视频|杨德龙：做价值投资需要一个好心态

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文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

1月21日周四，沪深两市出现大幅反弹，经过短暂的调整之后，大盘重拾升势，上证指数再次突破3600点整数关口，打消了很多人的疑虑。近期由于港股表现强劲，吸引了大量南下资金流入，南下资金大量流入港股同时推高了港股的表现，恒生指数接近三万点整数关口。

今天恒生指数已经突破三万点整数关口，很多人担心大量资金流入港股会不会分流A股市场资金，从而让A股市场持续调整。我认为这种担心是没必要的，因为现在是居民储蓄大转移，大量的居民储蓄通过买基金入市，因此爆款基金频频出现。这些新基金一部分是沪港深基金，既可以买港股又可以买A股，因此它会给A股和港股都会带来增量资金。

也有一部新基金是只能投A股的基金，因此港股表现好时会吸引一些南下资金进去，短期内可能A股的表现较弱，但由于A股和港股的联动性比较好，港股涨上去之后必然带动A股市场上涨。A股市场也不差钱，一方面经济在复苏，大家对后市的信心增强，会吸引新资金流入。另一方面大量的新发基金将会建仓，这些都会吸引资金流入到A股市场。

白龙马股在之前出现了调整，一方面是涨太多了会有获利回吐的压力，另一方面市场对大陆白龙马股的高估值有了分歧。我反复给大家讲，每一次调整都是抄底优质白龙马的时机，概莫能外。建议大家一定要紧紧抱住白龙马股，做好公司的股东，不要因为市场短期的调整丢掉手中宝贵的筹码。

果不其然，仅仅调整了不到一周的时间，白龙马股大多数都已经重拾升势，这再次证明白龙马的长期投资价值是非常明确的，好公司的股权是具有稀缺性的，大家不要在市场震荡中丢掉好筹码。我经常给大家说在市场调整时一定要坐稳扶好，紧紧抓住白龙马股是应对市场波动最好的手段。

有的人想通过做波段来降低成本，但做波段是非常困难的，大部分人做波段带来的收益都是负的。因为做波段能成功其实你是在假设自己比所有的交易对手都聪明，那这个假设本身是不成立的，偶尔你做波段做对了沾沾自喜实际上大多是由于运气，并不是你真的猜中了短期市场的波动。现在A股市场已经有20~30%左右的交易是量化交易，也就是说你的对手可能是一台机器。就像你和机器下五子棋你很难赢一样，你跟机器做交易对手也很难做好。

很多人都有惨痛的教训，为了规避短期可能10%的下跌，结果把好股票卖丢了，后来好股票一骑绝尘再也买不回来。这次市场调整，我估计又有不少人由于信心不坚定或者受到某些舆论的误导，然后把好股票卖掉了，非常可惜。亡羊补牢，为时不晚，这些白马股一定要及时的买回来。

中国改革开放这40年真正能够称得上好公司的不到100家，你持有这些中国最好的公司的股权你还担心什么市场调整？在市场大幅调整时，我们要想巴菲特他是怎么面对市场大跌的。无论是08年金融危机，还是去年3月份美股出现4次熔断，巴菲特都淡定自若。

有媒体报道，巴菲特的持仓一度浮亏1000亿美元，但有记者看到巴菲特他仍然淡定自若。他说“我持有的股票都是世界上最好的企业，它们的基本面都没有改变，股价下跌和我有什么关系？我的股份一股没少，我还是这些好企业的股东”。这份淡定我认为是巴菲特最值得大家学习的地方。

很多人都号称要学习巴菲特，市场涨时很多人都号称自己已经是巴菲特，但跌几天很多人的信心就没了，动摇了。有一些分析师又属于墙头草，涨时看涨，跌时看跌。涨时拼命看多，甚至有人看8000点、看10000点，非常狂热。结果刚刚调整几天，开始使劲看空，这样的话是非常不利于大家去做理性投资的，

我们做投资一定要处乱不惊，不以物喜不以己悲，只有这样才能够有一个好的心态、以股东的心态来看待股价的波动。希望大家不要去看那些墙头草分析师的观点，一定要内心有一份淡定，但前提是大家一定要选择好公司。如果是绩差股、题材股，每一轮调整都是卖出的时机，每一次上涨也是卖出的时机，总之大家都要把坏的股票卖掉去转向好的股票。

我反复给大家强调现在已经进入到机构投资者时代，大多数机构的选股方法和判断标准是类似的，因此最后选出来的好公司重叠度很高，这很正常。有人把大量的机构去买同样的好公司称作机构抱团，我认为这是个伪命题。为什么机构要抱团这些好股票，不去抱团那些绩差股？很明显是英雄所见略同，大家都是通过同样的基本面的方法去选出来的好公司。

因此大家对于机构抱团取暖，分歧比较大，我认为是进入了一个误区。现在这些好股票涨不正是是我们期待已久的吗？难道大家希望看到那些垃圾股飞上天吗？以前的牛市都是鸡犬升天的牛市。大家经常说的一句话是“风来了，猪都会飞”，但下一句话是“风走了，猪全部掉下来，只有真正有翅膀的鸟才会飞”。

经历2015年市场大幅波动，大家难道还没有教训吗？虽然在2015年下半年所有的股票都大跌，但差别是好的股票很快创历史新高，差的股票再也回不来了。如果你持有的是一些绩差股，你寄希望于在下一轮市场疯涨时解套，那你趁早打消了这个念头，因为很多差的股票再也回不来了。因此大家一定要及时调仓换股，通过买入一些好公司，买入一些好基金来分享市场的成长。

最近有人把白龙马股的上涨叫做蓝筹泡沫，说这是A股市场上出现的又一次蓝筹泡沫，只是比之前的蓝筹泡沫还要大，我认为这是“只见树木，不见森林”。说得难听一点，我觉得这样的话是井底之蛙。因为现在已经进入到机构投资者时代，机构的占比越来越多，机构去买这些好的股票是理性的选择而不是为了吹泡沫。

我们看一看美国，难道美国投资者比A股的投资要傻吗？美国证券市场有100多年的历史了，为什么他们还去买那些“市盈率已经很高，成长性很好”的这种特斯拉之类的股票。难道他们傻吗？为什么美国最大市值的公司已经突破了1万亿美元，甚至达到2万亿美元？

因为市场越成熟，大家越明白买股票的本质是买公司的股权，一定要做好公司的股东，而不是去做绩差股，这难道不是大家期待几十年的吗？以前小盘股满天飞时，大家都在呼唤A股要回归理性，要有价值投资，希望A股市场能发挥资源优化配置的作用，能引导资金进入到好公司，现在大家期盼已久的事情终于发生了，结果很多人又叶公好龙。真正见到龙下凡之后，大家又开始担心蓝筹泡沫，我觉得这是不合理的。

希望大家能够深刻的认识到市场投资逻辑的变化，认识到当前市场已经逐步走向成熟，无论是机构还是投资者，大家都逐步转向价值投资，逐步开始积极拥抱好公司，因此才会让好公司不断的创新高，而不能仅仅把它理解成蓝筹泡沫。即使是蓝筹泡沫，大家要学会享受泡沫，享受越来越多的人翻多去配置这些白龙马股。还是那句话，坚持价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金是抓住A股市场投资机会的正确道路。

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