每周市场洞察：投资者“借基”入市，公募规模创历史新高

来源：上投摩根领航者

本篇摘要：

【市场观察1】A股：市场利率阶段性冲高，获利了结致A股回调

【市场观察2】公募基金：公募基金规模创历史新高，四季度加仓周期板块与港股

【市场观察3】海外：美联储按兵不动，分散投资捕捉轮动机遇

△资料来源：DataStream，兴业证券经济与金融研究院整理。

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2021/1/29。

A股

■市场利率阶段性冲高，获利了结致A股回调：主要受资金面收紧和短线涨幅较大带来获利了结压力等因素的影响，本周Ａ股在周一冲高后震荡回落，创业板指和沪深300指数自高点下调，最大回撤超过了10％和6％。本周央行在公开市场上净回笼资金逾5500亿元，与上周净投放近6000亿元形成鲜明反差，导致货币市场利率快速攀升，国债逆回购利率升创两年新高，1天期国债逆回购利率盘中最高达到年化9.80％，从而对股债市场均形成了一定冲击。

■ 政策基调以稳为主，关注盈利与估值相匹配的板块：根据去年底中央定下的政策“不急转弯”的基调，流动性冲击更可能是阶段性的，随着春节临近央行有望增加短期流动性的投放。当前市场对经济基本面分歧不大，2021年中国经济将进一步走出疫情冲击。全球疫苗积极进展，将有利于服务业修复与出口韧性的保持，以及顺周期行业产品价格提升、盈利改善。综合景气趋势和估值角度，顺周期的金融、周期、可选消费行业短期仍有较大空间，中长期而言，新能源、科技等成长性板块仍然值得重要关注。

△资料来源：万得，上图数据区间2015.01.01-2021.01.28；下图数据区间2021.01.25-2021.01.29。

公募基金

■投资者“借基”入市，公募规模创历史新高：受益于强劲的赚钱效应和产品结构逐步改善，2020年公募基金规模快速增长，创下近20万亿元的纪录新高。根据中国证券投资基金业协会发布的数据，截至去年12月底，我国公募基金资产管理规模达到19.89万亿元，较2019年末增长34.7%，股票型和混合型基金的规模更是翻倍至6.4万亿元。随着A股市场机构化、国际化和注册制全面推进提速，专业机构投资者的优势日益凸显，普通投资者更愿意“借基”入市。

■ 加仓消费与周期板块，港股持仓市值增近1倍：本周公募基金四季报已全部披露完毕，消费、周期行业以及港股成为加仓的主要方向。以全部股票型和混合型基金为样本，公募基金四季度相较于三季度持仓市值增长前五的行业分别为食品饮料、化工、有色金属、家用电器、国防军工，减仓前五的行业分别为计算机、电子、传媒、房地产、医药生物。此外，港股也得到了大力加配，截至2020年四季度持仓接近4000亿元，较三季度的约2000亿元增长近一倍，净值占比也从3.97%提升至4.75%。从季报展望来看，整体而言，基金经理们认为中国经济将逐渐走出疫情的影响，中国权益市场仍蕴藏巨大的潜力，具备核心竞争力的优秀企业值得持续跟踪与关注。

△资料来源：（上）万得，中国证券投资基金业协会；（下）万得，东吴证券。

海外

■美联储按兵不动，坦诚复苏步伐已放缓：美联储1月货币政策会议决定按兵不动，维持联邦基金目标利率和资产购买规模不变，直到经济从疫情引发的衰退中全面反弹。美联储还在1月份的声明中承认，复苏的步伐已经放缓，但也同时表示最近经济弱势主要集中在疫情敏感区域。除此之外，美联储还强调了疫苗的接种情况也是接下来经济发展的决定性因素。决议和声明公布后，美债收益率快速下行，周中一度跌破了1.0%，美股全周也呈现冲高回落的态势。

■ 复苏仍是全年主旋律，分散投资捕捉轮动机遇：就全年而言，2021年经济可能会逐步复苏，但疫苗分发效率的提升将有机会推动复苏步伐在年内加快，投资者需要在短期忧虑和长期乐观中寻求平衡点。复苏的大背景有助于提振市场的风险偏好，为股票、企业信用债和新兴市场债券提供支撑。同时，复苏的不平衡也可能催生全球股市的地区间和行业间轮动，使2020年表现落后的地区和行业在投资回报方面有所提升。分散和多元化仍是股票投资的主旋律。