“爆款基金”是如何炼成的

原标题：“爆款基金”是如何炼成的

中国基金报记者 方丽 张燕北

“爆款”应该是稀罕的，而在基金发行市场上，爆款却是批量出现，上演“连环炸”。爆款基金的指标也从百亿一路飙高到300亿、500亿、1000亿甚至2500亿。

爆款基金的产生离不开“天时、地利、人和”，既是水到渠成，又是协力而为。爆款的背后，也有一些“隐秘”的推动力量。

2021年的第一个月，新发基金更加火热，基金公司在排名和规模压力之下“不可能更无法松懈”。市场走势难以预期，此刻投资者的步伐唯有谨慎一些。

爆款基金形成热潮

从2019年开始，爆款基金逐渐形成浪潮。Wind数据显示，截至今年1月末，近两年成立的新基金中有78只（各份额合并统计）首发规模超过了100亿。

2020年成为新基金“爆款年”，成立的百亿基金多达40只，刷新公募市场一项年度纪录。

从认购规模来看，汇添富中盘价值精选一天获得687亿元资金抢筹，广发科技先锋募资约911亿元，睿远价值均衡三年单日销售超1200亿元，王宗合管理的鹏华匠心精选则单日吸筹逾1500亿元。

进入2021年，基金发行市场引擎马力升级。新年首个交易日，广发兴诚、中欧悦享生活、景顺长城核心招景及富国均衡优选等4只基金一日售罄；第一个星期，成立或宣布结束募集的权益基金规模超过千亿。第二周，爆款基金来势更猛，1月11日5只爆款基金合计销售超1100亿元。紧接着，华夏新兴成长、景顺长城产业趋势、嘉实港股优势等百亿级爆款基金接连出炉。

1月18日，由易方达基金副总裁、研究部总经理冯波执掌的易方达竞争优势基金首发，认购规模达2399亿元，大幅度刷新去年7月由鹏华匠心精选创造的1357亿元纪录，成为基金史上首募规模最大的产品。

整体来看，刚刚过去的1月份，新发基金规模超过4900亿元，其中百亿基金有12只，一日售罄的百亿基金有7只。

据记者统计，截至1月末，2020年以来单日认购规模超500亿元的超级爆款多达9只，基金经理包括鹏华基金王宗合、汇添富基金胡昕炜、中欧基金葛兰、睿远基金赵枫、易方达基金萧楠、易方达基金冯波、交银施罗德基金杨浩、广发基金刘格菘和南方基金章晖。

与以往相比，2020年以来的爆款基金有着一些新特点。

盈米基金研究院院长杨媛春表示，“近两年出现的爆款产品主要有三个新特征：进一步向头部基金公司、绩优基金经理集中；品类多元，出现了固收+等产品；初期募集规模屡创新高、机构定制产品增多。”

德邦基金品牌与战略负责人认为，新一代爆款基金，认购户数多，预热时间久，销售时间短，且很多产品设置规模上限。

创金合信基金副总经理黄越岷认为，近期的爆款基金投向多为与新能源、新材料、医药、消费等相关的赛道，说明大众较认可中国经济转型大方向等新经济领域，这也体现了公募基金服务实体经济、服务社会资源配置过程中的引导和推动作用。客户的购买渠道更加广泛和分散，互联网因其交易便利性和信息的充分及时，客户的数量和规模呈现爆发性的增长。

同泰基金销售部总经理马雪薇则指出两大新特征，“基金经理的明星效应越来越明显。造星周期在缩短，‘一线明星’的策略容量被打满后，对‘二三线明星’的挤出效应在增强；以银行为代表的传统渠道更强调内部研究、筛选后的专业化‘造星’，互联网渠道以高弹性的业绩特征驱动的用户‘造星’现象明显。”

数据显示，去年以来，新基金募集目标上限不断下调，由300亿降至200亿，再到100亿元以下，近期新发权益基金的募集上限多为60亿元。

爆款背后的“隐秘角落”

爆款，是各方合力的结果——基金赚钱效应、权益市场前景、资本市场结构、渠道助推、明星基金经理效应、基金行业排名，等等。

马雪薇表示，近两年公募基金赚钱效应明显，以普通股票型基金为例，2019年平均收益率超过40%，2020年更是超过50%，这为今年爆款基金奠定了重要基础。经历过近两年非标资产转型标准化投资的加速，无论是基金公司还是渠道，打造爆款的组织推动更加高效，客户对“爆款”的接受度越来越高。

杨晗认为，超级爆款季的出现不是偶然。投资者蜂拥而至的动因是 2019年、2020年权益类基金持续的赚钱效应。

公募基金已经成为国民理财的重要工具。但这背后，也有一些“隐秘”的推动力量。数百亿上千亿资金涌过来爆款一日售罄，背后是长时间、多方面、多渠道的铺垫与设计。

发行一只基金，基金公司产品要做好申报，中后台备齐产品的宣传物料，渠道销售和银行充分的沟通和准备。部分爆款产品上市前的“预热”过程可长达半年，不少基金提前一个多月披露招募说明书，配合各种有关基金经理、投研团队及基金公司的图文音视频多类推广模式，为后续产品上架做铺垫。

Wind数据显示，40只百亿权益基金发行公告披露日期较其实际认购日平均提前17.6天。合并发行份额前五的“日光基”，均在正式启动认购前一个多月公布发行文件。引来超500亿认购规模的基金都是提前40天发布发行公告。

作为基金销售的主力军，银行渠道是爆款诞生的关键一环。正如马雪薇所言，“对于渠道来说，过去两年的公募基金销售创收、创利效应同样明显，今年各个渠道的公募销售目标都在大比例增加。”

记者注意到，爆款基金一般不局限于单渠道销售，而是多阵地作战，有爆款基金的销售渠道达到150个。由萧楠管理的易方达高质量严选去年11月10日发行前，各渠道发力在微信朋友圈预告。发行当天还增加了多家银行为销售机构，最终代销机构超过60个。同时，渠道间的联动也在加强。例如本周启动发行的工银瑞信创新成长除在工行销售外，还在农行等渠道投放了广告。业内人士透露，基金首发时，基金公司还会通过各种方式激励渠道经理下力气推动发行。

事实上，这也与部分银行渠道的考核模式有关。华南一位公募销售人员透露，“不少银行客户经理的考核是中间业务收入，面对考核压力，客户经理会引导客户‘快买快赎’。去年以来，不少客户经理遵循‘15%止盈线’原则，将资金引导到潜在的爆款新基金，以增加中收，‘赎旧买新’非常普遍。”

“牛市阶段明星基金经理不仅投资者在抢，渠道也在抢。一些银行在费率方面也开始有所行动。部分银行与基金公司合作发行的定制基金，费率可以做到与支付宝、天天基金等互联网渠道相抗衡。”上述销售人士还直言“饥饿营销”也成为渠道惯用的销售方式，利用低配售比宣传吸引资金认购，甚至有些客户经理还鼓励基民贷款买基金，以增厚募集规模。

有基金公司人士表示，爆款基金也是各银行博弈的目标， 优质权益新基金可以吸引大量资金，各银行都非常重视。

爆款基金的投资隐忧

爆款基金最热闹之际，往往也是基金经理投资“头疼”之时。中国基金报记者从不少基金经理处听到，投资难度在加大，选股难度提升。

“当前市场估值溢价大幅提升，很多优质资产的估值不便宜，可挑选的优质投资标的有限。要保持业绩的持续性难度加大。此外还有交易限制、流动性冲击等因素。”沪上一位基金经理表示，后续不会再继续发新基金。

一位权益基金经理也感叹建仓难。他表示，“核心资产”估值已不便宜，但市场热度不减，若不参与可能踏空，但这些热门的白酒、医药、工程制造等估值太高，“现在我们建仓比较谨慎，控制风险为主”。

也有基金经理认为，部分核心资产的确估值较高，但也有一些具备长期成长性的优质个股可以布局，但在挑选时要更加精细。

博时基金认为，新发基金或存量基金调整带来的规模突增，基金经理的投资策略、投资边界可能面临较大压力。首先是基金组合的动态调整难度加大，很难从中短期的行业轮动和股价波段中获得收益；同时，基金投资行业配置和选股的容错性大大减小，组合调整需要更高的胜率、更长的时间和更高的交易成本。

黄越岷表示，当前规模较大的新基金多为权益类基金，一些客户对产品的风险特征未必有足够的了解，权益市场波动会影响这些客户的投资体验。“压力之一是基金规模大幅增加，基金公司和基金经理如何发掘更多的优秀资产、为客户带来更好的业绩回报。压力之二是客户数量大幅增加，基金公司如何提供优质的后续服务。压力之三是如何快速创设满足大众财富管理需求的基金产品。”

认购了爆款基金的大量持有人期待出色的业绩回馈。好买基金分析师曾令华表示，基金规模过大不仅使基金经理管理难度加大，还会摊薄投资者份额，部分规模大的基金已经限制了申购。

杨媛春指出，基金经理的管理能力是有边界的，过大的规模会给投资带来负效应，尤其对于策略容量相对有限的产品。近期越来越多绩优基金限购正是意识到了这个问题。“爆款基金会加剧市场的‘一九现象’，可能在一定程度上加大市场的波动。同一机构同一基金经理在一定时期的审美是具有一致性的。”

从基金行业22年历史来看，爆款基金的诞生和行情走势密切相关，每一次行情的高点都是爆款基金最热闹之际。

数据显示，爆款基金诞生的上两个高点，一个是2015年，一个是2007年，这两次都是牛市环境之下。2007年全年发行了37只基金，合计募集规模4061.88亿元，发行总规模看上去并不大，但单只基金平均发行规模达到了109.78亿元，是年度平均单只基金规模最高的一年；这项数据排在第二名是2006年，当年单只基金平均规模为44.56亿元。

基金行业有个规律——新基金好发不好做，好做不好发。不少曾经的“爆款”都是“昙花一现”，成立之后规模出现较大比例缩水。

“规模缩水的爆款通常是代销渠道打造的爆款，投资者被渠道理财经理引导购买，而非出于自己对基金经理的认知和忠诚度。”马雪薇直言，“购买”可能只需要冲动，长期持有则需要“信仰”，投资能力能够真正经历市场轮回考验的那些“恒星”们，即使对规模保持克制的态度，也几乎没有规模缩水的压力。

曾令华表示，爆款基金往往集中成立于市场阶段性高点，市场发生回调会发生大量赎回，导致基金缩水，因此，不要盲目追逐爆款基金，保持良好心态应对波动，长期持有。

黄越岷认为，部分“爆款”仅仅是“昙花一现”，成立之后规模大比例缩水，背后有单纯宣传基金净值、相当数量客户非理性投资等多种深层次的复杂原因。不过，近期的情况有一些不同。一方面，现阶段大众基金投资的需求暴增，基金之外更优质的资产并不多；另一方面，在监管的正确引导下，各界都在倡导理性投资，媒体等不断揭示投资风险，大众对基金投资也趋于理性。

杨媛春认为，投资者理财认知的整体提升速度没有跟上基金发行规模的增长速度，部分销售渠道可能依然有资金腾挪的情况存在。

爆款基金或会延续

行业呼唤理性声音

进入2021年，爆款新基金的火热程度有增无减。各大基金公司都在积极发行新权益基金，在盈利、排名、规模压力之下“不可能更无法松懈”。

中国基金报记者了解，爆款基金是基金公司投研实力、品牌影响力等多方面能力的体现，发行爆款的基金公司更容易被投资者记住。大型基金公司上报权益基金的热情高涨。

一位大型基金公司渠道人士表示，2021年公司的基金销售任务是“跟上不掉队”。如果同行都发行较多权益基金，而该公司也不会松懈。

还有基金公司人士表示，这就如同一个剧场效应，“头部基金公司”都要在这一条路上“奔驰和竞争”。

业内不少人士认为，若市场趋势不变，爆款基金趋势还将延续，但不至于形成常态。

马雪薇直言，“爆款”对基金公司和代销渠道来说能显著降低营销成本，提高盈利效率，除非市场有非常大的调整，否则应该会在很长一段时间内延续。

曾令华表示，爆款基金成立时间点倾向于市场阶段性高点，投资热情高，因此历史上很多爆款基金回报率并不高。如果未来市场出现回调，爆款基金数量会急剧减少，因此爆款基金的成立数量呈现一定的周期性，与市场指数高度相关。

“短期内爆款基金的态势大概率会延续。但目前媒体和基金公司都在积极推动投资者教育呼应理性投资，不要盲目追星，应该会让一些投资者冷静下来。同时，基金公司如果过于依赖某几个明星基金经理，会给公司整体业绩的稳定性带来影响。随着行业的成熟发展，以及投资者教育的深化，未来的基金投资应该会更加理性。”杨晗说。

发行市场躁动，更需要基金公司做好引导。博时基金表示，作为投资管理人，基金公司一方面要帮助基金投资者认识所投资产品与其自身收入、风险承受能力的匹配度，同时，在权益类基金的投资管理上，基金公司要站在持有人的体验角度上，对于新发基金，在成立的最初半年时间，将基金投资的稳健起步作为一个重要考量，小幅建仓积累一定的浮盈安全垫之后，再逐步加仓，尽量规避短期大幅浮亏给基金持有人带来的焦虑感受；对于存量的全市场基金，基金经理应尽量根据不同行业的景气周期做相对均衡的配置，上涨时有稳健持续性的超额收益而不追求短期进攻的速度，下跌时控制回撤，避免基金净值大起大落。

黄越岷也认为，作为管理人，基金公司首先要做好风险揭示，将基金的风险收益特征非常清晰、简洁和明确地揭示给投资者；第二，投入更多的力量和资源进行与资本市场相关的知识普及，让广大投资者了解基金投资的风险所在、收益来源和周期波动性特征等。第三，重视对投资者的全过程陪伴，真诚服务客户，售前不忽悠、售后不逃避，一切从客户利益出发。第四，基于对未来市场研判、考虑客户风险承受能力和客户盈利体验出发，而不是仅从易销售角度片面迎合市场热点、集中销售风险高的基金品种。

马雪薇还表示，基金投资是“长跑”，投资人投资基金只能通过复利完成长期的财富稳健增值。过分强调基金的销售，淡化对长期投资和资产配置等科学理念的普及，容易令投资者对业绩的关注趋于“短视”，造成投资行为的“追涨杀跌”，最终就成了“只赚吆喝不赚钱”，时间长了可能对基金行业形象造成伤害。对基金公司来说，资源追逐“明星”，可能让基金经理更关注排名，这对基金经理的从业心态会有负面影响。