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来源：洪泰财富
锲而舍之，朽木不折；锲而不舍，金石可镂。
今日焦点
当地时间22日，美国证监会（SEC）宣布，对纽交所允许企业在该交易所直接上市的计划予以批准，这意味着企业将获准在纽交所直接获得融资，而无需经过传统IPO流程，为企业上市提供了一个新选择。
洪泰财富解读
直接上市(Direct Listing)，又被称为直接公开发行（DPO，Direct Public Offering），和IPO首次公开发行上市同样都是公司进入公开市场交易的一种途径。但两者的主要区别有三点：其一，此前直接上市案例中，公司并不向公共投资者发售新股融资，只是允许员工、内部人士和早期投资者直接在交易所交易私人持有的股份；其二，这种方式注册流程简便、成本低廉，绕过IPO所需的中介承销商，以及烦琐的申报注册程序和严格的信息披露要求；其三，不同于IPO对公司股东和内部人士出售股份会有锁定要求，直接上市并无相关限制，可充分满足早期投资人在公开市场的套现需求。
事实上，直接上市在纽交所已有成功案例，只是数量较少。早在2018年，瑞典音乐流媒体服务商Spotify便是通过这一路径在纽交所挂牌上市。而美国证监会此次批准的计划是对此前DPO上市规则的修改版，新规则将允许企业在直接上市的同时可以公开发售新股筹集资金，使得这一模式将更具吸引力。
直接上市利好初创企业及其风险资本支持者，因该种方式不仅可提供股票流通渠道，还可以缩小定价与上市首日开盘价之间的差距。有分析以爱彼迎（Airbnb Inc.）为例指出，该公司据称原有意直接上市但最终选择IPO，其在本月IPO上市首日的开盘价为每股146美元，远远高于68美元的发行价。这无疑让该公司及其早期支持者损失了40亿美元，而负责承销股票的投行中介则从中获益。
但直接上市模式适用的企业有限，能成功直接上市的企业往往具有以下特点：资金充裕，上市侧重寻求流动性而非融资；股东基础庞大且多样，能为其开盘首日的交易提供足够的流动性供给；具有品牌知名度，商业模式简单易被公共投资者理解。
此外，直接上市可能将削弱对投资者的保护，传统的IPO上市程序对投资者相当于有一重保护，即华尔街投行会对寻求上市的公司进行尽职调查，直接上市则并不需要。事实上，在SEC批准纽交所的计划之前，双方已经历数月的争执。SEC曾应机构投资者委员会（CII）的要求，暂停对该计划的考虑，原因就是CII认为该计划削弱了对投资者的保护，可能会加大股东起诉上市过程中存在重大错误陈述或遗漏的难度。
因此，纽交所直接上市新规获批，无疑将改变全球资本市场的游戏规则，进一步提升纽交所对吸引独角兽公司上市方面的竞争力，之后或将有其他发达市场交易所的效仿跟进。对国内而言，由于做市商、投资者保护等机制基础并不成熟，直接上市模式在当前并不适用，而我国自去年以来加速改革构建多层次资本市场，科创板推出并试点注册制、创业板注册制改革、新三板分层及转板制度推出等一系列利好，均为创业企业和股权投资营造了更为友好的市场环境。
全球隔夜动态
主要指数道琼斯
30129.83
0.38%
纳斯达克
12771.11
-0.29%
标普500
3690.01
0.07%
恒生指数
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COMEX黄金
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NYMEX原油
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2.21%
❖ 周三美国三大股指收盘涨跌不一，特朗普要求修改抗疫纾困刺激法案
银行股、能源股走高，科技股涨跌不一。摩根大通涨近3%，高盛涨2.6%，美国运通涨超2%，纷纷领涨道指。苹果跌0.7%，特斯拉涨近1%。美国总统特朗普暗示他可能不会签署国会刚刚通过的9000亿美元抗疫纾困刺激法案。
周二晚间，美国总统特朗普在视频中要求国会“立即删掉该法案中浪费和不必要的项目”。他还要求国会将直接发给美国民众的支票额度从每人600美元提高到2000美元。美国众议院议长佩洛西表示，众议院计划周四表决一项法案，将本周通过的抗疫纾困法案中的600美元刺激支票替换为特朗普要求的2000美元。券商Raymond James分析师表示：“特朗普总统要求修改抗疫纾困救济法案，将其中支付给个人的支票金额提高到2000美元，这使未来几天内的不确定性大增，但我们的基本预测仍然是国会通过的法案将成为法律。”
❖ 英国脱欧贸易协议框架已经达成
经过近10个月时常引发担忧的谈判后，英国与欧盟已经达成脱欧后贸易协议框架，目前正在敲定协议文本。据了解情况的官员透露，英国与欧盟目前正在敲定协议措辞。
国内市场观察
主要指数上证指数
3382.32
0.76%
深证指数
14015.02
0.96%
创业板指
2842.97
1.11%
❖ 股指震荡走升，白酒板块巨震
行业板块方面，光伏、风电板块持续飙涨，新能源、光伏屋顶、风力发电指数均涨超6%；酒类板块盘中剧烈震荡，天价出天量，日内振幅超5%，早盘涨超2%一度出现十余股封涨停的情况，午后最多跌至3%，收盘仍跌超1%，全天成交金额超700亿元，创出新高，其中贵州茅台摸高1906元，低收2%；军工、半导体、农业板块午后走强提振市场。
两市成交9189亿元，上日为9490亿元。北向资金全天实际净买入43.39亿元，其中沪股通净买入近25亿元。
北向资金近30日流向（亿元）
机构表示，消费和新能源是重点推荐的两大方向，抱团趋势板块筹码出现松动迹象也应警惕。总体来看，机构风格强，资金在行业龙头、市场人气龙头上进一步抱团，依然走的是行业龙头趋势新高模式。
中金策略认为，A股市场生态正迎来四大显著变化，值得关注。具体包括：居民资产配置方向可能正逐步从实物资产配置转向金融资产，金融资产中从低风险资产到风险资产；市场投资者结构“机构化”趋势强化，机构“头部化”，投资者投资行为也越来越“基本面化”，股市投资正变得越来越“专业”。
财经要闻速读
❖宏观
1、财政部称积极稳妥推进房地产税立法和改革。财政部部长刘昆在人民日报撰文称，要健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，逐步提高其占税收收入比重。适时推进个人所得税改革修法，合理扩大纳入综合征税的所得范围，完善专项附加扣除项目。按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则，积极稳妥推进房地产税立法和改革。
2、世界银行发布最新报告称，中国的经济活动在2020年一季度急剧下滑之后，已经以快于预期的速度正常化；复苏步伐虽快但不均衡，内需复苏慢于生产，消费复苏慢于投资。报告预测中国2020年经济增速放缓至2%，2021年随着消费者和企业信心增强以及劳动力市场状况改善，经济活动扩大到私人投资和消费，增速将回升至7.9%。
3、银联商务发布“夜间消费复苏指数”显示，全国夜间消费规模已恢复至去年同期水平。以北上广深南京为代表的一线、新一线城市夜间消费最为活跃，复苏程度大幅领先于二、三线城市。
❖金融
4、上交所要求，坚守科创板定位，赋能集成电路、生物医药、高端装备等拥有“卡脖子”技术攻关领域的“硬科技”企业。稳步提高直接融资比重，畅通资本与实体对接渠道，平衡投融资关系；做大做强蓝筹股市场，不断增强市场投资功能，助推蓝筹股新旧动能转换，支持主板蓝筹切入新技术、新产业、新模式、新业态“赛道”，向更具先进性的产业进阶。持续推进注册制改革、健全退市机制、提高上市公司质量等关键改革措施和重要制度的落地和有效执行，打造优胜劣汰的良好市场生态。
5、由中国国新联合各方发起设立的国改科技基金正式成立，基金总规模100亿元，首期规模50亿元。该基金将聚焦投资“科改示范企业”及其子企业或项目，以直接股权投资为主，围绕科技创新“补短板”，加大科技创新投资力度。
❖ 产业与公司
6、由我国成功研制出的时速350公里高速货运动车组正式下线，这意味着我国在全球首次实现时速350公里高铁货物快运，标志着我国轨道交通装备的自主创新水平再攀新高峰。
7、针对拟上市传闻称，知乎称“暂不回应”。此前有消息称，知乎正在撰写IPO报告和上市申请书，目前已确定三家承销投行为高盛、摩根士丹利和瑞信，上市地点可能在港股或美股，尚待确认。
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