点评 | 11月经济、金融数据：增长指标环比继续提升​

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来源：华泰保兴基金

近日，央行、国家统计局发布11月金融数据及宏观经济数据。整体来看，国民经济继续保持稳步恢复态势，多项金融数据“回暖”。

01

工业增加值

11月当月同比增速7%，较上月加快0.1个百分点；制造业、公用事业回升，采矿业有所回落。采矿业增加值同比增长2.0%，增速较上月放缓1.5个百分点；制造业增长7.7%，加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%，加快1.4个百分点。随着上月出口增速大幅超预期，出口增速较高的纺织业、汽车上游橡胶、玩具上游塑料制品制造业出现被动去库存的现象，高新技术制造业增速则扩大4.5个百分点至10.8%。医药、计算机、交通运输增速则有所加快。随着发达国家需求修复以及海外疫情爆发，海外生产恢复有所延后，预计外需对国内出口及生产仍有一定的支撑。

数据来源：Wind，华泰保兴基金整理

02

消费

受11月线上促销影响，11月社会消费品零售总额当月同比增长5%，较上月提升0.7个百分点。具体来看，必选消费继续维持正增长，可选消费中，受双十一促销及iPhone、华为产品换代影响，通讯器材、化妆品、金银珠宝等增速抬升幅度较大。汽车零售同比增长11.8%，增速较上月回落0.2个百分点。餐饮收入同比回落0.6%，较上月多减1.4个点。年底受线上促销及节假日影响，预计消费仍将维持稳步修复。

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03

投资

1-11月固定资产投资同比增长2.6%，较上月多增0.8个百分点，地产、基建、制造业投资均有正向拉动。基建、地产、制造业投资累计同比增速继续修复。受年末基建赶工以及地方财政支出加速影响，11月基建投资累计同比增速回升0.3个点至3.32%。随着海内外需求向好，企业投资意愿不断增强，制造业投资累计同比增速降幅收窄1.8个百分点至-3.5%。其中，医药制造和化学原料和化学制品增长相对较快。11月商品房销售面积增速自15.2%回落至11.3%，仍为年内高位，11月地产投资累计同比增速较上月加快0.5至6.8%。

展望后期，年末基建赶工以及财政投放节奏加快可能使得基建投资短期仍然维持高增，但明年受地方政府资金支持力度回落以及优质项目稀缺等因素影响，基建投资增速将有所回落。地产投资方面，短期可能仍然维持韧性，但随着“三道红线”对房企融资的影响逐步显现，明年地产投资增速或难以维持高增。

数据来源：Wind，华泰保兴基金整理

04

进出口

海外需求修复，防疫物资、机电产品、传统商品支持出口超预期高增。11月当月出口同比21.1%，增速加快9.7个点；进口同比4.5%，涨幅收窄0.2个百分点。对美、欧、东盟出口有所扩大，对日本出口则有所回落。11月随着海外疫情反弹使得防疫物资需求增加；机电产品和高新技术产品出口大幅增加；灯具、家具、服装、玩具等传统商品的出口显著反弹。由于海外疫情爆发拖累其复工进度，叠加发达国家经济继续修复，且圣诞节临近，因此海外对中国出口较高的依赖度仍将持续，预计将对后期出口增速形成支撑。

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05

通胀数据

食品价格拖累CPI超预期下行，生产资料、生活资料价格上涨支撑PPI降幅继续缩窄。11月CPI当月同比-0.5%，较上月显著回落1个点。猪肉价格同比大幅下降，叠加蛋类、禽类价格回落带动食品通胀快速下降。预计后期随着猪肉价格继续回落，叠加同比食品价格高基数因素，CPI整体预计仍延续下行趋势。11月PPI当月同比-1.5%，降幅较上月收窄0.6，主要受到大宗商品价格上涨拉动。后期随着国内外需求继续修复，生产资料价格上涨有望继续推动PPI上行。

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06

金融数据

社融增速拐点确认，后期预计缓速回落。11月社融新增2.13万亿，同比多增1406亿；社融存量同比13.6%，较前值下滑0.1个百分点。政府债券4000亿元，较上月有所减少，但同比仍多增2284亿。11月新增人民币贷款1.43万亿，同比多增400亿，主要由于居民及企业部门中长期贷款增加所致，表明地产需求仍有一定韧性。M2增速为10.7%，较上月回升0.2个点，M1增速从自9.1%大幅上行至10%。M1-M2剪刀差继续缩窄表明企业和居民需求继续修复，企业经营活动继续加快。M1整体来看，后期随着“三条红线”对房地产企业融资影响的显现以及货币政策的调整，社融增速将继续放缓。

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风险提示

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