增配优质基金，是对权益大时代起码的尊重

数据来源：Wind，统计截止2020.12.31

图4：历年基金涨跌幅，基金战胜股指近年来持续体现

目前这结构性的市场，未来会不会持续分化？马太效应、强者恒强，这种分化大概率还会继续。

按照沪深300成分股总市值权重来统计，前5家公司大致等于后157家公司市值总和，这个分化看起来已经比较极致了，但和美国标普500比起来还是不够，标普500里，前5大公司市值大致等于后360家市值之和。目前沪深300的前十大成分股市值占比约为26%，处于近年的高点，但后续这个比例或许还会升高。

数据来源：Wind，统计截至2020.12.31

图5：沪深300前5大公司市值对比图

那投资者如何投资基金？下面两个视角或许可以给我们一些启发：

1）   机构资金正在变得越来越“聪明”

这要从在机构投资中一个被经常误解的问题说起，就是“扎堆”和“抱团儿”。从结果上看，机构资金聚焦于核心资产，表面上是抱团，但这背后的原因有可能是聪明资金越来越聪明，从而让早些年“好资产卖出白菜价”的情况越来越少。其实股票极致分化的结果，也正是公募基金持续贡献超额收益的原因，这是A股与美股不同的原因。大批有超额收益的机构资金（比如公募基金）牢牢地守住了优秀赛道并适度重仓。

2）投资即是认识的变现！优选管理人是选“一流的认知+恪守能力圈”

优秀基金经理对于投资中各类情况的研究和应对有丰富的经验，其认知深度和信息获取的广度往往比普通人要好，这就是我们优选管理人的出发点。

因为优秀的公司卖出白菜价的情况会越来越少，所以基金经理的能力圈就格外关键；投资即是认识的变现！基金经理越来越难赚到自己认知能力以外的钱。

“

在2020年岁尾，我们看到一位优秀的私募投资经理写下这样的感悟：

“…从结果来看，基本满意。9-11月这三个月，因为较少配置食品饮料和光伏，表现不佳，其余时间应该都跑赢了市场…年初以来的所有产品应该都跑赢了最强的创业板指数…”

“今年最大的错误是对于消费白马的误判，尤其是白酒行业的误判，也印证了这样一句话：长期看，基金经理赚到的钱应该是其知识积累的变现，我在白酒行业的研究深度显然不足以让我能够赚到这个板块的大钱，从这个角度看，市场非常公平。而我12年前在军工行业的积累，让我能够今年在这个板块有所斩获，再次印证了这个道理…”

这就是我们始终强调选择优秀管理人的道理。优秀的管理人认知到位、执行到位，且坚守自己的能力圈不漂移。他们花时间在公司的深入调研上，能踏踏实实发掘好公司，而且能够拿得住。

说到底，我们买基金付出的管理费，一定程度上是买了他们调研获取的额外信息，买了他们的投资方法，买了一份他们在投资上的专注力——选对目标不漂移的能力。

新的一年对于权益基金配置的建议

基于过往的赚钱效应，开年权益产品气氛会继续发酵，权益产品可能迎来一个超级风口。不论短期如何，长期来看，我们坚定建议持有优秀的权益基金，而不是现金或者债券。

2020年的疫情，或许给我们提供了一个教科书式的牛市案例。疫情下全球放水，流动性肆溢，资产价格膨胀，通胀预期高企，股市新高，持有权益类资产的人总资产大幅升值，相对于没有持有权益类资产的人，财富差距迅速拉大。

假如没有疫情，通胀和放水就会减缓吗？答案是否定的。由于通货膨胀长期存在，所以现金类资产无论是以过往相对较缓的速度在贬值，还是像2020年以10%以上的速度在贬值，都只是节奏不同而已；考虑到中国居民金融资产只相当于房地产资产的1/7，未来10年，居民在金融资产和房地产之间的配置比例再平衡大概率会发生，不可阻挡。

想明白这几点，我们就不会对短期的市场涨跌那么在意了，这个大趋势，我们坚信不疑。拥抱优质基金，是对这个权益大时代起码的尊重。