作者 | 汉中
2021年1月29日，河南蓝天燃气股份有限公司（蓝天燃气，605368.SH）在正式登陆上交所。本次上市，蓝天燃气以14.96元每股的价格共计发行6550万股。上市当日，公司股价收至21.54元每股，涨幅超过40%，市场表现十分亮眼。
蓝天燃气位于天然气产业链的中下游，主要从事河南省内的管道天然气业务和城市燃气等业务。长期以来，公司利用自身专业化、规模化的经营优势，不断扩大管网覆盖范围，并持续加快拓展城市及乡镇燃气业务，向下游产业链条延伸。目前，公司已成为河南省天然气支干线管网覆盖范围较广、输气规模较大的综合性燃气企业。
成长属性业内居前
现金流情况为企业提供足够安全边际
众所周知，燃气行业作为公共事业的一大分支具有需求稳定、自然垄断和风险波动小等特点，利润变化相对平稳。而与同行业的多数上市公司相比，蓝天燃气在业绩上则具备了较为良好的成长性。《红周刊》通过wind数据统计发现，2017年至2019年，蓝天燃气的营收由25.12亿元增长至36.33亿元，复合增速达到20.3%，净利润由2.16亿元增长至3.26亿元，复合增速达到22.9%。据统计，目前wind燃气行业中共有上市公司24家，其同期营收及净利润复合增速仅为14.1%和11.7%。公司的业绩成长性在业内稳居中上，并较大程度的领先于行业均值。
此外，在利润及营收快速增长的同时，公司的现金流亦保持了较为健康的状态。2017年至2019年，公司经营活动现金净流量分别达到了5.25亿元、5.23亿元和6.07亿元，年均值为公司净利润的2倍左右，从单项数据来看，企业的利润具有着较高的含金量。而从负债情况来看，2019年公司经营活动现金净流量与带息负债的比值达到62.1%，现金保障程度大大超出19.1%的行业均值，在债务上具有较高的现金流保障。而据2020年三季度最新数据显示，当前蓝天燃气资产负债率为49.8%，略低于55.7%的行业均值。而随着公司的挂牌上市，其中短期内在现金流和资产结构上的安全边际将得到进一步增强。
燃气管道业务形成领域先发
中下游结合促使产业链优势加强
基于天然气管道运输行业的自然垄断特性和目前的市场分割特点，天然气长输企业早期在区域内的覆盖往往会形成相对强的竞争壁垒，使其他竞争者的进入存在着较大难度。作为成立已进20年的公司，蓝天燃气在河南省境内早早进行了线路建设和产业布局。据公告显示，2004年8月，公司豫南支线便已经建成通气。因最先在该区域建设天然气支干线，公司在天然气长输管道业务上建立了区域性的先发优势，并拥有了一批成熟的天然气用户。
目前，在燃气管道业务上，公司已建有豫南支线、南驻支线、博薛支线三条高压天然气长输管道，全长442.81公里；并拥有驻东支线、新长输气管道两条地方输配支线，全长约302.63公里。大范围实现了河南省南北区域天然气管道的互连互通，使得公司天然气销售市场全面打开。
而在城市燃气供应方面，目前公司天然气供应主要面向郑州市、新郑市、许昌市等地，并已取得了驻马店中心规划区、正阳县、上蔡县等地的特定区域的燃气特许经营权，其所在地区城市管网总长度达到2486.49公里。
而与此同时，通过对中游长输管道和下游城市燃气业务的掌控，蓝天燃气在产业链上形成一体化的运营模式。一方面，公司中游长输管道业务为其下游城市燃气业务提供稳定的气源保障，大大有利于下游市场的培育和拓展；另一方面，其下游城市燃气业务也促进和扩大了天然气市场，推动公司的天然气销售总量得到提升，为其中游长输管道业务提供了更广阔的市场需求。
一体化的产业模式促进了蓝天燃气两大业务共同产生了“1+1大于2”的合力，使得公司在省内的行业地位和整体竞争优势得到进一步增强。
行业发展极具前景
募投促进公司规模进一步增长
近年来，随着环保压力逐渐增大、居民生活质量的提高以及政府对城市燃煤限制的加强，天然气作为清洁能源的竞争优势稳步增强，其产业的发展受到了国家政策的大力扶持。根据《加快推进天然气利用的意见》，我国天然气占一次能源消费比例将从2016年的6.56%上升至2020年的10%、2030年上升至15%，其在能源结构中所占比例的不断提高为燃气领域的企业带来了明晰的发展前景。
据悉，本次蓝天燃气所募集的资金将主要用于驻马店周边乡镇天然气利用工程，募集资金投资项目均围绕公司主营业务展开。公司表示，项目的建设一方面扩大了公司燃气经营领域的覆盖面和业务规模；另一方面也将有利于天然气资源在区域内的合理调配使用，使公司主营业务的可持续发展和整体盈利能力得到了一定增强，有益于企业的长远发展。而待募投项目全部建成后，公司预计平均每年将有6.32亿元的燃气销售收入新增。
在近日的投资者路演中，蓝天燃气董事长兼总经理陈启勇先生表示：“当前公司所处行业发展前景良好，未来公司将利用资本市场的力量，抓住行业发展机遇，稳步推进长输管线和城市管网的建设，强化气源保障程度。”而随着公司募投的建设以及市场的不断开发和管网运营能力的提升，蓝天燃气在未来亦有望在实现从单一天然气供应商到复合能源供应商的转变，从而逐步向国内一流的综合性燃气集团迈进。
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