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乘风而上
魏凤春
博时基金首席宏观策略分析师
核心观点
美国复苏进一步深化，民主党横扫或带来刺激加码。资金基本面相对宽松，关注短期信用债修复空间。“春季躁动”已开启，A股赚钱效应加速回暖，审美以大为美。关注2021年盈利改善预期相对确定的军工与新能源、顺周期涨价的有色、白酒、年报业绩加速改善的化工，以及春节前农产品、造纸等必选消费涨价带来的投资机会。决定市场转向的是经济增长和信用高点的共振，而非舆情，后者影响节奏但不会改变趋势。
宏观展望
宏观方面，全球疫苗接种稳步推进。需求旺盛带动美国12月制造业PMI升至两年高点，复苏进一步深化。美联储纪要显示购债规不变，流动性总体宽松；民主党横扫或带来刺激加码，新总统就任后政治扰动将减少。国内政策层面，商务部公布《阻断外国法律与措施不当域外适用办法》，此后在应对某些国家推行单边主义时能够采取必要的反制措施。央行工作会议指出2021年人民币汇率、跨境资本流动乃至全球金融市场的波动风险将成为核心关注点。
产业方面，国产新能源车发布新品。春节前农产品、造纸等必选消费品出现供需缺口，关注价格上涨带来的相应板块投资机会。高频数据的关注点包括：汽车制造、光伏硅片、维生素、线下娱乐消费等产业景气趋强；造纸、农业、化纤、新能源、半导体、地产后周期、家具家电等景气持续改善；基建地产链表现出边际走弱迹象。
资产方面，2021年“春季躁动”行情或已开启判断验证，开年A股赚钱效应加速回暖，市场依然选择围绕景气改善预期做交易，2021年盈利改善预期最确定的军工与新能源、顺周期涨价的有色、白酒以及年报业绩加速改善的化工，是年初以来市场的主线。依然是少数公司的牛市，以大为美。
A股
A股方面，去年12月中下旬流动性意外宽松触发2021年“春季躁动”行情提前开启，目前市场整体赚钱效应依然处于低位，后续赚钱效应有望向上扩散，ERP也指向后续指数蓝筹的躁动行情可期待，春节前是最确定的做多窗口。结构上，保持对顺周期有色/化工/金融板块的核心仓位配置，成长继续推荐景气可以跨年且长周期向上的军工和新能源车板块，同时将历年春季躁动表现突出但当前滞涨的电子板块纳入观察。
港股
港股方面，维持全球经济向上共振、人民币升值、南下资金大幅净流入、以及AH溢价高位均支撑港股未来半年有望盈利牛的判断不变；结构上，坚守低估值有补涨动能的金融和周期板块，以及受益于经济复苏的可选消费板块，同时，适当增加对超跌反弹的科技板块关注度。
债券
债券方面，当前资金基本面相对宽松，国开和国债利率自央行出手呵护资金面以来下降幅度较明显，短期进一步下行空间有限，市场对于信用债的信心仍在缓慢修复中，交易重点依然集中在短久期、高评级的品种上，关注短期信用债修复空间；转债主线依然是有色和能源金属、汽车、化工、食品，但要注意高估值个券的波动风险。
原油
原油方面，2021年全球需求复苏将主导原油上行，近期美国新一轮财政刺激也将提振需求，但复苏势头可能受到疫苗普及进度影响，预计原油将震荡向上。
黄金
黄金方面，美国财政刺激出台以及复苏推进引得通胀预期快速上行、实际利率从深度为负的底部转头向上，对黄金走势产生压制。
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基金有风险，投资需谨慎
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