【问道2021】四季报披露，浙商基金智能权益投资团队观点直击！

权益市场观点精选

2021年1月22日，浙商基金旗下公募产品2020年四季报正式披露。如何看待2021年权益市场投资机会，浙商基金智能权益投资团队最新观点精选，为您呈现。

查晓磊博士

浙商基金智能权益投资部总经理、基金经理

展望2021年，宏观经济大概率在上半年将逐步恢复。伴随着经济恢复，实体融资需求回升，经济流动性也将进一步脱虚向实。通胀未来一段时期将维持中低水平，但上升压力也在加大。

我们认为未来的宏观主线主要有三个方面：一是全球经济修复。短期内疫情可能有所反复，但随着疫苗的逐步推出，大概率朝修复方向发展。二是在某些特定阶段，供需的短暂错配，导致一些部门的价格上涨，从而带来投资机会。三是国家经济体整体的产业结构升级。

未来的核心风险点，一方面来自于流动性层面的波动，另一方面来自于上涨后权益类资产性价比的进一步减弱。对于外部风险，我们始终认为会给市场带来短期波动，但不太会影响市场整体的价值运行模式。

——浙商基金 查晓磊

代表产品：浙商大数据智选消费（002967）

向伟博士

浙商基金智能权益投资部AI组组长、基金经理

随着冬季疫情在全球的二次蔓延，目前中国经济相对于全球保持了较强的韧性。因此大的战略层面，我们逐步降低了必选消费，而增加了对顺周期板块的关注，包括非银、化工、建材行业。

同时在行业内个股权重的结构优化方面，受益于对国内疫情的有效控制，中国各个行业的龙头公司在全球竞争格局中进一步拓展了市场份额。因此我们更加关注行业内具备长期高壁垒、复苏确定性更强的龙头公司，从而在优化基金组合风险的同时，提升组合反弹的确定性。

——浙商基金 向伟

代表产品：浙商智能行业优选混合A（007177）

贾腾

浙商基金智能权益投资部总经理助理、消费组&周期组组长、基金经理

国内经济目前正在处于上升的通道，由复苏步入繁荣。2020年在疫情冲击之下，中国展现了卓越的防控能力和强大的经济韧性，经济增长率将领跑全球。

我们对于经济增长仍然抱有乐观态度，预计企业盈利有较大幅度的复苏。伴随海外刺激政策的持续落地以及国内供应链的强大竞争力，我们预计出口有望持续维持景气，与之相关的制造业投资也将显著回升。在出口带动和疫苗落地之下，就业吸纳较大的制造业和服务业将回升，并带动居民收入的回升。在需求侧改革和国内大循环的背景下，依靠居民支出的行业仍有较好的发展空间。2021年以核心CPI和PPI为代表的物价水平上行概率较大，并可能对流动性形成一定的掣肘。

展望后市，当前权益资产和债券资产的相对性价比处于历史上的中间水平。但部分行业龙头股估值相当昂贵，市场结构分化明显。从宏观基本面和经济流动性的运行方向来看，我们更看好受益于经济回升的行业，而非受益于流动性宽松的行业。风格方面，价值风格相对于成长风格的折价达到了历史极值水平，在未来经济上行的背景下，价值风格的胜率和赔率或更加占优。

——浙商基金 贾腾

代表产品：浙商聚潮产业成长（688888）

陈鹏辉

浙商基金智能权益投资部新兴产业组组长、基金经理

2020年四季度在投资上延续了2020年三季度的思路，新增了部分受益于海外疫情竞争力得到提升的国内企业，同时增加了未来一年景气度有望持续向上的军工行业。

我们预计海外疫情对经济的冲击仍将持续一段时间，国内对零星出现的疫情仍将有较强的控制力，预计未来一段时间流动性宽松的局面仍将延续，但随着疫苗的的推广，国内外的货币政策面临转向。海外疫情的二次爆发，但死亡率已经大幅下降，因此海外需求层面并没有受到大范围的影响，国内部分领域的竞争力进一步加强。

中长周期的角度看，中国经济仍处于新旧动能转换期，整体增长速度面临逐步放缓的压力，但内部仍有结构性的成长机会。我们判断未来很长一段时间中国经济将逐步转向创新主导，因此我们对新兴产业仍保持乐观。因此，我们将继续重视结构性投资机会，寻找未来行业好转的中长期机会。重点关注产业升级，国家政策导向和消费者行为变化带来的机会。

在具体的策略上，我们仍将坚持从行业中观景气度出发，寻找行业景气度在整体经济结构中排名靠前的细分行业。同时，我们将结合企业的经营周期，选择面对外部冲击能积极拥抱变化且具有良好治理结构及核心竞争力的公司。

风险提示

备注：【查晓磊】2011年加入博时基金，2015年加入浙商基金，迄今10年证券从业经验；2015/8/11起担任公募基金经理，迄今5年公募基金管理经验，分别于2017年1月、2019年9月和10月担任浙商大数据智选消费、浙商智能行业优选、浙商中华预期高股息等基金的基金经理。旗下浙商大数据智选消费成立于2017年1月11日，荣获中国基金报2019年度最佳主动量化基金英华奖（2010.10）。【向伟】香港科技大学计算机科学与工程学系博士，2005年进入人工智能领域工作，曾任百度国际科技(深圳)有限公司技术负责人，上海桐昇通惠资产管理有限公司量化研究员。曾创建华大基因弹性计算实验室、百度机器学习深圳分部、通联数据萝卜投研。现任浙商基金智能权益投资部AI负责人、2019年9月起担任浙商智能行业优选基金经理、2020年11月30日起担任浙商沪深300指数增强、浙商中证500基金经理。【贾腾】特许金融分析师（CFA），中国注册会计师（CPA），复旦大学管理学院硕士、意大利博科尼大学国际金融硕士。历任博时基金研究员，浙商基金研究员、专户投资经理。现任浙商基金智能权益投资部总经理助理，投资决策委员会委员，浙商聚潮产业成长、浙商全景消费、浙商沪港深混合、浙商中华预期高股息、浙商丰利增强债券基金经理。【陈鹏辉】北京大学经济学硕士，10年证券从业经验。对汽车、机械、新能源、电子、通信、传媒、消费、高端制造等领域有深入研究。2007年起历任丰田汽车技术有限公司技术管理部职员、2011年海通证券股份有限公司研究所研究员、未来资产益财投资咨询（上海）有限公司研究部研员；2015年6月加入浙商基金管理有限公司，现任浙商基金智能权益投资部新兴产业组组长、2019年7月起担任浙商聚潮新思维混合基金经理。风险提示：本材料不构成任何投资建议，投资者在投资前请参阅本公司在中国证监会指定信息披露媒体发布的正式公告和有关信息。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。人工智能投资存在固有缺陷，投资者应当充分了解基金运用人工智能投资的风险收益特征。本材料不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。本产品由浙商基金发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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