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来源：老司基一枚
12月17日，嘉实价值常青混合型基金将在全国重磅首发，谭丽拟任基金经理。这是一只偏股型基金，是否值得我们把小金库交由她打理呢？这个决定有点难做啊。
的确，Wind数据显示，截至2020.11.30，全市场共10971只基金（含A\B\C\H及分级等），按三季度报告，股票市值占基金净资产比50%以上的偏股型基金共4156只，比全A股票还多，确实不太好选。
不急，我们谋定而后动，通过过往管理数据进行测评，比较之后再下定论。谭丽是一名价值投资理念践行者，我们就以她管理的嘉实价值优势基金（070019）为回测对象。
低频选股可以佐证成功率么？
提到选基，首先想到的是选择基金经理，成熟投资者会关注TA的选股能力，而后才是业绩回报。但选股能力高低，却没有公认的指标去衡量。有幸的是，我们发现了一个或许能解决这个问题的数据，那就是从季报前十大重仓股中去计算只出现1次的股票比例。
这个数据很难注意到，其实是选股成功率的一个佐证，尝试性重仓少，也就降低了选股的频率，而人的时间精力是有限的，这边腾出一部分，就可以用在别的地方，反之亦然，这件事太花功夫，总是要挤掉在别的事情上的投入。
资料来源：基金定期报告、Wind，单位：%，数据周期：2017.10.1-2020.9.30
谭丽自2017.11.4任职嘉实价值优势，如上图所示，12个统计季度中，仅1次出现在前十大重仓股的股票4只，占比1.67%，也就是说，谭丽尝试性重仓很少，反向分析就是选股成功率较高。而这一点，从谭丽表现很“长情”上又可以得到佐证：出现在前十大重仓股6次及以上的股票有10只，即重仓持有时间达到一半以上的占比高达41.67%！
这样的策略实现成果是：重仓季上涨概率66.94%！谭丽的这个选股水平，显然是可圈可点的。
净值走势越平稳，犯错几率越低
上图还有一个隐藏的特点，那就是谭丽的投资集中度比较高。我们都知道，一般来说，集中度越高，风险就越大，即基金净值涨跌动静就越大，当然也包括波动率。
但谭丽似乎有些违背这个“常识”。对比A股晴雨表沪深300指数，如下图所示，谭丽管理嘉实价值优势期间的最大回撤和年化波动率都低于沪深300，尤其是在控制回撤方面表现很好，仅为沪深300的65%，说明基金长期走势比较平稳。
资料来源：基金定期报告、Wind，单位：%，数据周期：2017.11.4-2020.9.30
简单地说走势平稳，小伙伴们可能没觉得这个结论有啥好的。但如果把这一点和我们平时的投基过程相结合起来，感受就会大有不同了：当市场大涨或大跌之时，你是否会有心跳的感觉？又是否会有赶紧动手的冲动？明天会不会继续涨或者跌？我是落袋为安好呢还是割肉出局保平安？如此种种不胜枚举，我们都可以对号入座。
事实上，可以明确的是，走势越平稳，对心理的负面影响就越小，导致犯错的几率就越低。因为大多数普通投资者是无法做到对市场有一个较为清晰的判断和相当程度的理性交易的。
基金过往业绩比较当舍近求远
光说不练假把式。业绩回报是最终的结果，直接关系到我们的荷包，当然也是必须要比较一下的了。
最近3年正好穿越牛熊，就嘉实价值优势基金而言，明显超越沪深300涨跌幅，而且大致呈时间越长跑赢越多。而今年以来，股市振荡，但截至2020.9.30，价值优势回报33.80%，是沪深300指数11.98%涨幅的2.82倍，任职期间年化回报19.98%，爆发势头已经显露。该基金长期战果也相当不错，自2010.6.7成立以来，总215.26%，年化回报11.76%，而在此期间，沪深300指数累计涨跌幅仅为67.16%（数据来源：基金定期报告、Wind）。
资料来源：基金定期报告、Wind，单位：%，截至2020.9.30
虽然嘉实价值优势的回报不错，但这里还是要特别提出一个问题，就是不可完全按照过往业绩高低来来选基，主要的原因是每只偏主动管理的基金，投资策略和重仓领域都有所不同，在同一个时间段内，由于板块轮动频繁，时常会有近期业绩优胜过段时间又落后的，也有近期业绩一般但过段时间又表现很好的基金。就拿申万一级行业来说吧，今年前11个月，每个月的涨幅前三前五都在变化，有的甚至是这个月大涨下个月大跌。因此，侧重于不同行业的基金，净值自然会随之起伏，所以在选基的时候，过往业绩虽可以参考，但需要拉长周期去比较，关键在于对比长跑能力，而不是短跑。
“内行人”眼中的“香饽饽”，跟不跟？
最后，我们还发现一个特别现象，就是谭丽在“内行人”眼中已是“香饽饽”。如下表所示，谭丽在管的5只基金均嘉实基金公司管理人员参与了“自购”行动，不仅如此，其中4只基金的机构持有比例挺高，最高的嘉实价值优势已高达55.99%。这样的认可度，对于中生代基金经理来说是并不多见的。
资料来源：基金2020年中报
谭丽业绩到底如何？Wind数据显示，截至今年12月1日，谭丽管理的嘉实新消费、嘉实价值精选、嘉实价值优势和嘉实丰和灵活，四只价值投资策略基金的年内回报均超过了53%，其中嘉实价值精选的回报均超过了60%。
这是市场对谭丽坚持价值投资的最好的回馈，在她看来，投资是概率事件，在诸多不确定性面前，要追求更大的确定性，首先要保证不败：“我们认为有硬伤的公司，不管多么便宜也会被筛选掉。总体来讲，我们还是非常审慎的，虽然不能保证100%规避风险，但是要犯大错也是很难的，至少至今为止还没有过。”
12月17日将要发行的嘉实价值长青混合型基金，是践行谭丽价值投资策略的全新力作。该基金还能参与港股投资，有不高于50%的股票仓位能投资于港股通标的股票。而谭丽已研究港股多年，并具备较长时间全市场组合投资经验，偏好低估值标的和逆向投资。
综上所述，无论从选股能力、业界内外的认可度、业绩回报等多个方面，我们认为谭丽是一位非常优秀的中生代新锐基金经理，此次新基金发行，可能会是我们追逐价值投资的一个绝好机会。
风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
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