如何看待市场估值高企？ 2020业绩排名前十基金经理诺德研究总监罗世锋这样看

在2020年混合型基金排名中，来自诺德基金研究总监罗世锋管理的诺德价值优势混合及诺德周期策略混合分别位列榜单第6和第8名，相较于其他上榜的基金经理，他的配置相对较为均衡，除制造业外，还重仓了白酒、医药等消费品。

站在当前时点，如何看待这些黄金赛道的估值情况？短期市场风险担忧有所提升，今年整体市场风格又将如何演绎？

诺德基金经理兼研究总监罗世锋认为，高估值背后反应了市场对于高成长性、高确定性公司给予的估值溢价，今年对这些行业基本面的验证将成为市场关注的重点。消费以及科技板块中部分景气度较高的行业仍然具有较高的投资价值，这些细分赛道未来市场空间广阔，站在三到五年甚至更长的维度看都很可能将保持较高的增速，是值得长期布局的方向。

以下为对话诺德基金罗世锋的部分文字实录：

问：请您简单介绍下您的投资风格，您是如何形成完善自身投资框架的？

罗世锋

我的投资风格偏成长型价值投资，也就是用价值投资的方法投资于具有长期确定性成长的行业和企业。这个投资风格的形成，一方面来源于我们公司的投研文化，我们公司投研上始终坚守价值投资的理念；另一方面可能也和我在做研究员期间对大消费行业多年的专注研究有关。不过这个投资框架也还是处在不断完善的过程，也是我和团队不断学习、不断巩固并扩展自己能力圈的一个过程。

问：在好公司的选择上，您认为需要满足哪些条件？

罗世锋

我们在选择公司方面一个是自上而下运用国家竞争优势理论选择优质的赛道，希望通过需求条件、生产要素、企业战略、产业结构和同业竞争、相关产业等多维度来分析具有国家竞争优势的产业和产业集群，选择处于上升周期且具有高景气度的行业作为重点配置领域。再从优质赛道中，用护城河理论自下而上精选个股，寻找高成长性、有望能够长期持续为我们带来超额收益的优质企业。

问：中长期来看，您认可的好赛道是哪些？未来建仓方向在哪？

罗世锋

餐饮产业链、医疗保健、新能源等都是我们一直重仓且长期看好的赛道，未来建仓的方向仍然关注于这些具有高景气度的细分赛道。

问：看您的持仓中对白酒比较青睐，现在市场上讨论较多的是酒类是否面临天花板？您怎么看这个问题？

罗世锋

从白酒的行业属性来看，对投资而言是非常优秀的细分投资赛道，这一点应该也是市场的共识。不过由于近几年行业的市场表现持续很优异，行业龙头企业的估值也处在历史较高水平，所以市场对白酒行业观点的分歧也有所加大。我们认为长期看白酒行业仍然存在确定性的结构性机会，优秀企业的市场份额有望进一步提升，我们仍长期看好这个领域的投资机会。

问：看您的持仓中，也有热门的光伏板块，对这一行业的配置思路是什么？

罗世锋

2020年以后光伏行业开始进入平价时代，这就意味着光伏已经成为相对而言最具经济型的清洁能源，未来很可能将逐步在增量和存量电站中替代煤电。目前全球光伏发电量占总量比例仅2%左右，长期来看行业成长空间巨大。近期我国和欧盟也都进一步提高了碳减排目标，预计未来包括光伏在内的新能源行业会保持较快发展。2020年光伏行业市场表现强劲，不过横向对比来看，光伏行业仍具有较高的成长性和估值性价比，中长期看还是很好的投资方向。

问：如何控制回撤？您有什么经验可分享？

罗世锋

我们在个股持仓上相对集中，但在行业上具有较强的分散度，通常单一行业的整体仓位权重是比较有限的，这些在应对市场风格变化及回撤波动等方面有所帮助。此外我们也在不断挖掘一些具有优秀基本面且估值不高的新标的，去替换一些我们认为涨幅较大且估值偏高的仓位，也能在一定程度上起到控制回撤的作用。

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