每周市场洞察：全球复苏提振盈利预期，顺周期板块配置价值上升

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来源：上投摩根领航者

【市场观察1】 A股：全球复苏提振盈利预期，顺周期板块配置价值上升

【市场观察2】中国债券：外资连续24个月加仓，静候利率债配置窗口开启

【市场观察3】全球市场：全球制造业PMI创近3年新高，复苏共振聚焦亚太市场机遇

△资料来源：摩根大通经济研究，摩根资产管理。截至2020年10月31日。

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2020/12/11。

A股

■11月社融增速或已触顶，但“宽信用”支撑仍将延续：中国央行9日公布的数据显示，11月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.43万亿，同比多增400亿元。11月新增社融2.13万亿，同比多增1406亿，社融余额同比增13.6%，增速较10月下降0.1个百分点。M2同比增10.7%，增速较10月提高0.2个百分点。整体而言，11月金融数据仍然在数量和结构上保持较好表现，M1、M2增速也均环比回升，信贷增量超市场预期，信贷结构进一步改善，实体经济需求侧继续处于景气区间。尽管社融增速或已触及顶部区间，但整体“宽信用”对经济的滞后支撑有望延续到至少明年上半年。

■ 全球复苏提振盈利预期，顺周期板块配置价值上升：展望2021年，在疫苗的普及下，欧美的复苏有望在2021年春夏开始显著加强，前期被推迟和压抑的聚会和消费需求可望出现报复性释放。在全球复苏共振的主题下，预计A股全年盈利增速有望回到10%以上。结构上，顺周期行业的基本面或更强劲，沪深300增速有望好于创业板。节奏上，春季行情在流动性及基本面改善下值得期待。下半年的盈利趋势则需要观察全球货币政策和财政政策变化，但新能源车、消费电子、光伏、军工等行业大概率保持较高景气状态。

△资料来源：万得，（上）数据区间2017.01-2020.11，（下）数据区间2002.01-2020.12.10，M1、M2数据截至11月。

亚洲股市

■资金加速流入，亚洲股市创新高：在美国总统大选落幕、疫苗进展超预期以及美元走弱的多重利好提振下，11月以来资金加速流入亚洲，推动亚股创纪录新高。全球金融市场数据路孚特汇总当地交易所数据显示，11月份国际资金在印度、印尼、菲律宾、韩国、泰国及越南等地股市合计买进175亿美元，为至少2008年以来最高。在全球资金的推动下，MSCI亚洲指数本周再创纪录新高。

■ 中国领头复苏，亚股企业获利加温：中国经济复苏势头不减，11月制造业与服务业PMI数据同步攀升至三年来与八年来的新高，其他多数亚洲国家的PMI也均持续扩张，带动2021年企业获利预估可达25%增长，显示整体基本面对比成熟国家与其他新兴区域，亚洲仍是相对亮点。在明年全球经济有望共振式复苏的背景下，企业盈利复苏将对亚洲股市构成支撑，国际资金有望进一步流入。

△资料来源：（上）万得，数据区间2000.01.01-2020.12.10；（下）IBES，MSCI，Datastream，反映2020.11.27当日分析师的一致预期。

新兴市场债券

■连续9周获得资金流入，新兴市场债券受追捧：随着拜登接任总统的趋势渐趋明朗，加上新冠疫苗有望明年问世，全球资金近期大举加仓新兴市场债券。资金流向监测机构EPFR汇总的基金数据显示，截至12月2日当周，新兴市场债券已连续9周获得资金净流入，近4周累计净流入达121.8亿美元。中国债券市场则连续24个月获外资增持，受益于中债与海外的利差较高、中国国债纳入国际指数以及一系列债市对外开放举措。中央结算公司上周公布的数据显示，截至11月底，外资持有的中国债券增至创纪录的1.79万亿元人民币了。

■ 新兴市场债券齐涨，亚债值得重点关注：在全球资金流入的推动下，11月以来亚洲、中东、拉丁美洲、新兴欧洲和非洲各个新兴市场债券全面大涨。以年初至今的数据而论，亚债则有领先表现，代表亚洲美元债的摩根亚洲信贷指数累计上涨5.67%，代表亚洲本地货币债的摩根亚洲多元化指数累计上涨6.34%。展望未来，随着在明年全球经济共振式复苏预期的提振下，新兴市场债券有望继续受到追捧，尤其是基本面相对较好的亚洲债市。