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文章来源：中国基金报
吴渭
博时权益投资主题组投资副总监
“对于投资，我最朴素的价值观还是绝对收益思路，长期复利的根源首先是要在下跌市中大幅领先指数，然后才是在上涨行情中跟上指数。”
有效运用绝对收益策略
“想成为第一，首先你必须完成比赛”。具有13年证券从业经验的吴渭认为，从专业投资者的角度看，A股市场其实大部分时间都有结构性牛市机会。因此他对自己的要求是尽量躲过熊市，一旦避开，就可能有取得长期复利收益的机会。
在投资的战场上，吴渭的一个突出特点是能够有效运用绝对收益策略。以他自2017年4月起管理的博时汇智回报混合为例，截至12月22日，该基金任期回报达到144.02%，年内收益率为54.93%，均大幅跑赢同类基金。而在熊市中该基金表现同样亮眼，在A股上演震荡行情大盘暴跌24.59%的2018年，依然逆市取得了0.05%的正收益。
吴渭坦言“投资没有后视镜”，永久的净值损失和阶段性回撤的区别，往往只有事后复盘时才会看得更清楚。因此，他会通过执行严格的投资纪律来实现回撤控制。
复盘2018年下半年的操作，吴渭回忆说，基于戴维斯双杀理论，市场流动性和企业盈利开始变差，市面上已经无法找到足够多的兼具胜率和赔率的股票，“这时按照绝对收益的思路，我的投资纪律告诉我，回撤到一定程度是需要通过仓位控制来降低损失”。
博时汇智回报混合的2018年三季报和年报均显示，吴渭现金仓位超过60%。“绝对收益和相对收益的区别最简单的是，相对收益很多时候是在股票与股票之间选择，而绝对收益很多时候是在股票和现金之间选择，持有现金，一定不会让你买在最底部，但是手上有现金就能走进新时代。”他说道。
“我对于大的回撤比较敏感，每一次市场出现巨大下跌都可能是时代或者市场风格转换的结果。”他补充说，A股不同行业的股票，整体波动性比较统一，只是短周期内的波动不一样。真正大风险来临时，资产的下跌只是时间问题。
作为基金经理的吴渭，同时还是象棋国家二级运动员。象棋讲究每次落子前既要深思熟虑，又不能因优柔寡断而错失良机。因此，吴渭在投资中既严守投资纪律高度注意控制回撤，同时在机会出现时非常果断，对于看好的成长趋势和个股敢下重注。2019年一季度末，博时汇智回报混合的股票仓位已超过85%，在牛熊切换时用一个季度使净值上涨了30%。
“在面对上涨行情时，我会敬畏时代大趋势的力量，顺应时代的潮流更容易选出好的赛道、对的赛道，许多表现很好的行业都有特定的时代背景。”吴渭表示，希望在巨大的变革性新机会出现时，自己能够领先于市场把握住。
精选个股“不杀估值”
吴渭表示，自己会通过自上而下与自下而上相结合的方式精选个股。
自上而下方面
吴渭会在市场不出现系统性估值下杀的大背景下选股，去赚企业估值扩张的钱，而不是简单地在长期低估值的行业“淘金”。他直言，在选股上最重要的原则就是“不杀估值”，“亏大钱的公司都是出现杀估值”。
自下而上方面
基于对行业和企业基本面的研究，吴渭会关注企业盈利能力的持续性和稳定性，以ROE为门槛，ROE判定可持续增长的上限；以净利润增长为标杆，净利润增长决定成长程度。他会重点关注企业的成长性和竞争优势，倾向于选择大盘成长个股，看重企业渗透率快速提高阶段的成长红利。
“我认为自己绝大部分的超额收益来自重仓股的Alpha，其他收益来自市场和时代的Beta。我会努力选到基本面和估值双升的公司，这类公司往往是符合时代发展趋势的。”他表示。
在吴渭看来，业绩增长和估值变化是决定股票价格的两个关键变量，自己敢于重仓的个股必然是要深入理解其中的某个变量。“要么是对估值比别人更有信心，要么是对业绩展望比别人更乐观。无论是哪种，一定是对这家公司有比市场更深入的理解，我才愿意重仓。”
“一个基金经理的上限是收益率，下限是控制回撤的能力，把回撤控制好至少能确保下限比较高。”吴渭认为，一名优秀的基金经理应该将客户认同放在第一位。因此，他不单纯追求管理规模的无限扩大，坚信如果每年能给客户带来收益，就能收获认同，规模也自然是水到渠成的事。
展望后市，他认为2021年整体来说是“后疫情时代”，存在机构性牛市的机会。在具体行业上，他倾向在中国有比较优势的行业中选择成长龙头公司，比如以人口为基础的互联网和消费行业，和以成本为比较基础的制造业公司。
长期来看，互联网和消费等To C业务属性更强的公司估值更容易提高，所以他会选择增速高或者盈利能力稳定增长的公司。而与此同时，国内制造业整体上是To B的业务，已具备较强的综合低成本优势，长期看估值提高不明显，所以投资景气度高的行业就显得更重要。
基金投资需谨慎
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