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play杨德龙：坚持长期主义是做价值投资的关键向前向后坚持长期主义是做价值投资的关键
文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙
1月6日周三，三大指数高开之后出现震荡调整，创业板指数一度上涨超过1%，随后出现震荡的走势，军工板块逆势拉升，券商、乳业等板块盘中表现强势，水泥板块走高，造纸板块也有所表现，养殖板块出现较大幅度回调，市场整体上呈现出震荡的走势。
今年一开年A股市场即强势上攻，前两个交易日大盘成交量均突破一万亿，带来很强的赚钱效应。上证指数也成功突破3500点整数关口，进一步向上拓展空间，这也成功地突破过去半年形成的箱体震荡的格局，开始进一步向上拓展空间。
消费白马股包括白酒、医药、食品饮料等行业龙头股以及新能源像光伏、新能源汽车等龙头股仍然是市场表现最为强势的板块，军工板块近期也有所表现，受益于对军工板块的政策利好的推动，国防军工最近也形成一个强势上攻的板块，但同时一些中小盘个股特别是业绩较差的股票，最近仍然继续跌跌不休，资金呈现出净流出的态势，这再次表明，分化的行情依然在延续。
当前A股市场已经开启了跨年行情，并且逐步演化为春季攻势。现在来看，春季攻势行情刚刚开启，节前召开的中央经济工作会议，对于2021年的经济工作及政策进行了定调，在疫情控制住之后，我国经济会延续复苏的态势。特别是一季度，由于低基数的原因，经济会出现大幅复苏，上市公司的盈利也会出现大幅增长，这将为一季度的春季攻势行情带来很强的支撑。
中央经济工作会议指出货币政策方面不会急转弯，也就意味着宽松货币政策并不会过快退出，稳增长依然是央行的重要政策目标，这些都是有利于推动行情深化。海外市场方面，美国第二轮经济刺激方案最终敲定，推动全球风险偏好回升，这也有利于全球资本市场的表现。从近期美股的表现来看，美股出现高位震荡，周二美股收高，原油价格则在经济复苏的带动之下出现大涨，美油一度突破50美元每桶。
美国经济受到疫情的冲击，在2020年出现大幅回落，但随着新冠疫苗逐步开始接种，美国的疫情有可能在今年下半年得到控制，这将会有利于推动美国经济的复苏。美国股市在美联储放水的带领下，出现了大幅上涨，三大指数均创历史新高。国际货币基金组织近期表示，随着新冠疫苗接种的加速，大多数发达国家应该在今年下半年开始恢复正常。
和我之前的预判一致，去年10月份IMF发布的最新预测中提到2021年全球经济，将在去年收缩4.4%之后反弹5.2%。美国2021年的经济增长预期为3.1%，2020年则是下降4.3%。我国GDP在2020年实现正增长2%左右，这也是全球主要经济体中唯一实现正增长的国家，今年我国GDP将会大幅回升9%以上。经济面的回升是股市走强的一个重要基础，A股慢牛长期的行情已经形成，今年的还会继续表现。
过去半年科技板块跌幅比较大，主要是受到美国限制对华为芯片出口的一些利空的冲击，半导体板块整体上还是呈现出比较高的景气度，近期半导体涨价潮出现，涨价潮背后是行业景气度的提升，涨价是表象，供需关系才是核心。多家半导体厂商发布涨价通知函，这将会提升半导体厂商的业绩。
上游芯片涨价将会影响到下游“用芯”行业，汽车芯片短缺也引发了市场关注，包括家电、智能手机等行业也都受到芯片涨价的影响，芯片作为科技的一个核心部件，特别是智能方面的一个大脑，在高科技中处于比较特殊的地位。大力发展第三代半导体已经写入十四五规划，国家对于半导体的研发投入方面的支出还会比较大，所以半导体行业未来的景气度依然是会受到经济转型的推动。科技板块也有望在2021年出现表现的机会。
消费、新能源和科技是当前最受益于经济转型的三大方向，建议大家仍然要积极的从这三个方面来抓住投资机会，消费近期的表现依然是可圈可点，即白酒龙头股股价再创新高，站上2100元之后，一些行业龙头股纷纷出现了大幅上涨。包括食品饮料里面的乳液、食用油、猪肉等板块的龙头股均出现大幅上升。
白龙马是我一直建议大家重点关注的方向，白马加行业龙头是A股市场上基本面最好的公司，虽然过去几年白龙马股已经出现大幅上涨，从市盈率的角度来看，估值已经不低，但这些企业的品牌价值以及长期的投资机会依然是非常高的，所以建议投资者要坚持长期主义来做投资。
张磊在去年出的一本新书《价值》里面就强调要看中长期主义，从长期主义来看问题将会有利于从长期来抓住机会，比如说这些有品牌价值的消费股，短期来看似乎它的估值不低了。但从长期来看，他们又是国内增长最稳定的行业、最好的公司，因此从长期来看它的投资价值依然很高。坚持长期主义是做价值投资的一个重要的策略，不要拘泥于短期的一些表现。
很多人就很难理解，为什么过去两年我一直看好新能源汽车板块，虽然相关的龙头股涨幅已经比较大了，如果从传统的市盈率估值来看，估值也非常高，但我们看到新能源汽车板块的龙头还在继续创新高，特别是特斯拉产业链，主要的原因就是要坚持长期主义。从长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋，新能源汽车替代传统汽车也是大势所趋。
十年之后，当满大街跑的都是新能源汽车时，这些新能源汽车产业链的龙头企业的业绩就会出现爆发式增长。对这些企业的估值应该看十年以后它的盈利，不是看当前成长期的盈利。实际上现在新能源汽车的渗透率不到3%，将来再提高到20%、 50%、甚至100%的过程中，还有很大的一个增长的空间。坚持做价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金是抓住A股市场黄金十年的机会，坚持长期主义是做价值投资一个重要的方面。
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