市场赚钱效应升温，风格却不断切换，抓住低吸潜伏的好时机！立即开户，踏准节奏，不错过下一波大行情
医疗行业在2015年到现在涨了不少，你如何看待这一波涨幅，是否很多公司估值已经很贵了？
郑磊 确实是涨挺多的，事实上不只是医药，其他成长性的行业涨的也不少。过去三五年消费、医药、科技可能上涨的节奏不一样，但是从估值水位上来看，好像都挺贵的。从我的角度来看，成长性质的资产到现在为止已经完成了从低估到短期来看价值相对来说认知比较充分的过程。这里面医药可能涨得更多一些，因为医药的业绩能见度相对来说更强、需求端更长，同时供给格局更好。
从全球资产的角度来看，其实市场定价还是比较理性和有效的，现在很难存在那些又好有便宜的东西。所以我认为医药里面好东西确实是比别的行业要贵，但是贵是贵的有道理，因为好东西有部分溢价其实也正常。
前段时间医药行业经过了一波调整，您是如何看待的？
郑磊 我觉得我们面对上涨和下跌的时候一定要有逻辑甄别。前段时间下跌一方面大家觉得器械带量采购会对医药行业产生影响，还叠加了市场风格的因素，每到年底可能大家都喜欢做另一些短期资金的风格切换。这两个因素叠加起来导致医药行业有了一波调整。但是现在的资金很聪明，我记得2018年那时候，仿制药集采，医疗服务跟着跌了很多，但前段时间医疗服务跌了十个点左右就止住了。
数据来自Choice，选取中信医疗服务指数（CI005323.WI），期间指数下跌9.95%。统计时间区间2020/11/4-2020/11/30。
因为从逻辑上来看，器械降价和医疗服务关系并不大，器械集采的谈判方和支付方是医保局，医疗服务很多时候支付方都是个人，和器械的商业逻辑上并没有什么关系。所以在面对这种风格或政策的影响导致医药行业回调时，我们可以甄别一下，这种影响会不会影响现在的持仓，如果没有的话，其实是给我们加仓提供了比较好的机会。
您比较看好的逻辑有哪些？
郑磊 目前主要有两个大的商业逻辑，一个是TO C端的消费升级，一个是TO B端的海外产能转移。这个是和医保降价关系不大的，如果这些行业因为这个调整，相对来说是比较好的机会。
汇添富创新医药基金的投资策略是什么？
郑磊 这个产品的投资目标是希望在我的能力范围内寻找到真正能够能实现高质量成长的公司。从行业空间、商业模式、竞争优势包括管理层等各个角度去评估相关公司的市值是否可以长大。从我自己的角度来说，不一定所有的机会都能抓住，但是我希望自己持仓的公司错误率做到尽量低，争取能够给客户带来一个长期持续稳定收益率的增长。
医药基金很多，您的基金相对来说有何不同？
郑磊 投资其实还是和个人的性格相关，我可能相对性子比较慢，希望寻找相对中长期的机会，比较少参与那些短期内看不清的东西。比如今年可能手套、口罩这些疫情相关的概念，虽然很多公司增长很好，但是持续性多久我难以判断，所以主观上其实是放弃了参与这种短期快变量的机会。反过来看，我的组合可能适合那些同样慢一点、偏中长期投资的一些的投资者。
您是偏好集中持股还是分散一些？
郑磊 我肯定是喜欢集中持仓，可能买着买着就变集中了，因为我觉得能让你真正敢重仓下手的公司其实不是很多。每个人都有认知局限，这种局限来自于自己的经历和背景。所以在擅长的领域里，还是希望尽可能地去选择自己能看懂的东西。
您选股时是不是特别看重品牌？
郑磊 不同的行业特征下对竞争优势的要求不一样，To C端的肯定要有品牌力。举个例子，我不是很看好牛奶行业，因为你在喝牛奶时不看商标是很难分出来喝的是哪个牌子。他们没有辨识度，没有辨识度就很难去建立消费者的心智。做一个ToC端的产品最重要是用的那一瞬间能引发你的联想，我知道这是个什么东西。所以你会发现牛奶行业前两年价格战打得很厉害，谁投入的费用多一些，谁的市场份额就会大一些，没有真正的品牌力，没有客户黏性在里面。
但是很多东西不一定靠品牌，品牌只是一种竞争优势，还有很多其他竞争优势。比如对传统的制造业来说很重要的竞争优势就是成本优势，因为它没有那么多新的需求迭代，无论是通过规模的扩充还是工艺的改进，目标是把成本做更低。对于创新型行业来说，比如创新药和创新器械，专利很重要。
您是如何看待眼科的市场空间？
郑磊 眼病在东亚人群里由于基因和工作习惯原因，导致这个市场比较大，而且贯穿全年龄段。中国眼科病人很多，近视眼比例也不少。特别是小孩，大家如果有小孩在上幼儿园或者小学，应该能够感受到很多小朋友的视力开始弱化了。因为现在教学用电子产品和课外作业用电子产品的概率非常高。
同时眼科市场的需求没有被充分的满足，像现在小孩近视防控这个领域基本是偏空白的地方。现在有一个新产品叫OK镜卖得很好，包括还有一个眼科疾病叫做干眼症，其实市场也很大。国内干眼症相关产品治疗起来是比较难的，过去都是用眼药水，后面会有越来越成熟的药品和设备一些物理治疗的东西出来，这个市场也会很大。
汇添富医药保健混合和汇添富创新医药混合这两个产品有什么不同？
郑磊 区别是有的，但是不大，核心的投资逻辑和选股思路是一样的。医药保健相对来说规模小一些，可以做一些新的研究和尝试，所以持股数量相对会多一些。
基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富创新医药混合、汇添富医药保健混合属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
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