制胜2021！券商大佬都怎么看？

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2020年圣诞节，富二家的策略会上也邀请券商大佬们分享对于2021年资本市场的真知灼见。在这里，也帮大家整了一份观点精要。

申万宏源证券首席策略分析师王胜

考虑到阶段性通胀以及美元反弹，2021年可能是长期宽松的间歇期，A股整体环境与2010年类似，指数高位震荡，但不乏结构性机会，可以看长做短。事实上，十四五规划不仅是个五年规划，还是个很长期的规划，是“一张蓝图干到底”，关键词有内需、创新和安全。内需上，重视需求侧管理；创新上，科技赋能很重要，如智能汽车/家居，AR/VR等；安全上，包括产业链、粮食、医疗等的安全。对于信用收缩，认为地产肯定是紧信用，但新经济、先进制造业、小微企业会宽信用。并提出对“不急转弯”的两重理解，“不，急转弯”是说已开始转弯，只是比较慢，而“不急，转弯”是说等全球稳住再转弯。此外，还指出要关注3个风险点：一是美元的阶段走强；二是疫情下的救助使欧美低效率企业被保留，属于中长期风险；三是外部环境等。

兴业证券首席经济学家王涵

对A股较为乐观，认为A股已进入只要没有利空就会涨的阶段，全年整体或小幅上涨。节奏上呈现“N”字型：上半年随着经济坐过山车，热点在周期，下半年更多反映中长期内生结构性变化，除了安全、创新、消费外，还需关注国企，核心是在高质量发展的绩效考核下，国企还是有动力尝试创新，做出突破。流动性方面，大概率是“货币宽、信用略紧”。风险方面，一是信用事件扰动；二是海外冲击，因为美股已呈现极端的头部化，若美国对这些科技公司反垄断，可能造成闪崩，对A股形成扰动。

广发证券首席策略分析师戴康

2021年是慢牛震荡期，慢牛是因为无风险利率下行下，居民资产配置会往权益上走；震荡是因为2021年是盈利扩张和信用温和收紧的组合，所以收益预期也要降低。从结构上看，应该是“两头好，中间难”。阶段1：经济向上，盈利提振；阶段2：盈利弱化，估值高，货币还未转宽松；阶段3：经济向下，货币宽。此外，2021年最大的风险可能来自于流动性，掣肘因素主要是通胀而非信用收缩。一，中国设立金融委后，信用调控很顺畅，叠加决策层强调政策“不急转弯”，预计信用紧缩很难失控；二，相比信用紧缩可调和，通胀较为刚性，而且2021年如果疫情或疫苗仍有不确定性，供需缺口再放大，引发全面通胀，则可能会制约到流动性。

东吴证券首席经济学家陈李

通胀和过热是2021年的主要问题。近两年各国央行大幅扩表，流动性主要到了需求端，居民的收入、财富，及资产价格都在涨，但新增供给却处于停滞，2019年6月以来，欧、美的企业增速全为负。在此背景下，价格上涨趋势或不可遏制，而比较持续的通胀也会伤害股票债券市场，其次，如果形成中长期的通胀预期，白马股估值也可能会有下行风险。此外，2021年的结构性机会在海外。疫情冲击下，美国迎来过去四年来的最低按揭贷款利率，美国家庭部门开始加杠杆，且美国地产补库存或持续12-24个月，甚至更长。事实上，疫情前，全球经济就蕴含上行动力，只是因为这次疫情有所中断和放大。