11月通胀数据解读：PPI加速回暖，带动工业品价格上行

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来源：华富基金

11月通胀数据解读

PPI加速回暖，带动工业品价格上行

数据直播

11月CPI

同比增速达-0.5%，环比回落0.6%。

11月PPI

同比增速达-1.5%，环比上涨0.5%。

核心解读

主要观点：

①11月CPI同比达-0.5%，由正转负，主要受猪肉价格拖累。食品项中，受生猪产能恢复影响，猪肉价格环比下跌6.5%。菜价、鸡蛋供应良好，价格分别回落5.7%、1.6%。非食品项中，11月汽油最高零售价先下后上，月内均值与上月基本持平，使得交通与通信分项与上月差异不大。

②11月PPI同比增速达-1.5%，环比涨幅触及年内高点。11月基本面较为火热，带动工业品价格有所上行。从结构来看，受拜登当选及海外疫苗利好，海外原油价格小幅反弹，带动下游产业链出厂价格均有所回升，其中化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、石油、煤炭及其他燃料加工业涨幅居前，环比分别上涨2.2%、1.9%、1.7%。黑色/有色系表现同样强势，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业环比分别上涨2.2%、1.5%、1.1%。

货币政策、债券市场展望：

对于明年PPI走势，市场普遍按照基数来预测，最终形成了5月以前上行、5月以后下行的一致预期。

那么明年5月以后，PPI会不会再起来？其实是不确定的。从逻辑上来说，明年国内投资需求的退出确实对PPI形成压制。但从当前的数据看：国内方面，11月M1增速进一步上行，显示经济活力较为旺盛，对应PPI有继续上行的潜力；海外方面，财政刺激进一步加码，货币投放量上升，叠加补库需求日益加剧，工业品价格有支撑。短期来看，除了涨的太快外，似乎多数角度都对PPI较为有利。

对于利率来说，基于明年国内经济动能回落的假设，市场普遍对明年通胀不担心。但如果明年走全球经济复苏的逻辑，由中国补库存走向全球补库存，那么从历史来看，通胀可能是一个潜在的风险。

11月数据 | 华富固收部

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