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金牛名将李博1月14日将再发新基大成企业能力驱动混合型证券投资基金（A类代码：010178，C类代码：010179；下称：大成企业能力驱动）。他强调，会坚持自己一贯的投资风格，聚焦优势赛道，追求价值成长。
李博是大成基金股票投资部副总监，管理公募基金，也管理社保及养老组合。李博清华工科/国家重点实验室毕业，有过实业经验，在TMT、互联网等领域有着长期扎实的研究背景，非常擅长以长期视角把握公司驱动成长的核心能力。李博的心态比较开放，目前能力圈已逐步扩展延伸到生物医药及食品饮料行业，也形成了自己稳定的投资框架。
李博认为，投资的关键在于通过深入研究，把握公司驱动成长的核心能力。而不同行业、不同发展阶段的企业驱动力可能是不一样的。在投资风格上，李博注重在判断企业核心价值基础上的成长股投资，这也是其追求“价值成长”的精神内核。
深入研究把握公司核心能力、成长驱动力
李博本科、研究生都就读于清华大学电子工程系，之后曾在IT实业公司SK Telecom韩国总部工作。2011年5月加入大成基金后研究过通信行业、电子行业、传媒行业、互联网行业，也是新兴产业小组研究主管。
李博认为，在中国经济结构转型的迫切需求和经济增速下滑的真实性压力下，新兴产业的确代表了时代发展的长期趋势。“但是我个人的心态是非常开放的，一直在尝试寻找各个细分领域的成长股。当基金经理的5、6年时间中，我的能力圈不断积累和拓展，从TMT，到生物医药、食品饮料；再到中游的机械制造等等” 。
李博在多年的投研积累中总结出，投资最关键要通过前瞻、深入地研究去把握公司的核心能力、成长驱动力。只有把握住这一点，才能够更好地判断公司未来的发展轨迹，更准确地给公司定价，更好地把握住潜在的投资机会。
他分析说：本质上，资产定价模型就是企业长期自由现金流的贴现，这是一个严谨的、普适的定价模型。只不过，不同行业、不同企业在不同阶段，发展的矛盾点、关键因素不同，于是，投资者将其简化、抽象出 PS、PE等简单的估值模型。这些模型虽然不够严谨和普适，但在阶段性的研究中是都有其合理性的。不过，模型只是告诉我们怎么去计算，仅仅是一个工具。资产定价里面其实最难的点在于我们如何去判断企业的发展变化，进而去判断其自由现金流的变化趋势、收入变化趋势、盈利的变化趋势等等。这一切，就需要我们独立、前瞻的思考，深入研究行业、企业的特点，坚持研究驱动投资。
李博回忆其十年从业生涯，认为最经典案例莫过于2014年初对一家互联网公司的把握。当年，该公司市值仅仅150亿，而且上市多年，始终处于盈亏边缘，市场认为其始终没有找到一个稳定的盈利模式，因此是一个相对冷门的股票。“但是从我2013年对其的持续跟踪来看，作为一个互联网企业，其活跃用户数在持续快速提升，相对于竞争对手的优势在持续扩大，虽然盈利上有一定的压力，但其销售市占率提升的态势十分强劲。再结合我对公司管理层、特别是董事长的能力评估，以及对于美国标杆公司的参考和借鉴，我非常看好这只个股的未来表现。从结果来看，大成基金在2014年初重仓该公司，到2015年大牛市中，该公司获得了市场的一致认可，我们的投资收益率超过10倍。这就是独立、前瞻思考而获得的正确‘非共识’给投资人带来的红利。”
价值成长追求成长的空间和成长的确定性
李博坚持“价值成长”投资理念，追求“成长的空间”和“成长的确定性”。李博认为，成长投资和价值投资其实是密不可分的。成长投资中判断企业价值是很关键的环节，而价值投资的一个重要维度就是企业的成长性。在投资风格上，李博坚持在判断企业核心价值基础上的成长股投资，在展开深入研究后，他会对企业的核心能力、价值做出前瞻独立的判断，然后再依据“空间、优质、确定性”的选股条件，选取出能够“价值成长”的投资标的。
具体来看：
“成长的空间” 指的是依据自己对于公司发展的理解，从三年的长期视角寻找到至少能够拥有50%、最好能够拥有100%成长空间的企业。
“成长的确定性” 则主要指选股的成功率，也就是说，我希望前面提到的空间不是仅仅停留在故事、逻辑的层面。
李博会选择那些可以持续跟踪到其基本面变化的相关标的进行投资，以确保企业的发展的的确确是符合投资初始判断的。
李博说：“有时候大家会有一个潜意识，认为估值越便宜越安全、估值越高空间越大；其实很多时候往往不是这样。投资既不是比谁胆大，看谁能够买最贵的股票；也不是比谁谨慎，看谁能够找到估值最便宜的股票。在过去的研究投资中，我既选择过上百倍PE估值，甚至不盈利的企业并在之后获得了大幅超额收益；也选择过初始估值仅为十几倍的股票，同样获得了成功。所以我认为安全边际不应该是拘泥于估值的，而是基于公司基本面的，要基于公司基本面的确定性和公司远期的成长空间”。
坚持长期投资不做仓位博弈和高频仓位变换
李博非常强调长期投资，认为投资的长期主义主要包括三个方面：
（一）以长期的视角去洞察社会的发展，好的投资往往是顺应社会长期发展趋势的投资。
（二）以长期视角去评估公司的发展，摒弃短期的、不重要的波动。
（三）长期持有这类优质投资标的。我是这样理解长期主义的，投资中也是这样去做的。
李博清醒地认识自己在投资中的优势。他说：“我是一个自下而上选择个股的基金经理。对于个股的深入研究和判断、前瞻性聚焦公司成长驱动力是我擅长并持续在做的事情。相应的，我并不擅长在波动的市场中去推测趋势，所以，我不会在自己不擅长的领域做持续的决策，也就是所谓的高频仓位变换。而且，择时需要对仓位水平和调整方向进行多次判断，不易做出准确的判断，确定性较低，因此基本保持较高仓位稳定操作。”但是数据也能看出，李博的在管产品回撤是低于市场的，抗跌性较强。那是因为其会通过判断个股基本面来完成对回撤的控制。
对于明年市场，李博的整体判断是中性偏乐观。说中性，是因为2019-2020市场其实已经出现大幅上涨，整体看估值并不在一个相对较低的位置。客观地说，过去两年其实大家都赚了不少市场Beta的钱，而2021年，这一部分钱大概率不如前面两年好赚了。但另一方面，从自下而上的个股研究来看，现阶段其实还是有不少有明确成长alpha的企业，这些企业仍有较大的投资机会，能否把握住这样的机会，关键要看基金经理自下而上的选股能力。而这一点，李博对自己充满信心。
具体投资上，李博认为一些处于历史极值的科技股已经不符合其“空间、优质、确定性”选股框架的要求了，但这并不代表所有科技股都没有机会，科技股中还是有不少极具性价比的投资标的可供选择。另外，随着其能力圈不断拓展，李博在食品饮料、生物医药、传统行业的研究积累也越来越丰厚，他认为自己也有能力去挖掘周期成长、稳定成长类的投资机会。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
原文刊载于2020年12月29日《中国基金报》
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