，中证1000周涨1.58%。

行业风格方面，30个中信一级行业指数七成上涨。医药（5.67%）、传媒（3.76%）、食品饮料(3.74%)、计算机(3.40%)、电子(2.84%)涨幅居前；煤炭（-1.76%）、房地产（-1.58%）、汽车(-1.48%)、钢铁(-1.29%)、电力及公用事业(-0.57%)下跌。

债券市场：央行公开市场操作净回笼300亿元，3个月Shibor利率下行5.30bp至3.08%。10年期国债活跃券收益率下行3bp至3.27%，10年期国开债活跃券收益率下行6bp至3.71%，10年期国债期货主力合约上涨0.20%。

权益观点

本周市场分化较大，上证综指周涨1.06%，创业板指周涨4.27%。市场情绪出现回暖，北上资金净流入245亿元。中信一级行业中，医药、传媒、食品饮料板块涨幅居前，煤炭、地产、汽车板块出现回撤。

国家统计局最新公布的国内经济指标持续向好，国内疫情管控趋于成熟，经济生活基本恢复正常状态；海外疫苗进展数据不断释放，部分疫苗已经申请监管授权，明年全球经济预期将出现恢复性增长，美国大选落地利好资本市场。展望明年，“十四五”规划有望出炉，国内经济以内循环为主、外循环为辅的互补下持续向好，配置上应继续聚焦内需和经济复苏板块，关注顺周期下的汽车、新能源领域的投资机会；随着人们出行的不断恢复，酒店、餐饮、景点、机场等行业有望受益；科技创新和自主可控仍为政策重要部分，建议关注5G、半导体、信创板块投资机会；以医药、食品饮料、家电为代表的消费蓝筹公司业绩有望持续稳步增长，建议积极关注。

固收观点

利率债:本周10年期国债收益率波动上升。本周央行打破惯例在月底开展MLF操作,对债市情绪构成强烈利好,但财新制造业PMI超预期、监管强调高杠杆风险、美推经济刺激方案带动美债走弱等因素推动国债收益率波动中有所上行。随着我国经济秩序已进入恢复阶段,且央行收紧货币政策的态度逐步明晰对我国利率下行空间形成较强约束，但地缘政治风险未消、国内出现新发病例、中美国债利差保持高位等因素或限制债市进一步下跌空间。因此，利率债料将维持中性震荡格局，判断10年期国债收益率短期震荡区间在3.05%-3.35%。

信用债：本周信用债市场整体止跌回升,高信用等级债券回升更为明显,但信用债市场整体表现仍弱于利率债市场。前期AAA国企连续违约严重弱化信用债市场投资情绪,但违约债解决方案的陆续出台及部分地方政府的积极表态对信用债市场情绪形成托底作用。

本周境内2家信用债发行人出现违约,无新增违约主体，国内5/3个主体被外部评级机构采取正面/负面行动。当前我国经济仍处于弱复苏阶段，部分区域出现少量确诊病例、宽松货币政策边际收紧等因素给境内信用债发行人偿债能力带来压力。尽管当前高等级城投债及产业债利差继续处于中等以下的历史百分位水平，但由于整体信用环境严峻，信用债配置仍建议在受疫情影响相对有限的行业中精选政策重要性较强、政府支持意愿较大的国有企业发行的中短期限、中高评级信用债。

综合各方面因素，利率债方面，当前内外部经济环境对债市造成中性局面，判断10年期国债收益率短期震荡区间维持在3.05-3.35%；信用债配置应以中短期限、中高评级国企债为主。

量化观点

1、资金流向

融资融券：两融余额继续增加，交易额上行，杠杆交易占比回升。截至2020年12月3日，两融余额15879.28亿元，较上周增加142.31亿元。两融余额占A股流通市值2.53%，较上周降低0.03个百分点；两融交易额增加269.43亿元为3548.71亿元；两融成交额占A股成交额比例为10.09%，较上周增加0.38个百分点。杠杆交易热情随市场上行回暖。

沪深港股通：北上资金继续流入，环比上周继续大幅增加50亿，沪深两市依然分化，十一月以来沪市流入资金显著多于深市。本周北向资金共流入245.4亿元，日均净流入49.08亿元。分市场看，沪市净流入164.48亿元，深市净流入80.92亿元。从本周十大活跃股数据来看，北向资金主要流入隆基股份（+11.3亿）、东方财富（+9.1亿）、中国平安（+8.7亿）；主要流出格力电器（-8.6亿）、五粮液（-8.1亿）。

2、市场情绪

股指期货：连续两周表现为升水，大盘偏强。截至2020年12月4日，IH、IF和IC当月合约升贴水率分别为0.23%，0.13%，-0.1%；相较2020年11月27日，升水幅度分别提高-0.11、-0.01、0.02个百分点；大盘风格相对更加强势。

期权：期权成交量增加，PCR继续下降，认购隐含波动大幅上行。50ETF周涨1.06%，日均成交量较上周增加116万手至762万手；上证50ETF期权成交量1537万张，日均成交较上周增加161万张至307万张。其中，认购期权成交1005万张，认沽期权成交533万张，认沽认购比率PCR为0.53，较上周继续下降。所有期权的隐含波动率均值上升2.26个百分点至24.51%。其中，所有认购期权的隐含波动率均值为23.71%，较上周大幅增加4.94个百分点；所有认沽期权的隐含波动率均值为25.31%，较上周下降0.43个百分点。当前期权PCR下降，认购隐含波动率大幅上升，认沽反向下降。

综上，中国股市本周震荡上行，上证综指走高1%。11月中国制造业PMI从10月的51.4升至52.1，远高于市场普遍预期51.5，非制造业PMI从上月的56.2升至56.4。与市场普遍预期的降至56.0背道而驰，增强了市场对经济复苏维持良好势头的信心。期权PCR本周继续下降，认购隐含波动大幅上行，成交量亦大幅增加，期权指标表明本周市场情绪回暖明显，顺周期结构性行情继续演绎，后续继续关注工业景气上行以及消费复苏。

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

公募基金净值数据

净值日期：2020年12月04日

基金简称

基金代码

成立日期

单位净值

累计净值

成立以来

净值增长率

国融融银A

006009

2018年06月07日

1.0994

1.1494

15.08%

国融融银C

006010

2018年06月07日

1.0920

1.1420

14.32%

国融融君A

006231

2018年09月10日

1.4810

1.5810

61.50%

国融融君C

006232

2018年09月10日

1.4702

1.5702

60.39%

国融融泰A

006601

2019年01月30日

1.0568

1.1168

12.01%

国融融泰C

006602

2019年01月30日

1.0568

1.1168

12.02%

国融融盛A

006718

2019年05月29日

1.5568

1.6068

62.28%

国融融盛C

006719

2019年05月29日

1.6111

1.6611

67.70%

国融融信A

007381

2019年06月19日

1.5082

1.5582

57.24%

国融融信C

007382

2019年06月19日

1.5001

1.5501

56.43%

国融融兴A

007875

2019年11月05日

1.2643

1.2643

26.43%

国融融兴C

007876

2019年11月05日

1.2616

1.2616

26.16%

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

提示声明：

以上内容不作为任何投资建议及法律文件。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的各基金业绩也不构成对旗下其他基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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