【白酒投资日报】张坤、萧楠调仓白酒股 居家消费怎么看？|| 【新能源汽车投资日报】淡季提前出现缺口，全年供需缺口显现，从天际股份业绩预告看6F景气周期
来源：安信基金微理财
今日上证指数保持震荡上行态势，企稳在3600点之上。
今年以来，随着北向资金连续净流入，美股走强提振全球风险偏好，A股优质权益资产强者恒强的格局仍在延续。但个股间的涨幅分化巨大，A股估值也已经回到了历史平均偏高一点的位置，因此系统性再赚估值扩张的收益已经较难，未来的收益获取更多需要依靠盈利增长驱动。
在这种市场格局下，注重基本面研究的安信基金权益基金经理们，他们如何分析市场与挖掘投资机会？请看下文安信基金权益基金2020年四季报精选内容。
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安信价值精选
基金的投资策略和运作分析
本基金的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产，我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意，公司发展空间有多大，相对竞争优势有多强，行业竞争结构和竞争环境如何。
2020年四季度市场继续上涨，上证指数上涨7.92%，沪深300指数上涨13.60%，中证500指数上涨2.82%，创业板指数上涨15.21%。分行业来看，本期有色金属、电气设备、食品饮料、休闲服务等行业涨幅居前，商业贸易、传媒、房地产等行业涨幅靠后。截至2020年四季度末，本基金单季度明显跑赢沪深300指数和中证500指数。
从四季度以来的各项宏观数据来看，国内宏观经济复苏态势已经比较明确，今年前11个月发电量累计同比增长达到2%，11月份单月同比增长7.9%，工业增加值1-11月累计同比增长2%，11月单月同比增长达到7%。经济逐步复苏，货币政策也会逐步回归常态，四季度十年期国债收益率在3-3.3%之间震荡，我们预计流动性从2020年相对宽松的环境向更加中性稳健的方向推进，但预计政策调整过程不会特别急促。
虽然2020年的上证指数涨幅不多，但创业板指数大幅上涨，结构性行情明显。个股间的涨幅分化巨大，以2020年初已上市的公司为样本，我们初步统计中位数涨幅约3%。从沪深300指数的PE（TTM）和PB来看，都已经回到了历史平均偏高一点的位置，因此在一个中期的维度，想系统性再赚估值扩张的收益已经较难，未来的收益获取更多的需要依靠盈利增长驱动。
虽然系统性的估值扩张不太容易，但我们预计结构性的分化仍将持续，随着国内资本市场建设逐渐向海外成熟市场接轨，龙头公司估值溢价会不断显现。我们发现过去5年中小公司成交量占比不断萎缩，预计未来这一趋势可能还将持续。
并且我们需要关注的是，市场指数连续两年上涨，部分行业优秀公司的价格已大幅反映其内在价值，但不同行业龙头的估值分化依然较大，站在三年的维度上，依然有部分优秀公司的内在价值没有得到市场认可，不断挖掘此类公司的投资机会也是我们未来收益实现的重要途径。
资产配置
前十大重仓股票
数据来源：安信价值精选2020年四季度报告，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
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安信灵活配置
基金的投资策略和运作分析
A股市场各指数四季度均显著上涨，超出我们预期的方面在于永煤事件后市场风险偏好显著提升，最后一个月核心资产的估值水平在已经不低的基础上继续大幅度提升。
展望明年，“变”与“不变”是未来的关键词。所谓“变”是指市场已经从年初只关注消费，医药和科技向着广泛的成长股扩展，这个过程还将继续；“不变”是指市场在扩展过程中，关注的仍然是在各个细分领域中具备竞争力的龙头公司，而不会简单扩散到二三线静态估值便宜但竞争力不强的公司。
新能源汽车只是一个载体，仅就其电动化的特点与传统燃油车的本质区别不够大。真正具备改变人类生活能够形成新的生态系统的是汽车的智能化。汽车智能化当前仍处于起步阶段，自动驾驶、云服务等应用层出不穷，由此带来电力电子、芯片、操作系统和软件等多个领域的投资机会。
具体操作上，行业配置方面，本基金相对重配了白酒、消费电子、高端装备制造、智能汽车、新能源等行业。未来一段时间本基金将坚持在控制波动率的基础上努力获取资产的长期资本增值。
资产配置
前十大重仓股票
数据来源：安信灵活配置2020年四季度报告，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
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安信新回报
基金的投资策略和运作分析
2020年四季度，中国经济复苏步伐加快，在海内外供需错配的影响下出口动力仍然较为强劲。房地产投资韧性很强，制造业投资和社零持续回升；CPI维持在低位，通胀压力不大，流动性没有实质性收紧。虽然本季度内有永煤违约、美国大选等事件冲击，但对市场总体影响不大。
A股在四季度基本维持了震荡上行的走势，个股之间表现分化剧烈。食品饮料、周期、军工、新能源、金融等行业轮番表现，进入12月份白酒和新能源呈现出加速上涨的走势。本季度，本基金重点配置的行业方向没有太大变化，还是着力于自下而上的挖掘投资机会。下一级段我们还是力求基于公司的基本面挖掘个股的投资机会，争取为投资人获得较好的回报。
资产配置
前十大重仓股票
数据来源：安信新回报2020年四季度报告，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
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安信成长动力一年持有期
基金的投资策略和运作分析
从行业层面的数据观察，四季度经济复苏趋势明显，但是宽松的流动性依然是决定市场走向的主要矛盾。海外疫情反复、政局变动，市场总体围绕流动性宽松大背景之下的内循环路径寻找投资机会，另一条重要的投资思路也依然延续之前的创新主线：电动车+光伏。新能源汽车随着新车型的不断上市，电池成本不断下降，行业渗透率快速提升，销量大增。在实现碳中和的远期目标约束下，以光伏为主的新能源成为全球各国加速发展的共识，海内外的光伏装机量都呈现爆发，且预计未来很长一段时间都将维持高增长。
四季度的市场抱团情绪更加高涨，这增加了投资的难度。操作方面，基于经济复苏，盈利修复的逻辑判断，我们在四季度加大了顺周期行业的配置比例，但从实际的表现结果，并不很理想。反思其中缘由：市场在流动性泛滥的背景下，顺周期板块风格的大规模切换需要持续的业绩兑现，但是从当下的已知条件，这个判断的胜率不高，有待观察；以银行、地产为代表的顺周期行业，依然面临较大不利因素。相反，对于有长期逻辑的行业，市场愿意给予更大的宽容，即使短期估值已严重泡沫化。这主要集中在部分消费品、电动车、光伏领域，对此我们按照既定的目标价格按比例减持，保持高度警惕。对于长期竞争优势突出的部分TMT、医药公司，虽然四季度基本面平淡，但我们仍看好这些公司的商业模式和长期竞争力，适当增加了配置比例。对于港股部分细分行业龙头，我们认为长期竞争优势突出，估值合理，具备相对性价比，值得重点关注。
资产配置
前十大重仓股票
数据来源：安信成长动力一年持有期2020年四季度报告，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
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安信新常态
基金的投资策略和运作分析
2020年四季度，指数整体在区间震荡，但结构性行情出现了较大的波动。10和11月份，随着各类新冠疫苗的相继问世以及国内经济的不断修复，市场担心极度宽松的货币政策难以继续维持，使得这段时期内，低估值股与顺周期股表现强势，成长股表现平淡。进入12月后，欧美疫情再次爆发，加上病毒在欧洲产生了变异，使得人们再度对疫情前景感到悲观，货币宽松的预期再次升温，前期表现较好的大金融、地产、周期的行业快速回吐涨幅，而消费、医药、新能源等板块再度强势上涨，并创出新高。
10月、11月，由于我们重仓持有低估值个股，因此表现较好。至11月中下旬，我们适当减持了涨幅较大的银行与地产个股，相应了增加了部分跌幅较大，但基本面维持较好的消费股以及科技股。事后来看，这部分操作的方向虽然是逆着市场进行的，但总体上看是正确的。只不过我们调整的幅度并不是很大，因为尽管10月、11月低估值板块涨幅较大，但总体上我们认为这类股票的性价比依然是比较强的，所以保留了较多的仓位。反之，虽然我们在逆势增加部分调整较大的消费个股，但总体上我们认为估值依然是偏高的，配置的比例并不大。
资产配置
前十大重仓股票
数据来源：安信新常态2020年四季度报告，图中股票不代表当前持仓，不构成买卖建议，最新持仓可能发生变化。
提示：基金管理人承诺依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。以上投资观点仅代表一定时间期限内的个人判断，不构成投资建议或承诺。投资者购买基金时请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。敬请投资者关注产品收益波动风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，选择需谨慎。
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