每周市场洞察：亚洲各市场企业盈利增长势头强劲，市场未来可期

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来源：上投摩根领航者

【市场观察1】中国：11月数据维持强劲，四季度GDP有望加速

【市场观察2】亚洲：亚洲出口表现强劲，盈利修复支撑亚股表现

【市场观察3】海外：美联储按兵不动，凸显复苏信心

△资料来源：MSCI，摩根资产管理。（上图）IBES。所用股票指数为各自的MSCI指数。所用企业盈利预测为IBES的历年估计。（下图）FactSet。所用产业指数来自MSCI综合亚太（日本除外）指数。所用企业盈利预测为FactSet的历年估计。过去的表现并非目前及未来绩效的可靠指标。截至2020.09.30。

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2020/12/18。

中国

■11月经济数据维持强劲，四季度GDP有望加速：统计局15日公布的数据显示，1-11月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.3%，全国固定资产投资同比增长2.6%，增速均较前一月扩大，其中民间固定资产投资增速年内首次转正，而消费累计降幅则较前一月进一步收窄。本月早些时候公布的出口和制造业PMI亦十分强劲，其中11月出口增速更是高达21.1%，而制造业PMI则创三年新高。强劲的11月主要数据意味着中国经济有望在四季度加速回升。

■ 明年盈利复苏趋势延续，有望对A股构成支撑：整体而言，预计明年国内经济基本面向好，企业盈利探底回升的趋势有望延续，与民间投资密切相关的制造业投资明年有望维持较高增速，地产销售的放量意味着明年地产基建投资整体将保持韧性，而随着疫苗上市、就业和收入复苏，消费仍有修复空间。盈利复苏有望在明年对A股构成重要支撑，基本面对个股的重要性将更加凸显。

△资料来源：万得，数据区间2017.03-2020.11。

亚洲

■受益全球复苏，亚洲出口表现强劲：11月以来随着全球制造业PMI强劲反弹预示经济、需求回暖，疫情控制相对较好的亚洲出口表现强劲，电子业出口、PMI与新订单等数据呈现同步强劲扩张。中国11月出口以美元计增速达到21.1%，远超预期；作为全球贸易领先指标的韩国出口，12月前十日外销增长26.9%，其中半导体出口劲增52%。在此背景下，包括韩股在内的亚洲股市本月再创纪录新高。

■ 盈利修复支撑亚股表现，亚债利差仍有吸引力：全球贸易加速增长可以推动亚洲的整体盈利表现，全球经济的周期性复苏，叠加亚洲中产崛起、金融深化、消费升级等结构性的增长因素，有助于提振亚洲股票的投资价值。债券方面，考虑到成熟市场债券及亚洲债券之间的利差，投资者对收益率的追逐预计将继续吸引国际资金流入亚洲债市。特别值得关注的是，中国正在向国际投资者开放境内债券市场，这或将提供更多主动投资中国政府及企业债券的机会。此前中债登的数据显示，截至11月，海外投资者已经连续24个月加仓中国债券。

△资料来源：（上）万得，数据区间2015.01-2020.11；（下）摩根资产管理，仅供参考说明使用。

海外

■美联储按兵不动，重申宽松承诺：美国联邦公开市场委员会17日公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，符合市场的普遍预期。资产购买方面，美联储决定将“在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得重大进展之前”，继续以每个月不低于800亿美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS，并“根据需要”购买CMBS，继续进行定期和隔夜回购协议操作。叠加美国新一轮财政刺激谈判取得进展，本周美元一度跌破90，创2年半新低，而美股则再创新高。

■ 宽松未加码，凸显复苏信心，整体而言，美联储措辞鸽派程度不及预期，并未加码宽松，主要原因有二：一是当前市场流动性相对宽松、股市再创新高，流动性并未对市场和经济产生负面影响；二是对于帮助经济复苏而言，正在谈判中的财政刺激或更加有用，而近期疫苗的超预期进展也改善了明年的经济复苏预期。换个角度来看，美联储未加码宽松，也暗示其对未来经济逐渐复苏抱有信心。在此背景下，投资者可留意美国、亚洲和中国股票作为核心配置，特别是在逐渐走出疫情的过程中。同时，也可关注欧洲、日本和新兴市场（亚洲除外），为全球多元化配置做准备，捕捉全球经济普遍复苏所产生的机会。