擦亮“稳”字招牌 精细化发力“固收+”

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来源：财通证券资管

时间是最好的试金石。在第七届中国基金业英华奖评选中，凭借长期领先的收益表现和风控水平，财通资管四度蝉联“中国最佳固收类券商资管”奖，主动管理能力备受业界认可。日前，晨星中国公布了《2020年度公募基金单只产品榜单》，在短债基金年度前三名中，财通资管占据了两席。

优秀的业绩源自专业的力量。作为业内有名的“铁军”，自2012年组建团队以来，财通资管在固收领域始终坚持苦练内功，稳扎稳打，走出一条覆盖公私募固收投资的特色发展道路，为如今超千亿的固收管理资产规模护航。

在竞争日益激烈的大资管时代，如何在债市稳健前行？又如何形成差异化竞争力？日前，财通资管副总经理周志远在接受中国基金报记者采访时表示，资管业务求“稳”是坚定的主线，未来固收领域比拼的是精耕细作的投资能力以及持续有效的客户陪伴。财通资管固收仍将以专业立身，以“固收+”为抓手，持续为客户创造可持续的回报。

全局思维团队作战打造常青树

低波动、稳收益是财通资管固收团队历经市场锤炼之后所浓缩的投资理念。短短8年时间，财通资管固收业务管理规模实现从无到有，直至突破千亿元大关，整体业绩表现出色。银河数据显示，截至2020年末，财通资管近2年债券投资主动管理收益率在公募基金管理人中位居前1/3。

“资产管理是受托业务，以同理心站在客户的角度考虑非常重要。在投资过程中，我们对产品安全性的要求是放在首位的，强调的就是一个‘稳’字。”周志远说，财通资管固收团队做了特别考核设置，定量要求专业投资人员深入销售一线进行路演、培训，包括通过互联网做投资者教育和客户陪伴，以充分了解市场的反馈以及客户的真实需求。

“和权益投资不同，固收的投资收益是有天花板的。固收业务就是一个切蛋糕的过程，前面切多了后面就少了。我们不追求短期收益的最大化，而是希望在做好大类资产配置的基础上，保持投资组合的健康弹性空间。”周志远说。

他说，在财通资管的固收投资体系中，特别强调以全局思维来理性看待市场所处的阶段。比如，在收益率低位阶段不要激进扩张，要有意识地主动收缩规模，即在产品好发的时候，少发产品。而在产品难发的时候，则要多发。“成功的投资都是反人性的，不追求承担过度风险带来的收益，才能真正穿越市场周期，为客户实现长期的资产保值增值。”

据周志远介绍，财通资管固收团队有着明确的原则，包括树立“团队协作”的价值观文化、重视人才培养及梯队建设，以及建立长期考核激励机制等。不倡导个人英雄主义，实行投研一体化、轮岗机制，都是在团队文化之下的独特理念和做法。历经8年耕耘，财通资管固收团队磨合出了一支高效协同、优势互补的“铁军”，目前拥有约40名成员，平均从业年限超过6年。

理性应对风险构建双重防线

2020年，信用违约事件给债券市场带来了冲击，也引发了业界的持续反思。如何看待信用风险，又该如何应对？周志远指出，当前中国的债券市场体量位居全球第二，应当吸收欧美市场化解债务风险的经验，走一条更加健康发展的道路。

“首先，我们希望国内债务法律法规能进一步完善，从保护债券持有人合法利益的角度做好顶层设计，提升市场融资活跃度；其次，海外股债市场之间有联动通道，如果发行主体或者它的子公司是上市平台的话，推出以股价联动的方案来化解债务问题是可行的。”周志远说。

在周志远看来，随着国内权益市场机构化提速，市场会更加理性地看待债券违约的问题。他强调，做好固收的关键在于风险管理，风险不可避免，因此未雨绸缪很重要。事实上，除了优秀的大类资产配置能力外，财通资管固收团队出色的信用评价分析能力和流动性管理能力也为业内所称道。

作为业内较早开展信用研究的公司，财通资管固收团队非常重视风险管理制度的建设与完善，组建了由10名功底扎实、经验丰富的研究人员组成的“高配”研究团队。

据介绍，财通资管的研究团队独立性很强，担任起对信用风险易发领域的前瞻判断，以及对信用风险研究的全行业覆盖和动态跟踪等工作，并且对于核心券入库拥有一票否决权。

“基于三张表的传统研究很重要，但脱离了二级市场，我认为这是不够的。因此，我们的研究还参与二级市场的定价，从二级市场定价再反向去推断公司运作的情况，尽量把违约概率降到最低。同时，我们也非常注重通过分散资金来源进行流动性管理，降低集中度的影响，通过这两者的结合来建立双重风险防线。”周志远说。

发力“固收+”助力净值化转型

进入2021年，资管新规过渡期开始倒计时，银行理财产品净值化的趋势越来越明显。在整体利率水平下行的趋势下，银行理财的收益率水平受到挤压，如何承接原有万亿级的理财客户需求，成为业内一大挑战。

“我们希望在较好控制回撤的基础上，提供一定的收益增长空间，助力银行理财净值化转型，实现共生、共创、共享。”周志远说，财通资管固收团队自2012年开始起步发展，经历了市场多轮牛熊转换的考验，目前形成了涵盖货币基金、中短债基金、纯债产品、固收+股票、固收+可转债等较为完善的“泛固收”产品线，在多类型债券基金中皆有佳作，积累了一定的护城河。

以中短债为例，当前财通资管旗下已有4只“鸿”系列中短债基金，截至2020年末，管理规模合计超138亿元，并采用不同重点配置策略进行管理，组成了特色鲜明的中短债军团，在债市调整背景之下表现依旧亮眼。晨星中国发布的2020年度短债基金年度榜显示，财通资管鸿福短债A（007915）/财通资管鸿运中短债A（006799）凭借4.87%/4.46%的亮眼业绩，以及-0.13%/-0.37%的良好回撤控制两大法宝，成功登榜同类TOP3。

“中短债基金的风险收益特征，相当于是在货币基金的基础上往前走一小步。在中短债运作方面，我们将结合公司的优势资源来寻找产品增厚收益的发力点，进一步创设细分类的‘固收+’产品，如‘转债+’‘权益+’等，从这个角度来说，未来比拼的是精耕细作的投资能力。”周志远说。

谈及今年债市，周志远表示，中长期来看，回归经济周期逻辑，虽然全球疫情仍存在反复的可能，但中国经济领先复苏，2021年经济预计前高后低，对债市持谨慎乐观态度。

对于具体投资策略，周志远坦言，在整体信用环境没有明显改善的背景下，资质下沉、拉长久期、大幅加杠杆等传统的投资模式难以维系。从资产配置的角度看，目前信用债券兼具交易价值和配置价值，但需防范尾部信用风险。在品种选择上，着重关注信用债的配置价值，以票息策略为主。此外，基于逆向投资的思维，可把握可转债和公募可交换债因市场调整带来的投资机会。

旧岁已展千重锦，新年更进百尺竿。如果说过去财通资管固收发展的主旋律是“进取”，那么这支铁军下一阶段的关键词是“卓越”。面对瞬息万变的市场，周志远表示，财通资管固收团队仍将继续以专业立身，擦亮“稳”字招牌，以“固收+”为抓手，打造精细化管理的差异化竞争力，为投资者创造长期良好的投资回报和投资体验。