【福利贴：听白酒专场策略会，抽取茅台酒！】林园+但斌+5基金经理+6分析师(抽奖：茅台酒)
来源：银华理财家
面对困难时，我们看到了中国创新和中国制造的力量。伴随着中国经济结构转型的出现，一些新的经济增长内生动能，将成为历史大趋势
银华基金固定收益部（投资管理三部）基金经理、执行总经理、股债混合团队负责人 贾鹏
《投资时报》记者 邓妍
“平衡”，或许是很多人新一年的关键词。
资本市场如人生，总是在理性与感性之间、短期与长期之间，不断寻找平衡，以达致步步为盈。2021年世界格局加速震荡、重构，如何在外部和内部之间找寻新的平衡？经历了2019、2020两个股票投资大年后，2021年的大类资产配置要秉承哪些投资平衡术？
在被市场誉为“平衡稳健战将”的银华基金固定收益部（投资管理三部）基金经理、执行总经理、股债混合团队负责人贾鹏看来，面临风险事件时，特别是在大部分人已经恐慌时，更要看到个中机会。
“新冠疫情是2020年全球经济面临的最大挑战，但在面对困难时，我们反而看到了中国经济的亮点，看到了中国创新和中国制造的力量。伴随着中国经济结构转型的出现，一些新的经济增长内生动能将成为历史大趋势。”
岁末年初，贾鹏在接受《投资时报》记者专访时表示，2021年经济走势会很强，不过股票市场的赚钱难度会比过去两年大很多，他建议投资者对收益率预期要放到较低水平。擅于做大类资产配置的他同时表示，债券的投资配置价值开始逐步体现，股票则可能迎来一个收益回归的年度。
聚焦经济动力
超预期的亮点
与不少基金经理的证券从业经历始于行业研究员所不同的是，第一份工作为宏观研究员的贾鹏，有更多的“自上而下”宏观思维，不过，他对宏观判断一直很小心，谦逊说“难度太大”。在他看来，站在眼下时点，对2021年的投资进行一些探讨，目的并非想预测新一年市场走势，而是尽可能的对未来的投资做些预案。
经过2020年的演进，2021年将步入疫后的渐进修复进程，初期为“逆周期变量下降、顺周期变量上升”，之后，将进入“逆周期变量下降，顺周期变量下降”阶段——基于这一宏观逻辑主线的判断，贾鹏认为，2021年，逆周期部门边际走弱，顺周期部门仍在改善，制造业投资存在改善空间与动力。同时，消费将延续回升，出口则大概率维持韧性，贡献向上弹性。
他向《投资时报》记者强调：“中国经济的内生动力、全球的经济增长，在2021年都会偏强，我们不会担心2021年经济会低于预期的情况，反而应该关心经济动力超预期的一些点。”
对于经济偏强的核心原因，贾鹏解释称，一是疫苗最近的问世会给疫情的防控大概率起到重要作用，“短期经济活动会比较强”；二是他对中国经济中长期的内生动力比较乐观。“中国经济这几年有比较大的转型，消费在经济结构当中的占比越来越高，消费能力慢慢从住房需求当中释放出来后，它的动力会比较持久。一般而言，到了消费型社会，经济增长会比较稳定。”
最近的调研中，贾鹏观察到企业盈利开始修复后，制造业投资的积极性在较快提高；同时，以上市公司为代表的企业，受益于直接融资的发展，现金流状况达到史上非常好的水平。
“注册制推出后，这两年股权融资发展速度很快，为电子、通信、计算机、医药等创新型及初创企业提供了源源不断的高质量资金支持，给中长期的中国经济增长增添了很多动力。盈利周期向上、企业手里又有充足现金的背景下，我们需要多关注企业投资的上行机会。2021年，居民消费和企业投资可能给经济带来更良性的增长动力。”
股与债的大类资产
配置平衡术
梳理贾鹏股债混合团队管理的银华远景等基金历年年报、季报后，《投资时报》记者注意到，贾鹏团队擅于敏锐捕捉市场变化，踩准投资节奏，根据市场行情积极调整股票与债券的配置结构，展现出了较强的大类资产配置能力。
在贾鹏看来，投资过程中，风险和收益的平衡至关重要。“资产配置核心要解决的问题，是组合长期风险收益的问题”，他至为看重“重视长期业绩，不追逐短期排名”的投资理念，不过度注重相对排名，而更在意长期目标——希望得到一个较好的长期年化复合收益。
他向记者透露，个股选择方面，他一般采取“三步选股法则”，以大概率选到优质好公司：一是行业成长空间；二是分析公司长期竞争力；三是落实到股价层面，看估值和业绩的匹配度。
对于2021年大类资产配置的展望，贾鹏认为，新一年里股票性价比将会下降，债券性价比将得到上升。动态看，目前股债性价比总体处于中性区间，但2021年债券市场的趋势性配置机会或需待一季度前后；2021年股票市场虽无系统性风险，但也难以再整体大幅提升估值，更多是需要寻找业绩爆发的结构性机会，业绩较差的个股，估值下降幅度会较大。
基于此，贾鹏将新一年的股票投资策略，确定为“攻守平衡，寻找结构亮点”。他相对看好的股票市场亮点主要有三个方向：
其一是和疫情相关的可选消费品；二是业绩增长非常强劲的一些军工企业；三是科技股方面，他中长期比较看好电动车和光伏的投资机会。“不过，这两个板块短期涨幅过大，要降低短期对它们的收益预期。它们的中长期市场前景和格局都进一步向好，是我们长期看好的投资标的。”
此外，贾鹏透露，2021年与经济周期相关的保险、银行等低估值行业投资机会，也值得重点关注。
记者注意到，相对A股，贾鹏更看好港股的市场表现。事实上，早在2020年上半年，同样在接受《投资时报》记者专访时，贾鹏即已表示看好港股。
简单归纳来看，原因主要有二：一是港股与中国内地的经济周期关联度更大，每次经济周期上行时，港股市场表现都较A股更强；二是港股市场里有不少能代表中国经济前进方向、较为特殊的投资标的。
在债券投资策略方面，贾鹏认为，纯债投资从短期看将以防守为先，注重配置价值。“债券资产的趋势性空间暂未打开，短期仍以防守为先。随着收益率不断上行，债券资产在大类资产谱系中的相对比价优势逐渐提升后，配置价值将逐渐显现。”
从中期看，纯债投资随基本面变化，有望迎来趋势性机会。“由于本轮政策刺激的力度克制与较早收敛，未来基本面将由逆周期与顺周期变量的此消彼长，逐步进入到二者的共振向下阶段，进而带动货币政策与流动性拐点的出现，为债券资产酝酿趋势性机会。”
综合上述判断，贾鹏表示，在资产配置与宏观运行阶段的视角下，不过度看空债券资产，他会注重不断优化的债券配置价值，短期做好组合的风险控制与结构优化，并对未来操作留有空间，紧密的观察系统性提升配置水平的机会出现。
收益稳健回撤小
多年来在大类资产配置方面的良好表现，让在证券市场从业已近12年的贾鹏，有了一个“平衡稳健战将”的“绰号”。很多持有人评价他的长期业绩时，都爱用“稳健”一词。这两个听上去稀松平常的汉字，在业绩波动相对较大的公募基金投资圈里，实则难能可贵。
贾鹏现任银华多元视野、银华多元动力等多只公募基金的基金经理，同时，他还管理着社保基本养老组合。而社保组合的代名词之一，即是“稳健”。目前，贾鹏团队所管理的基金规模增速非常快，管理的产品均较好坚持了平衡稳健的投资风格——在获得较高收益的同时，净值回撤相对可控，这样的业绩表现，为投资者提供了优质的客户体验。
以贾鹏团队管理的银华远景为例，银河证券数据显示，截至2021年1月6日，银华远景自2016年4月成立以来，累计收益达到31.99%，大幅超越17.76%的基准数据；过去两年收益为28.02%，远超同期混合债券型二级债基指数的7.36%。
更值得关注的数据还有，银华远景成立以来最大回撤为-4.66%，而同期同类型基金的平均回撤为-8.53%；各自然年度最大回撤，也均小于同类平均最大回撤。这意味着，银华远景的长期收益稳健，相比同类基金，承担同样单位的风险时，能获得更出色的超额收益。
持有时间越长，正收益概率与平均收益越高——贾鹏团队也许不是业绩最出挑者，但做这个团队管理的基金持有人，却很幸福。
或许正是基于银华远景客户优异体验的经验，在最新发行的、同样由贾鹏团队管理的新基金银华远兴中，设置了一年持有期条款，这一设置目的在于管住人性，避免投资者情绪化追涨杀跌，助力提升盈利体验，有效避免“基金赚钱，而投资者不赚钱”的情况。
在贾鹏看来，一年持有期的设置将更利于基金经理做好投资。“持有期内规模稳定，有利于基金经理制定中长期的投资策略，通过长期持有提升获胜的概率，更好把握投资机会。”
《投资时报》记者注意到，低利率时代，大量原有购买传统理财产品（银行理财、信托）和货币基金的投资者对日益下降的预期收益感到差强人意，而公募基金公司推出的类似于银华远兴等“固收+”产品，因兼顾稳健与收益的优势，成为越来越多投资人转战的“新江湖”。
贾鹏团队对2021年宏观逻辑主线的判断
图表来源：银华基金
我国基金运作时短，不能反映股市债市发展的所有阶段。基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。基金过往业绩及其净值高低不预示未来业绩表现，完整业绩见产品详情页。基金有收益波动风险，投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，确认已知晓并理解产品特征和相关风险，具备相应风险承受能力。市场有风险，投资需谨慎。
注：七获金牛基金管理公司（评奖机构：中国证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3、2020.3）
扫二维码 领开户福利！
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
