“真正的风险是把优质公司股权搞丢了” ——访同犇投资总经理、投资总监童驯

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原标题：“真正的风险是把优质公司股权搞丢了” ——访同犇投资总经理、投资总监童驯来源：上海证券报

童驯对于价值投资这一信条的恪守，远胜于对短期业绩和规模的追求。

2009年11月，洋河股份上市，彼时还是卖方分析师的童驯，在经过深入调研后，给出买入评级并强烈推荐。截至2012年7月16日，洋河股份绝对涨幅327%，而同期大盘下跌32%。2014年1月，童驯离开卖方成立私募同犇投资，选择继续深耕大消费行业，将近7年的时间里，用不俗的业绩再次证明了“好赛道”、“可持续”的可贵。

“对于价值投资者而言，真正的风险不是净值的短期回撤，而是把优质公司的股权搞丢了，这是我们今年最大的教训和感悟。”童驯颇为感慨地说。

谈及后市，童驯认为，在经济持续复苏、流动性边际收紧的背景下，明年可关注盈利增速较快、估值泡沫较小的一些优质标的。

“要看清一个公司未来10年的大趋势”

童驯的从业经历并不复杂，2002年从上海财经大学统计学硕士毕业后便进入彼时证券分析师的“黄埔军校”——申银万国证券研究所，在先后从事2年金融工程研究、2年化工行业研究之后，2007年起负责研究跟踪食品饮料行业，挖掘并推荐一批食品饮料行业的牛股。之后，童驯转战私募，创立同犇投资，依旧深耕大消费领域，坚守价值投资，创造了超越行业多数人的超额收益。而在显著的超额收益背后，其实是童驯十多年来对投资的深入研究和深刻思考。

巴菲特说：“如果你没有持有一只股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有这只股票。”童驯将其解释为“如果你看不清一个公司未来10年的大趋势、大逻辑，那么就不要轻易去买它”。

“价值投资需要具备两个核心能力，一是对企业当下内在价值的研判能力，二是对企业未来内在价值曲线走势的判断能力，要能够判断明年、后年这个企业究竟值多少钱。我们最喜欢的是当下价值被低估，并且明年、后年仍保持相对高增长的企业，但随着市场定价效率的提升，很多优质的上市公司处于当下价值被高估的状态。不过，这不意味着你现在要卖掉，因为如果企业明年、后年内在价值大幅提升，就能够消化被高估的状态。所以，当你看清楚一个企业的长期价值后，不要轻易卖掉，投资中最大的风险不是短期的净值回撤，而是把优质公司的股权弄丢。”童驯说。

那么，如何寻找到具备长期投资价值的公司呢？童驯将其概括为找到“五好公司”：一是行业属性和商业模式好；二是行业景气度向上；三是公司具备核心竞争力，且管理团队优秀；四是公司未来盈利保持较快增长；五是价格好，即估值可接受，当下尚未被明显高估。不过，随着市场机构投资者占比不断提升，找到存在预期差的“五好公司”越来越难。对此，童驯直言：“那就要比拼研究和理解的深度以及跟踪的紧密程度。”

“明年关注两类上市公司”

今年以来，A股尽情演绎结构性行情，核心资产估值明显提升，明年应该如何布局成为市场关注的焦点。

童驯表示，明年市场主要受三个正面因素和一个负面因素影响。“一是经济持续复苏，货币政策和财政政策效果逐步显现。二是居民资金仍会不断流入资本市场，且借基入市的热情将继续提升，机构投资者占比也随之提高，而机构投资者更偏好价值投资。三是国外无风险收益率较低，而中国经济增长优势明显，外资仍会不断流入A股。负面因素则在于流动性明年边际收紧可能带来估值调整压力。”

在此背景下，童驯直言，明年主要寻找两类公司：一是增长速度较快的公司，能够抵消明年的估值回落；二是估值泡沫比较小的公司，其估值回落空间有限。

从中长期视角来看，童驯认为，A股的优质公司值得战略性看好。

童驯坦言，后续同犇投资希望通过深入研究、紧密跟踪，努力找到“未来3到5年业绩增长较快、长期发展空间较大同时盈利增速有望不断超预期”的股票，把握好能力圈范围内的投资机会，成为行业中的一名长跑者。

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