2021年是牛市还是熊市？听百亿私募石锋崔红建展望A股 | 好买臻选

来源：好买财富

Howbuy

本文为《好买臻选合作伙伴》系列

好买说

“未来三年，是股市很有机会的三年。”

“买股票，买的不是筹码，而是投资了筹码背后的企业。”

“与其考虑市场牛熊，不如先想清楚2021年的投资结构，且是否会出现比较大的风险。”

在近期的好买沟通会上，石锋资产投资总监崔红建发表了以上精彩观点。

“水滴石穿，重剑无锋。”既是石锋资产名称的寓意，也很好地概括了崔红建的职业生涯。在市场风格分化，环境复杂的2020年，石锋的选股理念得到了A股市场的验证，也获得了显著的超额收益。

2021年再度起航，石锋依旧“领跑”市场，石锋的投资策略究竟如何展开？崔红建又会怎样展望这个市场？

1

是牛市还是熊市

是否真的需要预判

每逢岁末年初都有人会问：“明年是牛市还是熊市？”

在很多中国人的观念中，中国市场是一个“牛短熊长”的市场。但回顾 2005 年以来至 2020 年上证指数的年K线你会发现，中国市场实际是“牛长熊短”的市场，也就是结构性的市场。而纵观过去的15年，A股市场真正的熊市只有3年，即2008 年、2011 年和 2018 年。这其实说明了过去的一段时间，每几年就会有一个熊市。

因此在崔红建看来，讨论明年市场是牛还是熊的问题，其实没有意义。投资中最核心的是需要想清楚明年的投资结构，和明年是否会出现比较大的风险。

2

2021不悲观

未来三年行情或还在

市场上很多人对2021年的资本市场充满了悲观的观点，崔红建认为，2021年仍然是一个充满结构性机会的市场。

“纵观2020年股市，全球优质公司的估值较去年又有所增加。因此2021年的投资策略将会是赚上市公司业绩增长带来的回报，而不是估值。”

在崔红建看来，虽然很多优秀的公司的估值都处在了比较高的位置，但是2021年全A市场的业绩增长预计仍然还会在10%以上，因此，业绩确定性增长将会成为2021年投资的核心因素，当然业绩增长的质量会更加重要，未来的投资也要细致入微到公司层面的选择。

总体而言，未来三年是股市很有机会的三年，2021年估值扩张或比较难，但优秀企业业绩会迎来大幅的增长：

① 经济层面，2020 年至 2021 年是疫情后的修复，而不是经济的复苏；

② 政策层面，2021 年经济修复之后，货币政策和财政政策回归中性；

③ 资产配置层面，2021 年权益资产依然具有强吸引力，高估值压力下应更聚焦公司成长性。

3

买股票不是买筹码

而是投资筹码背后的企业

“我们相信2021年全球资本市场仍然会出现新的主题，但是回顾整个资本市场的历史，有多少曾经以为很大空间的主题最终又都沦为昨日黄花，因此，如何寻找有壁垒的能够形成闭环的盈利模式的上市公司，才是我们长期投资应该坚持的方法。”

“石锋做的是成长价值投资。买股票，买的不是筹码，而是投资了筹码背后的企业。”

崔红建认为，价值投资≠低估值的投资，价值投资应该投资于持续的价值创造。任何一个能够进行价值创造的公司一定有两个闭环。第一，客户内生自发产生的需求；第二，企业自身在产品被客户认同的情况下，形成自身的闭环盈利模式。两者叠加，才是价值创造的过程。“持续”的核心是公司要有很高的壁垒，才能持续进行价值创造。

公司股价上升的核心原动力来自于公司业绩（经营活动现金净流入）的内生增长。这是石锋对投研核心逻辑的总结。

长期来看，减少对市场风格的选择和对市场走势的判断，力争通过对公司及行业的深度分析，寻找具备高壁垒的“好生意”，等待合理的价格买入，长期并集中持有，赚取公司业绩增长带来的回报，这是石锋的投资模式，也是跑赢市场的秘诀。

重要声明

本文件中的信息基于已公开的信息及数据等，好买基金或好买基金研究中心（以下简称“本公司”）对这些信息的及时性、准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息不会发生变更。文件中的内容仅供参考，不代表任何确定性的判断。本文件不对特定金融产品的价值和收益作出判断和保证，亦不表明投资没有风险。本文件及其内容均不构成投资建议，也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。获得本文件的机构或个人据此做出投资决策，应自行承担投资风险。在任何情况下，本公司或本公司雇员不对使用本文件及其内容所引发的任何直接或间接损失承担任何责任。

本文件版权为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“好买基金”或“好买基金研究中心”，且不得对本文件进行任何删节和修改。

本文件中的信息均为保密信息，未经本公司事先同意，不得以任何目的，复制或传播本文本中所含信息，亦不可向任何第三方披露。

阁下/贵机构一旦选择阅读本文件正文，应被视为已同意上述条款。如阁下/贵机构不接受本申明项下任何条款，请勿阅读本文件正文部分，并立即删除或销毁本文件及其附件（如有）。除本页条款外，本文件其他内容和任何表述均属不具有法律约束力的用语，不具有任何法律约束力，不构成法律协议的一部分，不应被视为构成向任何人士发出的要约或要约邀请，也不构成任何承诺。

*风险提示：投资有风险，决策需谨慎。文中观点不代表平台投资意见，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。未经好买财富授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、引用本文内容和观点，包括不得制作镜像及提供指向链接，好买财富就此保留一切法律权利。