方正富邦基金张超梁：港股市场有望迎来估值修复与创新成长共振

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来源：方正富邦基金

问：请问张超梁老师，机构普遍看好今年港股市场，你怎么看待今年港股市场的投资机会？

张超梁：2020年受各种因素的影响，港股市场的风险偏好受到了明显压制，全年港股不仅跑输了A股，甚至跑输了整个新兴市场。中国作为最先从疫情中走出的国家，2021年海外资金配置中国资产的力度也将有望继续提升，而港股则更为受益。

2021年港股市场受益于后疫情时期下的全球经济逐步复苏，港股市场上市公司利润增长有望迎来反转。同时，2021年作为中国“十四五规划”的开局之年，中国经济有望继续保持平稳复苏，传统经济动能仍将持续，新经济发展为经济注入新活力。2021年港股将继续受益于中概股回归以及新经济龙头的成长，港股市场有望迎来估值修复与创新成长的共振，迎来一波指数牛市。

问：购买指数基金需要关注哪些指标？

张超梁：我们知道指数基金就是以特定指数为投资标的，实际投资过程中主要投资该标的指数的成份股，来跟踪标的指数表现的基金产品。投资者在选择指数基金投资的过程中可以关注以下一些指标。

第一、指数基金跟踪的标的指数。这是最重要的一点，投资指数基金实际上最终投资的是其跟踪的标的指数，所以一定要深入了解标的指数。比如该标的指数的编制规则，标的指数是哪种类型的指数，是宽基、行业还是主题、策略指数，再深入一些的话还要看一下标的指数的历史收益、波动情况。了解了这些信息投资者对于指数基金产品就基本上有了比较宏观的了解，也有助于投资者判断某指数基金是不是适合自己的基金产品。

第二、指数基金的跟踪误差和跟踪偏离度。这两个指标也非常重要，这两个指数有助于保证指数基金的收益与标的指数收益的偏差控制在一定范围内。刚才提到了投资指数基金基本就是投资标的指数，如果二者收益偏差比较大的话，就难以实现预期的投资目标。指数基金都会在合同中约定其跟踪误差和跟踪偏离度，比如普通指数基金会在基金合同中约定“本基金的投资目标是保持基金净值收益率与业绩基准日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%”，ETF这两个指标会更严格，要求“本基金的投资目标是保持基金净值收益率与业绩基准日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%”。

第三、指数基金的费率。我们都知道指数基金的一大优势就是指数基金的费率低，投资者在挑选指数基金的时候，在不考虑其他因素的情况下，肯定是优先选择费率低的基金产品。费率高和低在短期来看影响可能并不大，但是如果拉长时间（比如10年、20年）来看的话，收益偏差就会非常明显，有可能会相差非常大。

第四、指数基金是否上市。上市的指数基金投资者直接可以在二级市场买卖，相较于申购赎回不仅能够节省申购赎回费，还提高了资金使用效率，但是上市的指数基金每年都要支付给交易所一定的上市费用。此外还要注意对于上市的指数基金，投资者在二级市场买卖，虽然提高了资金使用效率，但如果流动性不佳的话，投资者也有可能遭遇折溢价的损失。因此投资者需要权衡通过何种渠道投资指数基金。

问：为什么最好选择指数基金进行长期定投？

张超梁：所谓定投，就是按照固定时间以固定的金额投资到指定的开放式基金产品的方法。简而言之即为：约定扣款时间+约定扣款金额+目标基金。定投是比较适合进行长期投资的一种策略，这里的“长期”，并非单指某一轮定投周期，而是持续较长时间周期的投资计划。投资者希望通过长期定投实现自己的财富保值增值，那么投资标的最好具备这几个特点：产品质地好、长周期是上涨的、风险偏低、管理起来省时省力。

这几个特点，与指数基金较为匹配。指数基金具有投资逻辑公开规范、组合持股高度透明、调整方式严守纪律、个股风险高度分散等特点。指数基金提供了一篮子股票，分散配置，对于没有选股能力的普通投资者而言，是一个相对可靠和有效的投资方式。同时，指数均会定期调整成份股，剔除较差的，加入较优秀的，一定程度上能够保证指数本身的质量。另外指数基金还具备一个优势，就是费率低，对于长期定投来讲，更节省费用。

因此指数基金堪称定投的“黄金搭档”，投资者选择指数基金长期定投可以更加省心和高效地参与基金投资，避免择时风险。

问：如何选择适合自己的股票ETF？

张超梁：作为普通投资者而言，如何选择ETF是一个非常重要的问题。鉴于股票型ETF产品的种类和数量繁多，最为容易产生误解，令投资者在选择的时候不知所措，接下来将简单的介绍下如何进行股票ETF的选择，以及哪些关键的指标可以作为参考。

我们知道常见的股票型ETF跟踪的指数主要有规模指数、行业指数、主题指数、策略指数等。规模指数是最基础的股票指数基金种类，由于指数反映了整个市场或者板块的表现，最适合没有经验且对市场不了解的初级投资者进行投资。行业指数是按照证监会、指数公司、券商所制定的不同行业分类标准，将上市公司分成若干行业，例如：工业、信息技术、消费、医药等等。行业指数适合专业投资者当做投资工具进行配置，投资周期适中，并不适合初级投资者进行长期投资。主题指数是比较复杂的基金产品，通常按照市场关注的投资主体进行指数编制，常见的主题有，地域性、细分行业、企业性质等等。适合对相关主题有深入研究和了解的投资者。策略指数是按照一定的投资逻辑进行编制的指数，通常编制规则相对复杂，不适合初级投资者进行投资，适合有一定投资基础的个人投资者和专业投资者进行投资。

了解了不同的股票型ETF类别，我们在选择适合自己的ETF时还需要关注以下几个指标：

（1）ETF资产规模

指的是基金产品的资产净值，就是我们常说的基金规模。这是一般投资者在关注一只基金产品时首要应该注意的指标。通常一只基金产品的规模大小会直接影响日常的运营效率。规模过小的产品在应对投资者申购赎回时可能会出现暂时的流动性紧张，并且其平摊的运行成本也会更高。在其他条件相同的情况下，投资者尽量选择资产规模更大的ETF。通常情况下，只要规模足够大到可以覆盖正常的运营操作，投资者也可以放心选购，毕竟每一个基金产品都需要时间慢慢成长起来。

（2）ETF综合费率

指的是一个基金产品的综合费率，其中包括了基金管理费率，交易费率、申购费率。指数型基金产品相对其他类型的公募基金产品，在管理费率方面已经呈现了非常明显的优势。根据深圳证券交易所之前的统计，目前A股市场中主动管理的基金产品的平均管理费率为1.46%左右，但指数型基金产品的平均管理费率只有0.61%左右，而ETF的管理费率多数为0.5%，甚至有不少ETF管理费已经降至0.15%。

同时，由于ETF使用一揽子股票申购赎回的特性，并不涉及股票买卖的交易费率，因此，ETF的交易和申赎费率都是0，优于其他指数基金和主动管理类基金。通常在其他条件相同的情况下，投资者尽量选择费率更低的ETF产品。

（3）跟踪误差和跟踪偏离度

指的是ETF产品的跟踪误差和跟踪偏离度，这两个指标是用来表示基金产品的净值变化和跟踪指数之间的差别。一般跟踪误差越大说明产品的收益偏离标准越远，表示基金管理人和基金经理在日常管理中存在偏差。通常在其他条件相同的情况下，投资者尽量选择追跟踪差更小的ETF。

（4）ETF交易流动性

流动性指的是可以在二级市场内进行交易的基金产品在场内的交易活跃度。流动性指标有很多种，常用的有ETF场内换手率。一般来说，流动性好的ETF是场内交易的基础，对于交易需求强的投资者来说，是非常重要的参考指标。

问：管理指数基金是不是非常容易？

张超梁：指数基金、ETF确实是被动跟踪指数，虽然是按照指数成份股进行投资就可以了，但实际上管理起来并不是非常简单，尤其是ETF的投资管理，涉及的细节较多，可能出风险的环节也比较多。拿ETF来举例，基金经理每日要跟踪指数成份股的各种信息，比如增发、配股、分拆、合并等等，一旦遇到这些情况，基金经理需要调整相应成份股的持仓，还有如果交易时间ETF收到大额的申购或者赎回，基金经理需要及时的进行补券操作或者卖券操作，如果临近收盘，操作难度就更大了。再有，ETF的申购赎回清单需要每日晚间制作，其中涉及到的成份股现金替代标志非常重要，基金经理需要非常认真仔细地操作，避免发生风险事件，避免投资者利益受损。因此指数基金、ETF的投资管理并非大家理解的那样简单，基金经理需要更专业、更专注、更负责。

风险提示

市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者在做出投资决策前应全面了解基金的产品特性并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，投资者自行承担基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险。投资有风险，选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书、基金产品资料概要及其他法律文件。

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