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近期，汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超接受了央广《经济之声》的采访，探讨了2021年基金投资策略。
汇丰晋信基金首席宏观及策略师
—— 闵良超
Q：2020年马上就要结束了，2020年主动偏股型基金可谓实现了大丰收，那么究竟是哪些因素激发了市场对于偏股型基金的这种热情呢？
闵良超：的确如你所说，今年做基金投资整体回报是不错的，可能整个全市场权益基金整体回报平均数在30%以上，那其实同期沪深300指数回报只有23%，这是一方面。*
但是我想更重要，今年大家对基金投资这种热情其实是提升很快很明显的，其中一个最主要的原因就是来自于个人投资者发现，他自己做股票投资带来的回报可能远远不如去买基金给他带来的回报。我们这里面有一个统计，全市场大概有4000只股票，其实今年有接近一半的股票收益是负的，就是你买它的话大概率可能是亏钱的*。所以说在这种情况下，个人投资如果投股票的话，其实今年带来回报或者说带来的体验很可能是远远不如基金投资。
（*数据来源：Wind，截至2020.12.28，权益基金指Wind股票型基金和混合型基金）
Q：那么对于个人投资者来说，选股会越来越难，而且单纯进行股票投资，收益率又很难保持稳定。那除了这方面，其他还有哪些因素让更多资金流向偏股型基金呢？
闵良超：第二个原因其实是跳出整个A股市场，我们放到个人投资者做资产配置大的环境里面去看的话，其实我们看到个人或者居民角度来说做资产配置，要想获得一个比较高的预期回报率，我们举例子说是要配置10%收益率的资产，可以发现过去其实更多实现了这一功能的是房子，大家可以买房子，能够带来的回报是比较高的，包括有一些类固定收益、刚兑的产品，过去也能“承诺”给投资人带来10%。
但是说一方面对于房子而言，现在整个大的宏观调控基调，我想大家已经非常明确了，房地产投资带来这种预期回报已经出现了明显的下降。另外，高收益的固定收益的产品，其实最后发现是有风险的，很多最后给投资人带来的是亏损。
那么在经过这种风险教育以后，大家发现10%以上的回报资产可能只剩下整个权益类的资产。那么在这种大的宏观背景下，大家会发现，资产配置更多地是向权益类资产倾斜，导致大家对股票或者说基金配置比例出现明显的上升。再配合刚才第一点讲的今年投资基金给大家带来的回报是非常好的，所以导致了今年大家对基金投资热情出现了明显上升。
Q：综合当前各方面因素，我们对于2021年宏观经济形势特别是一、二季度整体经济趋势如何预判呢？
闵良超：关于明年的经济形势，我们提炼几个关键词。
第一个关键词是复苏。因为海外往后看的话，整个疫苗推出以后，如果预期顺利，我们认为说，明年至少上半年有机会看到整个疫情拐点，那么整个海外随着疫苗普及以后，整体经济开始进入复苏，所以我们讲出的第一个关键词是复苏。当然复苏结构或者驱动因素一直是在变化的。
我想第一，复苏驱动因素变化是来自于今年二季度到三季度。二季度的时候，国内经济整体复苏驱动力还是基建、房地产为主的政府主导型的投资，那么到了三季度其实国内经济复苏拉动力来自于消费复苏，包括出口链条的复苏。那么往后看，明年国内经济复苏拉动力更多是海外经济修复从而带来出口进一步的提升，包括像制造业投资的改善等这些驱动因素转变。
第二个关键词，是宏观复苏背景下的政策退出。在应对疫情和对经济冲击上面，其实国内政策相对一直是比较克制的，但是在这种情况下面，整体宏观杠杆率还是出现了比较明显的抬升，这里面整体的信用环境还是偏宽松的。可能说相对于海外经济体来说，整体货币政策还是相对比较克制的。
当然到明年以后考虑到经济复苏进一步深化，国内政策可能会迎来更加明显的政策退出时间窗口。但是说政策退出的时候，我们会认为说，更多的是会关注一些存量金融风险化解方面，所以说在这种大的背景下面，整体流动性大概率会维持相对中性偏紧。
这是我们对于明年整个市场而言面临两个比较大的宏观环境判断。一是复苏深化，二是政策退出。
Q：基于这两个关键词的分析，那么您对于2021年整体市场格局如何预判？对于个人投资者来说，2021年产配置计划应该把握哪些方向？
闵良超：整体市场驱动力的话，据我们刚才的分析，今年其实是相当于是享受了流动性的宽松和下半年开始复苏，双重共振。今年其实整体投资回报是比较可观的。
到了明年上半年，我们可能会面临投资环境，或者说公司盈利向上的趋势。但同时面临着的是流动性偏紧的环境，整体宏观投资环境相对是更加复杂一些。那么在这种情况下面，驱动力由今年的估值扩张向明年更多以盈利为驱动的行情，在这种行情下面，我们更多建议投资人抓住盈利驱动作为投资主线，而不是说像今年这样赚估值的钱，明年上半年我们有可能赚业绩的钱。
在这种情况下，我们投资建议是紧抓整个盈利驱动作为主线板块或者说能够带来明显盈利改善的板块。这是我们对于明年上半年重点建议配置的方向。
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