王牌FOF舵手郑科十问十答，一文了解稳健策略FOF“固收+”

郑科拥有16年证券从业经验、13年大资金FOF/MOM一线投资经验，此前在保险资管，管理上百亿FOF，拥有成熟的FOF投资方法论，丰富的资产配置实战经验。

1、 养老FOF是什么样的基金产品，未来的发展空间如何？

郑科：简单讲FOF就是一个基金组合，但它不是简单的基金组合，业绩的好坏更取决于团队的资产配置能力。

养老FOF是FOF的一种，2018年监管才推出，实际上是一个年轻的基金品类。养老FOF分为两类，一类是目标日期型，一类是目标风险型。如果投资者对风险偏好界定比较明显的话，可以选择目标风险型。如果投资者不了解自己的风险界定，可以选择目标日期型。

目标日期型是以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力进行投资配置的基金。它假定投资者随着年龄增长，风险承受能力逐渐下降，随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产（股票基金、偏股混合型基金、商品基金等）配比，增加非权益类资产（债券、债券基金等）的配比，以保证投资组合的风险适应投资者在不同年龄段的风险承担能力，整体趋于保守。

目标风险型是根据高、低风险资产配置比例来决定其风险特征，主要分为积极型、平衡型和稳健型三大类。

养老FOF实际上是一站式的解决了老百姓养老理财的痛点，为养老第三支柱提供了一个非常好的工具。

2、 这次要发行的民安添岁稳健养老目标一年持有期混合型FOF是一只什么样的基金？

郑科：这次要发的是稳健型目标风险基金，是养老第三支柱里面的一个品类。目标风险按不同风险定义，有权益30%以内、60%以内、80%以内三个级别，分别对应稳健型、平衡型、进取型。我们这只是“稳健型”。

这次新发行的FOF定位是“固收+”，比较适合作为银行理财资金的替代。老百姓买稳健理财一个目的是为了财富稳健增值，一个目的是为了养老。资管新规下，现在银行理财要求打破刚兑，FOF“固收+”同样可以承载老百姓稳健理财的需求。

此前已经成立的三只基金是养老目标日期基金，都是我们团队在管理。它们分别对应2050年退休的人、2040年退休的人、2030年退休的人，买入后基金经理会随着投资者年龄的增长下调基金中权益的比例，帮投资者做好资产配置权益的比例调节的工作。

3、 和普通“固收+”基金相比，稳健型FOF的优势是什么？

郑科：普通“固收+”的底层是股票和债券， FOF的底层是基金。相比其它的固收+，FOF“固收+”的优势主要在于两个方面：

第一、风险收益比相对较高。因为FOF实现了“组合的组合”这个概念，所以它或有规避非系统性风险的优势，能把回撤控制在一定水平的同时力争比较合适的收益，给投资者提供一个较好的投资体验。

第二、流动性相对好。策略规模容量相对大，因为FOF的主要投资标的是基金，所以规模因素对FOF策略影响小。极端情况下FOF基金抗风险能力强。

4、 挑选基金，和直接挑选股票或者债券在策略上有什么不同？

郑科：“挑人”是FOF挑选基金的重点，这也是与直接挑选股票或者债券最不同的地方，挑选股票或者挑选债券实际上是自下而上去挑公司。我们采用"定量为辅+定性为主"的基金经理遴选机制，希望通过这套机制发现具有好奇心、经验、独立性、忍耐力兼备的优秀基金经理。

5、 您的职业生涯发展路径是怎样的？

郑科：我算是中国FOF行业中从业时间最长的人之一。2004年硕士毕业，2004年到2007年在证券公司做行业研究员。2007年开始做FOF投资，到现在13个年头，跨越了4到5轮牛熊。

2010年我进入平安保险管理FOF产品，大概做了六年左右，管理较大资金额度，熟知国内多数主流基金经理的投资哲学及方法论。2016年8月，我加入嘉实担任FOF投资经理工作，现在担任嘉实基金资产配置投资部执行总监。目前在管三只养老目标日期基金。

6、 您的投资理念是什么？

郑科：我最想跟大家分享的是“顺应周期，拥抱未来”的理念。我们认为所有宇宙万物它都是周期性的，包括投资领域。

在投资中，我们要知道我们的方位在哪里，在周期的哪个位置。而且经济有它自身的运行周期，还有长周期和短周期，周期之间也有叠加的过程。所以，我们要找准自己位置，然后展望未来。始终带着“往后看会怎么样”的问题，去考察投哪些资产，哪些板块或者哪些风格。

7、 嘉实养老系列背后的投研团队是怎样的构成？

郑科：FOF投资并不是简单绩优基金的组合，更关键是资产配置能力的展现。嘉实基金除建立国内一流养老目标基金投研团队外，还专门成立资产配置业务板块，全面护航养老金业务持续健康发展。

我们团队目前有10位专职资产配置投研人员，都来自海内外名校，大家的平均从业经验超过8年。团队中大类资产配置、权益投资、债券投资、量化策略等方面都有专精人才，而且大家的沟通顺畅，不同的背景和优势都可以做到互补。

8、 团队的核心方法论是什么？

郑科：我们是非常坚持自己的配置框架和方法论，而不是简单的拼凑明星基金经理。

整体来说，我们是以资产配置的视角来做FOF基金，首先是做资产配置再去选人，用资产配置和精选基金去应对市场的不确定性。在资产配置中，我们会做大类资产配置、二级资产配置。大类资产配置比如股债配置，未来还会有商品等等。二级资产配置则是行业配置、风格配置、固收里面的信用利率配置等等。我们还会涉及到因子配置，最终形成一个目标组合。

然后根据我们FOF投资团队产生的目标组合，再去基金经理池里挑选适合目标组合的基金经理。这也是为什么FOF选的都是明星基金经理，但是不同的FOF之间会有业绩差异，这个差异就是团队资产配置能力的差异。

9、 新产品的资产配置策略是什么？

郑科：FOF主要配置的资产类别就是权益类资产和非权益类资产。嘉实民安添岁投资于权益类资产占基金资产的比例为10%-25%。

在配置方面，我们主要采取自上而下的视角——根据经济运行的周期和内在规律来衡量股和债的长短期的性价比。我们会跟踪很多股债比较的指标，结合以往的经验和研究模型，得出在不同的时间段明确的股债配置的比率。资产配置上，我们还分为战略资产配置和战术调整两块，在长期和短期都会兼顾。

10、 为什么新产品设计了一年持有期？

郑科：一方面是监管的要求，按照目标风险的档次，要求30%权益的持有期一年、60%权益的持有期三年、80%权益的持有期五年。另一方面，我们觉得也一年持有期有必要。因为FOF实际上是强调风险收益比的投资模式，时间相对要长一点才能体现它的优势。

现在大家都在讲基金业绩好，但很多基民其实没赚到钱，高点追进去，低点杀出来。设定1年最短持有期，一是兼顾收益与流动性，尽量避免投资者短期博弈，引导长期投资；二是也有利于我们管理人充分发挥资产轮动配置能力、专注挖掘长期价值。

注：数据来源定期报告，数据截至2020年三季度。嘉实养老2030三年成立于2019/8/5, 2019年及过去一年净值收益和基准收益分别是：8.26%/5.58%,26.99%/12.19%；嘉实养老2040五年成立于2019/3/6,2019年及过去一年净值收益和基准收益分别是：9.69%/5.25%,34.85%/15.01%;嘉实养老2050五年成立于2019/4/25，2019年及过去一年净值收益和基准收益分别是：14.92%/1.49%,35.06%/15.27%。特别注释：嘉实民安添岁稳健养老目标基金为目标风险基金，定位为稳健型的目标风险，与目标日期养老基金在权益中枢设置原理上有较大差异。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。嘉实民安添岁稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）（以下简称“本基金”）在投资运作过程中可能面临各种风险，包括市场风险，信用风险，流动性风险，管理风险，操作或技术风险，合规性风险外，还包括以下特有风险：基金中基金风险、锁定期持有期风险、资产支持证券风险、境外投资风险、商品基金风险、赎回资金到账时间、估值、净值披露时间较晚的风险、无法存续的风险及其他风险。本基金的名称中包含“养老目标”字样，不代表基金收益保障或其他任何形式的收益承诺，基金管理人在此特别提示投资者：本基金不保本，可能发生亏损。本基金属于目标风险策略基金，定位为稳健型的目标风险，基金管理人根据该风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，并在一定范围内动态调整不同资产的配置比例。在此基础上，基金管理人通过完善的基金筛选框架精选基金标的实现资产配置，力争基金资产长期稳健增值。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理。